中国股票发审背后的秘密

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1、中国股票发审背后的秘密2013.01.28 　　中国证券市场已经近四个月没有一单首次公开发行（IPO）了。多位证监会官员说，正在对拟IPO企业作财务清查之后，IPO开闸的时间窗口仍未确定。　　得到中国证监会的核准发行批文，是通道中等待上市的800家企业现阶段的最大目标。　　貌似严苛的发审制度吓退了一些公司，但仍有“带病过关者”。对此，业界质疑不断。股票发行审核委员会（下称发审委）有没有能力在有限的时间、人力、物力条件下，公正客观地评价企业，正确地发出“生死令牌”？《证券法》规定发审委为独立机构，是否真的制衡了证监会的发审权力？　　“因为中国的诚信和认知现状

2、，投资者教育远未达到必要水准，企业造假的欲望又无法克制，所以需要相对独立的发审委来筛一道。”这是证券市场仍维持实质性审批最堂皇的理由。　　然而，现行发审体系之下，存在着一条巨大的IPO利益链和众多寻租者。发审委与证监会的审批权力环环相扣，共同为上市企业背书，也不得不担责。这是发审制度的巨大代价。　　发审制度的潜规则，在外界看来似乎难以言传，在行业内是可循的秘密。一位证监会发行部门官员比喻：“让一只饿了三天三夜的猫去看鱼，它能忍住不吃？不吃它还是猫？”　　发审委是中国证券发行审核的重要制度。1999年、2003年证监会先后颁布《股票发行审核委员会条例》《股票

3、发行审核委员会暂行办法》规范发审委工作。2006年修改的《证券法》第22条，首次明确规定发审委的法律地位，使之成为证券发行审核的基本制度。2006年5月，证监会颁布《中国证监会发行审核委员会工作细则》，详细规定了发审委的会前工作规程、会上工作规程、会后工作规程和发审会的会议纪律。　　对于业界质疑，监管层多次表态并调整、改进现有的发审制度，但总是停留在技术细节上的修修补补，按下葫芦起了瓢，仍未触及实质性问题。　　出路清楚，减少审批，但实施太难。当下可行的改革，出于尊重现实的种种顾虑，可从基本的公开透明开始，尽量压缩暗箱操作的空间。　　“证监会从不公布发审委的

4、赞成票和否决票数量，我知道肯定阻力重重，但也完全可以做到。以前证监会只公布企业被否决的结果，没有公布企业被否决的具体原因，大约从2010年开始在发审会后一个月左右公布企业被否决的原因。”一位券商投行部高管表示。　　关键11人　　发审十大环节，预审环节、初审会、发审会最重要，对应预审环节的两位预审员、初审会上的两位处长、发审会上的七位发审委员　　当清晨的阳光照进北京金融街富凯大厦A座中国证监会大楼的东门，熙熙攘攘人流中，有那么一类人，无论寒暑都西装革履，表情期盼而焦急，拖着硕大的行李箱，艰难挤过仅供一人通过的门禁系统。行李箱上贴着打印好公司名称的A3或者A4

5、纸，这是各证券公司保荐代表人（下称保代）来递交拟上市公司首发申请材料。　　发审流程原本秘不示人。2012年2月1日，证监会公布了发审流程的十大环节，但具体内容仍不为公众明了。这十大环节是：受理，反馈会，见面会，问核，预先披露，初审会，发审会，封卷，会后事项审核，核准发行。20currencydeposit,weprescribeapassonaregularbasis,qilucardaccountonaregularbasis),certificatebondsandsavingsbonds(electronic);3.notdrawnonabanksa

6、vingscertificate,certificatebondsapplyformortgageloans,acceptingonlythelender　　首发申请的材料，首先被送至位于证监会大堂的行政受理处。　　受理之后，如果公司被要求补充材料，将送到位于六楼的创业板发行部或者位于十一楼的发行监管部（负责主板公司上市）。由于文件太多，大量的文件夹被堆放在发行部门办公室的地板上，工作人员几乎要被淹没在文件的海洋之中。　　发行部和创业板部的一处和二处分别负责审核法律和财务事项，每个预审员负责几家甚至几十家公司。经过审核，预审员对企业有了基本判断。“在见企业

7、之前，发审部门会由审核处长和预审员召开部门内部的反馈会，讨论企业情况，列出问题清单。”一位官员说。　　随后召开的是有部门主任参加的企业见面会，发行人代表、保荐代表人悉数到场，“以前企业都不熟悉发行流程。现在召开见面会，发审人员详细介绍审核要点和工作流程，企业发行人可以和预审员对话。”一位官员认为这是走向市场化的表现。　　在见面会上，企业高管介绍企业情况，时长十分钟。“董事长谈企业所在行业、规模、竞争优势。如果证监会发行部门的主任有兴趣，会追问几个问题。”一位保代说。　　见面会之后，申报企业会领到问题清单、要求保代进一步解释某些问题等内容的反馈函。“相对于主

8、板，创业板部的反馈次数更多，因为公司小且新，审核员的自由裁量权更大