园林行业深度报告-借力ppp重塑园林业务新模式

《园林行业深度报告-借力ppp重塑园林业务新模式》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、园林行业深度报告-借力PPP重塑园林业务新模式识别风险，发现价值1/20行业深度

2、园林证券研究报告Table_Title园林行业深度报告借力PPP，重塑园林业务新模式Table_Summary核心观点：??PPP模式是原有市政园林BT模式的一种巨大进步PPP模式利用多重多方协议形式规范各方风险分配，确保合作资本方的地位平等与利益诉求，契约形式更加完备。政府从原有债务方转变为权益方，立场变化使其更加积极，行政资源和补偿机制会更加向项目倾斜，以保证项目稳定的现金流。??PPP项目可以改善园林公司业务结构和现金流由于PPP项目对未来经营现金有要求，因此园林企业承接的PPP项目

3、中不仅包括传统的市政园林部分，也有众多多元化业务，能够改善业务结构。对标上海地区生态产业园，PPP项目建成后各产业的当年产值即有望达到投资额，这将大大提升园林公司的现金流入。??园林企业借力PPP模式探索相关多元业务，实现华丽转身棕榈园林借浔龙河PPP项目，引进生态城镇建设的标准体系，成立平台PPP公司并导入现代农业、休闲观光等新型产业，还可以分享后期产业运营收益，打造轻资产模式；铁汉生态介入现代农业PPP项目，有望改善公司以BT为主的项目结构，提升回款速度；蒙草抗旱以草原生态修复为核心领域，有望在未来结合PPP模式寻找新赢利点。??投资建议园林行业的回款问题这两年一直

4、被市场所诟病，预期已经非常低，不太可能低于预期。目前政府正在大力推广PPP模式，园林借此机会承接了较多PPP项目。虽然路径和模式各不相同，但肯定对生态环境有所改善，产生一个新的经济增长点，政府也会在政策上有所扶持。而且PPP模式使得政府从原来的债务方变成权益方，立场显著变化也使政府更乐于参与其中，这是原有商业模式的巨大突破，园林企业有望借此突围。另外，大部分园林公司实际控制人或高管都通过定增实现股票增持，未来2-3年业绩增长有所保障。而资本市场的持续向好也有助于改善园林公司的资产质量。目前时点我们强烈建议关注PPP模式带来的巨大变化，并且强调园林龙头的投资机会，维持对棕

5、榈园林、铁汉生态、蒙草抗旱的“买入”评级。??风险提示PPP项目现金流不达预期，生态修复订单落地不及预期。重点公司盈利预测：公司简称评级股价最新股本摊薄EPSPEPB13A14E15E13A14E15E棕榈园林买入26.600.690.780.943935293.6铁汉生态买入21.400.470.480.634544355.5蒙草抗旱买入20.810.240.380.578655376.6数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心Table_Grade行业评级买入前次评级买入报告日期2015-04-09Table_Chart相对市场表现Table_Author分析师

6、：唐笑S0260512030009010-59136616tangxiao@gf4>>Table_Report相关研究：铁汉生态（300197.SZ）前三季度业绩预告点评2014-10-15铁汉生态深度报告：增发募资+大额BT项目护航业绩高增长2014-08-13棕榈园林（002431.SZ）经营效率提高，棕榈园林有望迎来业绩拐点2014-04-02园林行业2013年中报汇总分析2013-09-04Table_Contacter-50%4%58%112%166%2014-042014-082014-122015-04建筑装饰沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免

7、责声明2/20行业深度

8、园林目录索引一、园林困境：市政园林回款难，营运资金占用额逐年递增.............................................41、园林公司净利增速趋缓下行，市场估值逐年走低.................................................42、地产投资下行影响园林业务，营运资金占用额逐年递增......................................4二、园林曙光：拓展生态修复业务，借PPP政策探索新模式.................................

9、..........51、园林公司响应政府号召，大力拓展生态修复业务.................................................52、PPP模式回款有保障，预计园林现金流将逐步好转.............................................6三、园林后劲：PPP模式减少流动资金占用，募资为收入增长提供支撑..........................81、PPP模式将减少园林企业对流动资金的占用....................................