市场阶段性升温后,下行风险积聚

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1、市场阶段性升温后，下行风险积聚摘要4月钢材市场如预期出现阶段性升温，钢材价格和钢厂盈利水平显著改善。但是，4月中以后已现冲高回落的势头。多种因素预示，市场下行风险正在积聚，警惕铁矿石市场跳水和钢材需求回落的风险。如果铁矿石市场不出现大幅度下跌，钢材价格或将维持年初以来低位、窄幅反复震荡的态势。国内钢铁产量增速持续放缓，粗钢表观消费量3%2014年3月，国内粗钢产量7025万吨，同比增长2.2%；1-3月粗钢产量20270万吨，同比增长2.4%；生铁产量6155万吨，同比下降0.9%；1-3月生铁产量17970万吨，同比增长0.1%；钢材产量9507万吨，同比增长5%；1-3月钢材

2、产量26141万吨，同比增长5.3%。3月日均粗钢产量226.61万吨，较1-2月日均产量增长2.2%；钢材日均产量306.68万吨，较1-2月日均产量增长9.18%。钢材出口676万吨，较上月增加196万吨，同比增长28.03%；1-3月钢材累计出口1833万吨，同比增长27%。钢材进口125万吨，较上月增加27万吨，同比增长1.63%；1-3月钢材累计进口359万吨，同比增长11.3%。粗钢表观消费量6445万吨，同比增长3.81%，1-3月粗钢表观消费量累计同比增长3.04%。1季度以来，国内钢铁需求增长继续缓慢，虽然3月中以后市场升温，但整体来看行业低迷持续，粗钢表观消费

3、量维持在3%水平，低于我们在年报中预期的5%，粗钢产量增速也低于世界水平。从微观数据来看，4月第四周，民营钢铁企业集中的重点地区唐山，160座高炉开工率84.38%,轧线开工率63.34%,调坯轧线开工率56.42%，均处在相对低位，表明处在行业边际地位的民营钢铁企业在2014年以来景气度持续低迷。预计在行业去库存进程告一段落后，钢铁企业有提高产量的动力，但是产业链的资金紧张和需求增长缓慢的问题并未改善，产量增长空间较为有限。宏观经济底部未现，钢材需求存下行压力2014年3月，固定资产投资增速17.35%，比1-2月小幅下降，投资增速放缓持续。其中，房地产投资增速14.2%，比1

4、-2月进一步下降5%；制造业投资增速15.1%，比1-2月小幅回升；基础设施投资22.6%，比1-2月上升3.8%。房地产销售下降，新房开工跳水，投资持续下滑，构成主要风险；制造业难言改善；基础设施成为投资稳定器，然而空间有限。2014年3月，M2、M1同比增速12.1%，5.4%，分别比2月下降1.2%、5.4%，M1-M2剪刀差持续。3月社会融资规模为20700亿元，同比增速-18.83%。人民币贷款10500亿元，同比增速-1.18%，占比50.7%，非信贷融资持续下降。货币增速持续下降，银行间市场流动性虽然充裕，但是企业信用风险上升，融资越发困难，特别是钢铁企业、钢铁贸易

5、行业，处在坏账高发期。县域农商行降准，表明管理层定向施策的思路，也意味着不会大规模放水。2014年3月，工业增加值同比增速8.8%，较1-2月回升0.2%。2季度内，经济增速不会显著回升，底部并未探明，下行大趋势不变。财政支出扩大，“微刺激”如预期出台，重点领域是交通基础设施、中西部城市基础设施和保障房，或对夏季钢材需求淡季有一定对冲。钢材库存持续去化，后期幅度趋缓2014年4月第四周，全国钢材社会库存1670.9万吨，周环比下降3.79%，月环比下降269.77万吨；螺纹库存818.32万吨，周环比下降3.92%，月环比下降139.10万吨；线材库存192.23万吨，周环比下降

6、7.65%，月环比下降51.56万吨；热轧库存369.3万吨，周环比下降3.59%，月环比下降51.56万吨；冷轧库存151.1万吨，周环比下降2.18%，月环比下降10.1万吨；中板库存139.96万吨，周环比上升0.44%，月环比下降7.8万吨。2014年4月中旬，钢协的重点统计企业粗钢日产量174.94万吨，增长幅度有限，但是库存至1581.5万吨，环比升67.56万吨。2014年4月第四周，唐山钢坯库存降至53.1万吨，去化进程持续。2014年以来，社会库存的季节性变化趋势未变，（www.tjxinggang.cn）也就是冬季季节性上升，春季季节性去库存。但是，从社会库存

7、的波动幅度来看，远低于2013年，表明贸易商趋于理性，不再大规模压注春季的行情，致钢材市场价格波动幅度收窄。季节调整表明，社会库存下降至阶段性底部，后期降幅料将收窄。预计5月钢材社会库存降至1580-1600万吨水平，降幅远低于4月的水平。钢厂库存去化至半途，月中环比转升为正常的波动，历来如此。但是，由于5月需求增量通常弱于4月，5月能否进一步加速去库存不确定性较大。唐山钢坯库存料将继续下降，但是降幅将有收窄。钢材价格阶段性上升，盈利显著改善2014年4月，钢材市场价格出现阶段性