“准市政债券”和基础设施资产证券化研究

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1、“准市政债券”和基础设施资产证券化研究摘要基础设施建设需要投入巨额资金资产证券化作为一种新兴的融资方式可以有效地弥补传统基础设施建设融资方式的不足本文首先分析基础设施资产证券化的需求和效应然后论述“准市政债券”的发展接着分析基础设施证券化的适合项目和运作最后对基础设施证券化存在的诸多风险进行分析并从市场化机制和监管等方面提出发展建议关键词准市政债券；基础设施；资产证券化；风险　　　　　一、基础设施资产证券化的需求和效应分析　　　　(一)基础设施资产证券化的需求YibinCityCitytracktraf

2、ficplanningisYibincityregionalrangewithintracktrafficsystemofonceintegration,andcitytracktrafficalsoisYibinCityCityintegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcitytracktrafficresearchofobject11　　我国基础设施建设资金需求庞大工程的投资额往往超出了一个城市的年度财政收入而且建设周期较长是一般

3、税收无法支撑的因此需要多种融资方式加以保证目前我国的基础设施建设主要是依靠政府财政、银行贷款、企业自筹债券融资占基础设施投资额不足3％而在一些发达国家的基础设施投资额中基础设施债券融资占1／3左右例如1989年美国州和地方的资本支出中只有20％依靠当年税收大部分(55％)资金来自借贷(Cranford1992)如果禁止债务融资此类工程就很难开工公共基础设施投资的数额就会低于社会最优水平(PeletierDurandSwank1997)所以这类工程可以主要依靠包括证券化在内的金融运作我国基础设施资产的一个

4、重要特点是基础设施建设领域的企业大都是国家骨干企业投资收益的可预测性强且相对稳定并能够随着经济的发展逐步增加所以基础设施支持证券的违约风险比较低因此从投资者角度看基础设施资产证券化的需求也是乐观的　　　　(二)基础设施资产证券化的效应分析YibinCityCitytracktrafficplanningisYibincityregionalrangewithintracktrafficsystemofonceintegration,andcitytracktrafficalsoisYibinCityCi

5、tyintegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcitytracktrafficresearchofobject11　　基础设施资产证券化实际上等于把不能分割的基础设施资产变成可分割的资产把不可移动的基础设施转化为可流通转让的有价证券这一方面为一般投资者提供了共享基础设施建设和经营收益的机会；另一方面通过把社会短期货币资金转化为长期稳定的资本金也扩大了社会的投资渠道作为一种融资工具其作用具体表现为以下几方面首先基础设施资产证券化可以集中

6、社会闲散资本弥补基础设施建设资金的短缺缩短基础设施建设投资的回收期回笼资金用于新的市政建设从而实现市政建设的良性循环和滚动融资其次由于资产证券化实现了破产隔离将项目现金流的风险与建设企业的风险分离开来与发行普通的企业债券相比提高了债券的信用等级降低了融资成本而且审批手续没有那么繁杂最后基础设施资产证券化还有利于扩大投资渠道缓解社会资金投资难的难题基础设施资产证券化有政府信誉作担保投资风险较小收益又比国债略高是社会资金稳健的、理想的投资渠道　　　　二、基础设施资产证券化的尝试——“准市政债券”　　　　我国

7、1995年实施的《中华人民共和国预算法》第28条规定“地方各级预算按照量入为出、收支平衡的原则编制不列赤字除法律和国务院另有规定外地方政府不得发行地方政府债券”因而无法通过发行市政债券进行基础设施建设融资在地方政府所筹集到的基础设施建设资金难以满足实际需要的情况下地方政府积极寻求替代性的融资方式在现行法律体系下如何通过金融创新解决基础设施建设中的资金难题?近年一些地方政府在基础设施建设证券化方面进行尝试并取得了局部的成功在这些尝试中“准市政债券”扮演了非常重要的角色YibinCityCitytrackt

8、rafficplanningisYibincityregionalrangewithintracktrafficsystemofonceintegration,andcitytracktrafficalsoisYibinCityCityintegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcitytracktrafficresearchofobject11　　“准市政债券”是指那些由