木地板产业专题-平稳发展中寻找新机遇

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1、木地板产业专题-平稳发展中寻找新机遇谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准11证券研究报告行业研究/深度研究2016年09月27><4日轻工制造增持（维持）陈羽锋执业证书编号：S057051309000<4研究员025-83387511chenyufeng@htsc4>>丁力佳010-56793973联系人dinglijia@htsc>1《大亚科技(000910):大亚圣象：品牌价值凸显，利好估值提升》2016.092《喜临门(603008):测试隔离墙系统,文档不外发》2016.083《大亚科技：收入量减质升，靓丽业绩源于

2、高效运营》2016.08资料来源：Wind，华泰证券研究所木地板产业：平稳发展中寻找新机遇家居产业系列研究（四）木地板：产品标准化程度高，价格主要由材质与甲醛含量决定目前市面上主流的木地板产品可分为强化复合地板、实木复合地板、纯实木地板。纯实木地板是由整块硬木加工而成，其质感最接近天然木材；复合地板的木材利用率远高于纯实木地板，价格要普遍低于纯实木地板。地板产品的规格标准化程度较高，其价格主要由材质与甲醛含量决定。对于复合地板而言，胶粘剂甲醛含量是价格的主要决定因素，一般而言不含醛的胶价格要远高于含醛胶；对于实木地板而言，木材种类是决

3、定价格的关键因素，硬木地板的价格普遍高于软木地板。木地板铺装：方法和工艺选取很重要木地板是“三分地板七分装”，即安装的好坏决定了地板质量的70%。地板使用中遇到的问题，很大一部分是由地板铺装不到位引发的，因此地板的铺装对完工效果有着较大的影响。目前常见的铺设方法共有3种：直接铺贴法、悬浮铺装法、龙骨铺装法。是否安装地暖、地板材质不同都会影响铺设方法的选取。目前较为常见的铺装工艺主要有工字铺、369铺与人字铺。铺装效果越个性美观，铺装工艺往往越繁琐，材料利用率与人工费用也较高。产业发展概况：整体发展趋于稳定，国内需求是主要驱动因素木地板

4、是人们进行地面装饰的主要材料之一，其产业规模变化与地产周期紧密相关。2015年中国木地板市场规模约为72<4亿元，其中强化复合木地板仍为主流产品，实木地板由于原材料日益稀缺而比例逐渐缩小。我国是木地板生产与消费大国，生产量及消费量均居世界前列，这一庞大的产业规模来自“出口+内销”双重需求的支撑。当前，国外需求下降制约地板出口产业发展。竞争格局：行业集中度较高，马太效应较为突出我国木地板行业发展较成熟，行业集中度水平相比整体家具行业较高。我们认为这主要是由于以下两点：1）行业增速趋于稳定，新进竞争者弯道超车难度较高；2）消费者对产品鉴别

5、能力较差，对品牌背书依赖程度较高，品牌护城河效果更强。同时，我们发现木地板行业中，品牌企业的盈利能力要明显好于行业平均水平，这也是木地板行业“马太效应”较为明显的证据之一。不过，从目前中小企业的盈利水平与企业数量来看，行业集中度仍有提高空间，未来内部整合仍是龙头企业提升份额的重要途径。展望未来：地板工装化——行业下一个爆发点深耕国内木地板市场对于想要做大做强的地板企业而言的意义十分重大，但由于行业整体增速趋于平稳，企业必须找到成长性较高的细分领域精耕细作，才更有可能在国内市场的竞争中实现规模与盈利能力的快速增长。我们认为地板家装市场格

6、局较为固定，品牌壁垒较强；同时门店扩张有一定天花板，新进竞争者很难实现份额的快速扩张。而地板工装市场规模在内装工业化的良好发展趋势下有望迎来快速增长。我们认为，由于地产开发商更有动力寻求与品牌供应商的合作以促进楼盘销售，品牌地板企业将能够享受更多地板工装规模迅速增长的红利，有望做大做强企业规模。风险提示：住宅工业化政策推进低于预期。-2%18%38%58%78%98%118%1<4081<4101<4121502150<41506采掘餐饮旅游沪深300行业走势图相关研究行业评级：行业研究/深度研究

7、2016年09月谨请参阅尾页重要声明

8、及华泰证券股票和行业评级标准22正文目录木地板：产品标准化程度高，铺装工艺很重要....................................................................<4产品分类：强化复合、实木复合与硬木地板....................................................................<4地板铺装：“三分产品七分装”.........................................................

9、...............................6铺装方法：适用场景产品各有不同...............................................................