我们近期调研了贵研铂业,就公司经营情况及未来发展战略与

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1、2008年2季度投资策略报告长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD投资评级：推荐分析师耿诺(010-88366060-8786*gengn@cgws.com执业证书编号：S1070210080003 市场数据总市值（亿元）36.81232.20568.53流通市值（亿元）36.81168.91113.75总股本（亿股）1.1210.2332.27流通股本（亿股）1.127.446.4612个月最高/最低股价（元）33.19/20.903246/6.0619.61/7.62十大流通股东持股比例

2、50.28%22.44%81.01%股东户数28946122427142464公司盈利预测2009A2010E2011E营业收入（亿元）10.9318.0823.50营业利润（万元）529.368743.8011789.40净利润（万元）912.446894.499295.94EPS（元）0.080.620.83PE403.3753.3839.59公司股价表现相关报告研究报告有色金属行业调研报告报告日期：2010年9月6日成长空间逐步打开的贵金属龙头――贵研铂业（600459）调研报告要点：Ø技术优势突出的贵金属材料专业企业

3、。公司核心竞争力在于其技术研发实力，自剥离镍业务后，公司集中致力于贵金属材料业务的研发生产，产品应用领域广而精，强大研发实力使其步入专而精的发展道路，核心竞争力得以集中体现。同时，公司依托强大的技术研发优势积极向上下游延伸，使技术、生产、营销相互支撑，形成了研发、生产、营销互为一体，共同发展的良好格局。Ø催化剂业务是公司突出亮点。汽车尾气催化剂业务是公司业绩短期大幅增长的主动力，也是目前公司的突出亮点。公司催化剂产能150万升，09年产量60万升，而2010年一季度产量达到30万升，我们预计全年产量将达到100万升，简单计算

4、催化剂业务将为公司业绩带来25%的增长空间。Ø贵金属资源二次回收确保业绩长期稳步增长。公司将建成年产5万吨的贵金属回收能力，我们认为这将成为公司业绩稳步增长的保证。我们看好该业务的发展空间，主要理由有两个：一、全球铂族贵金属资源分布高度集中，中国铂族资源匮乏，铂族金属市场供应控制度高；二、中国铂族金属需求快速增长，进口量不断攀升，贵金属价格处于高位运行。同时，中国贵金属回收市场散乱无序，国家扶植龙头企业规划回收市场的可能性较大。Ø公司看点：一、公司依托雄厚的技术研发实力，积极向上下游延伸，有效的将技术优势和产业市场建设转化为

5、一体，核心竞争力将逐步体现。二、催化剂业务是短期公司业绩增长的突出动力；三，贵金属二次资源回收业务发展潜力空间巨大，将成为公司业绩长期稳步增长的有效保证。Ø投资建议。我们给予贵研铂业“推荐”的投资评级。预计2010年-2012年EPS分别为0.62元、0.83元和1.02元，对应目前股价市盈率分别为53倍、39倍和32倍，公司目前不具备明显的估值优势，但基于公司强大的技术研发实力，短期内业绩将实现快速增长，长期看公司成长空间广阔，我们给予公司“推荐”的投资评级。Ø风险提示：1）中国经济增速下滑及大盘下行的系统性风险；2）汽车

6、销量下滑对汽车尾气催化剂需求产生负面影响；3）贵金属价格大幅下滑风险；4）公司贵金属二次资源回收项目市场进展存在不确定性；5）公司股价已提前消化业绩增长预期。独立声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.LTD10贵研铂业（600459）调研报告报告长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD我们近期调研了贵研铂业，就公司经

7、营情况及未来发展战略与公司高管进行了深入交流。通过调研我们认为公司汽车尾气催化剂业务将进入快速发展通道，未来将为公司业绩带来大幅增长，同时其在贵金属二次回收业务方面也属国内空白区域，成长空间巨大。我们看好公司的技术研发优势及未来的发展空间，给予公司“推荐”的投资评级。一、贵金属材料领域的高科技企业贵研铂业是由昆明贵金属研究所作为主发起人，联合云铜集团等七家发起人于2000年9月共同设立的高科技公司，是专门从事贵金属系列功能材料及镍资源研究、开发和生产经营的高新技术企业。公司2003年发行上市，于2005年加入云锡集团形成“强

8、强联合”，2006年云锡集团以贵研铂业股权分置改革为契机，做出了以元江镍业资产作为对价注入上市公司的重大决策，从而贵研铂业形成了贵金属和镍业双并举的格局。由于金融危机时期，镍业务给公司盈利带来不稳定性，公司于2009年底剥离元江镍业70%的股权，成为一家专注于贵金属材料业务的高科技龙头。目