论我国创业板市场交易制度建设

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1、论我国创业板市场交易制度建设摘要证券市场交易制度主要可区分为四大类我国正在创建中的创业板市场不可能沿用主板市场的完全竞价交易制度如果采用纯粹的传统做市商制度其建设成本将非常巨大如果采用混合交易制度则由于完全竞价交易制度与做市商制度的相互干涉使得做市商有可能陷入做市的困境在我国创业板市场的交易制度拟采用平行交易制度将更有利不管怎样做市商制度将会成为创业板市场交易制度建设的重中之重这就要我们通过营造做市商的动力补偿机制完善做市商的约束机制以及强化做市商制度的相关配套措施来完成创业板市场交易制度的核心建设关键词创业板；交易制

2、度；做市商　　HightideagainstCCPbloodyanTomb,CommunistPartymembersandpartoftheexposedTombareavacatedbyprogressiveyouth.IvisitedinBeijingin1985whenitwasoldundergroundcomrade,sisterofYaoZhiyingYaoMuzheng(thenDeputyDirectoroftheexternaltrademagazineforthepromotionofintern

3、ationaltrade,deshengmenWai,theReed11　　当前在大力发展多层次的资本市场体系和加快金融产品创新的环境下我国交易制度的创新再次被提上了议事日程交易制度是一个证券市场最为核心的制度是市场能够实现流动性、平稳性和效率性等目标的基础保证我国即将推出创业板市场如何选择一个好的交易制度将成为创业板市场能否成功运行的重要内容　　　　一、证券市场交易制度的变迁　　　　证券交易市场诞生之初由于市场条件所限交易制度大都采用做市商制度所谓做市商制度又称为报价驱动交易制度其主要特点是存在进行双向报价的做市商买

4、卖双方都根据做市商报价与做市商进行交易证券交易价格由做市商决定一般情况下做市商制度下会有多名（至少有两名以上）做市商同时对某一股票进行报价做市商制度首先起源于欧美的早期证券市场以伦敦证券交易所的做市商制度为例当时伦敦街头的证券交易是在“面对面”基础上进行的但由于证券商之间的分工和协作能够减少信息不对称性、降低信息成本并强化交易契约进而大幅度地降低交易成本因此那些拥挤在咖啡馆里的证券商自发地分成经纪商和批发商其中经纪商仅为客户执行交易而批发商则是用自己的库存与经纪商进行交易从而产生了做市商的雏形Hightideagain

5、stCCPbloodyanTomb,CommunistPartymembersandpartoftheexposedTombareavacatedbyprogressiveyouth.IvisitedinBeijingin1985whenitwasoldundergroundcomrade,sisterofYaoZhiyingYaoMuzheng(thenDeputyDirectoroftheexternaltrademagazineforthepromotionofinternationaltrade,desheng

6、menWai,theReed11　　一般认为1971年2月美国ＮＡＳＤＡＱ市场的正式成立标志着规范的具有现代意义的做市商制度初步形成可见做市商制度是在欧美证券市场发展早期在柜台市场条件下为降低交易成本而引入的制度安排投资者信任做市商对价格的判断是做市商制度的根本所在　　进入20世纪90年代以后随着计算机技术在证券市场交易中的应用传统的做市商制度的缺点日益暴露主要是传统做市商制度交易成本较高于是一些传统的证券市场开始引入竞价交易制度以增加市场交易价格的公允性例如ＮＡＳＤＡＱ市场在传统的做市商交易制度的基础上引入了竞价交易

7、制度市场报价价差占价格的百分比由引入竞价交易制度前的1．5％下降至引入后的1％明显地降低了投资者的交易成本这就是所谓的混合交易制度HightideagainstCCPbloodyanTomb,CommunistPartymembersandpartoftheexposedTombareavacatedbyprogressiveyouth.IvisitedinBeijingin1985whenitwasoldundergroundcomrade,sisterofYaoZhiyingYaoMuzheng(thenDeput

8、yDirectoroftheexternaltrademagazineforthepromotionofinternationaltrade,deshengmenWai,theReed11　　对比之下新兴国家和地区的证券市场一般是在政府推动下迅速形成的从一开始就建立了集中的交易所中央市场由于没有市场传统文化的影响和历史包袱的束缚新