--98股市重组黑马及 99股市潜在资产重组股的分析

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1、李文忠国信证券发展研究中心---98股市重组黑马及99股市潜在资产重组股的分析——     最大的动力和能量来自预期   被美国人奉为投资宝典的《漫步华尔街》一书中说过，“股市上最重要的因素就是预期”。因此，一只个股，它的市场表现、价值含量更多地来源于投资者的想象，来源于各种相关因素能够为这种想象提供多长的时段、多大的空间。由此，我们就不难理解，无论中国这一起步殊晚的新兴股市，还是西方发达国家成熟的证券市场，资产重组和高新科技都是其中永恒的题材。   从1998年初至今，深、沪两市股价涨幅超过100％的26只个股，由买壳上市、资产

2、置换等重大重组题材驱动的超过20只；其他股价涨幅较大的个股，也大都与重组题材有关。那么，这其中是否有规律可循?1998年资产重组的主要特征、运作方法是怎样的?展望1999年股市，资产重组题材会有哪些创新?亟待进行重组，从而可能极大地激发投资者预期与热情的“黑马”将出现在何处?怎样的个股会成为黑马?  ——1998年股市的启示   所谓“黑马”，在此特指实施资产重组重大举措而使投资者产生较大预期、股价大幅上涨的个股。这里且以进行重组和股价涨幅超过100％两项指标作为依据。为便于阐述，暂以“重组黑马”称之。1998年深、沪两市，26只

3、股价涨幅超过100％的个股中，有 20只以上股价大幅攀升都与重大资产重组活动有关，其余仅西宁特钢、延边公路、山东海龙、厦新电子4只基于主业发展、业绩上升出现股价大幅上涨。这类现象集中反映了资产重组对市场预期的影响和带动。对1998年21只股价涨升超过100％的资产重组个股进行综合分析，可以比较清晰地了解其共性特征——— 　　 ●行业分布重组个股多处不景气行业及传统产业、夕阳产业，共计18 只。重组频率最高的是化纤纺织类和机械类上市公司，各有5家，占到该类个股的近一半。化纤纺织类上市公司分别是鞍山合成、辽源得亨、泰康股份、天歌集团

4、和广华化纤，这与纺织行业整体上效益滑坡、经营困难的状况相一致，资产重组要求迫切；机械类上市公司为数众多，各个子行业业绩水平参差不齐，实施力度较大的资产重组也是大势所趋；其他如商业类、家电类、冶金类上市公司大体相似。这里的重要启示在于：所处行业的背景、周期，是判断上市公司是否重组、如何重组的一个重要导向；劣势行业、萧条行业往往是重组个股的密集区。   ●地区分布21只“重组黑马”，辽宁、四川和上海各占4家。究其原因，一方面，这3个区域均为老工业基地，结构调整的任务艰巨，加速资产重组不失为一种有利有效的途径；另一方面，3个省市的上市公

5、司数量较多且有不少改制较早，经历一段时间后有必要改良质地、提高素质，而同一地区的上市公司之间又会较多地相互类比、仿效，例如辽宁的合金股份和鞍山合成等，重组力度很大，股价也位列涨幅前列。此外，“重组黑马”在区域分布上的相对集中，与某一地区超前形成资本运营的认识、观念密切联系，四川和重庆两地的“重组黑马”几乎占到1/3，这一事例明显验证了新的投资理念所起的作用。   ●股本规模“重组黑马”几乎都是总股本、流通盘、市值规模较小的个股，最典型的如合金股份、粤海发展等“微型公司”，试看表2。表2显示，市场明显看好、激发预期较大的“重组黑马

6、”通常需要具有收购成本较低、股价上升空间较大的特征，小型个股走俏，就是缘起于这一成   ●配股资格一般认为，是否拥有配股资格是辨别“重组黑马”的一项重要指标。但是出乎意料，21家公司中，有配股资格的仅合金股份、泰康股份、精工集团、前锋股份4家，上海医药则为增发新股；其余16家公司按照现行规定，至少要到2000年以后才能恢复配股资格。这一现象值得深思：既然买壳或推动重组一方不关注配股筹资功能，那么资金来源何在？有迹象表明，与配股相比，短期内收购方更加重视也充分利用了二级市场的利得，今年市场的个股火爆场面与此有直接关系。YibinCit

7、yCitytracktrafficplanningisYibincityregionalrangewithintracktrafficsystemofonceintegration,andcitytracktrafficalsoisYibinCityCityintegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcitytracktrafficresearchofobject   ●上市时间21只个股中，1993年以前上市的有9只，1994至1996年上市的有9只，1997年上

8、市的有3只。由此可见，“重组黑马”大都上市时间较长，经营情况长期得不到改善是其走向重组的基本动因。   ●重组方式   21家实施重组的公司，重组方式如表3。   具体分析，11家公司已经公布收购公告，其他如吉诺尔、泰康股份和北京天桥