关于美国次贷危机的分析及对中国的影响

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1、关于美国次贷危机的分析及对中国的影响次级房屋信贷危机（又称次级房贷风暴、次级按揭风暴）是指由美国次级房屋信贷行业违约剧增、信用紧缩问题而于2007年夏季开始引发的国际金融市场上的震荡、恐慌和危机。为缓解次贷风暴及信用紧缩所带来的各种经济问题、稳定金融市场，美联储几月来大幅降低了联邦基金利率，并打破常规为投资银行等金融机构提供直接贷款及其他融资渠道。美国政府还批准了耗资逾1500亿美元的刺激经济方案，另外放宽了对简称“两房”的两大房屋抵押贷款公司房利美（FannieMae）、房地美（FreddieMac）等金融机构融资、

2、准备金额度等方面的限制。在美国房贷市场继续低迷、法拍屋大幅增加、金融市场动荡的情况下，美国政府于2008年9月宣布以高达2000亿美元的可能代价接管了濒临破产的房利美和房地美，以850亿美元贷款为代价接管了美国最大的保险公司美国国际集团，另提出了以政府7000亿美元出面收购、处置金融机构坏账的计划。次案风暴引爆的环球金融危机被认为是二十世纪下半叶以来最为严重、影响最为广泛的金融危机。源头次级抵押贷款是指一些贷款机构，向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。近年美国等国家放松购房信贷标准（不用付首期，不用收入证明，也

3、不计较抵押单位的质素等），形成次级房贷市场。次级房屋信贷经过贷款机构及华尔街用财务工程方法加以估算、组合、包装，就以票据或证券产品形式，在抵押二级市场上出卖、用高息吸引其他金融机构和对冲基金购买。原先在美国次级贷款市场占七成份额的房利美和房地美公司，由政府机构主宰，将贷款打包成证券，将贷款证券化背后的财务风险计算颇为复杂，通常得先分析被证券化的那一堆贷款案过去类似贷款案例之风险，计算出投资者能够获得本金和利率。当房利美和房地美还占房贷市场主导地位时，他们通常会制定明确的放贷标准，严格规定哪些类型的贷款可以发放。随着这两

4、家公司的丑闻爆出，政府对两家公司的业务增长加以限制，整个次贷市场开始争抢这两家公司所购贷款。整个过程中，新的市场参与者，出于逐利目的，过分追求高风险贷款。loanapprovalandpostcreditapprovalofficer/atalllevelsinaccordancewithcreditapprovalrules,licensingandeventualexerciseofcreditdecisionpowerofpersonsorinstitutions.Reviewfindingsandreviewc

5、omments,accordingtotheBank'scredit由于全球成千上万高风险偏好的对冲基金、养老金基金以及其他基金投资者的介入，原有的放贷标准在高额利率面前成为一纸空文，美国有许多中小型的银行，因为资金有限并不想等二十年后才回收房屋贷款，所以乐意将手上的房贷债权转卖出去，而且银行也急着把钱放贷出去不然自己会被利息支出压垮。新的市场参与者与华尔街经销商不断鼓励放贷机构，尝试不同贷款类型。许多放贷机构甚至不要求次级贷款借款人，提供包括税收表格在内的财务资质证明，做房屋价值评估时，放贷机构也更多依赖机械的计算机

6、程序，而不是评估师的结论，潜在的风险就深埋于次级贷款市场中了。连锁反应但好景不常，美联储连续17次提息美元利率，联邦基金利率从1%提升到5.25%。利率大幅攀升，加重了机动利率的次贷购房者还贷负担，再加上油价上涨的景气减缓，很多蓝领阶级被裁员更付不出房贷，美国住房市场开始大幅降温。受此影响，很多次级抵押贷款市场的借款人房子资产价值缩水，购房者难以将房屋出售，或者通过二贷抵押获得融资。于是普通居民的信用降低，与房地产贷款有关债券的评估价格下跌。一旦抵押资产价值缩水，很多金融公司资产负债表的平衡就会产生危机，而且透过连动债

7、波及整个链条。法拍屋大量供应，美国房地产市价开始在2006年持续转差，循环性的再次令次级房屋信贷的拖欠以及坏帐增加，次级房屋信贷产品的价格大跌，直接令到欧美以及澳洲不少金融机构都出现财政危机，甚至面临破产，牵动全球信贷出现收缩。部分基金为了应付客户大规模赎回潮，于是借日圆平仓，大举投资的方法再行不通，唯有沽货套现，即是所谓日圆利差交易拆仓，造成连串的骨牌效应，导致2008年环球股灾。[6]次级房贷会变成今日的风暴，严格来说不能归咎于华尔街无风险意识，而是愈来愈复杂的财务工程方法提供许多理论上的避险工具，在数学体系里甚至

8、形成研究财金问题的财务数学领域，吸引许多投资法人信赖，这让房贷形成可切割为不同风险高低的多种类衍生性金融商品，市场上次贷高风险部位被大量买走后其他投资人(含法人)以为手中的次贷商品风险已经降低又保有次贷的高利率，加上附有CDO作信用加强，而放心大量买进次贷金融商品；然而大量买进高风险部位的投资者另有所图，并非看好次贷价值会上涨，而