经济周期与股票价值变动传导机制研究

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1、题目经济周期与股票价值变动：传导机制研究作者李学峰工作单位南开大学金融学系通讯地址天津市卫津路94号南开大学金融学系邮编3000071电话022－27461706E-maillixuefeng65@yahoo.com.cn9内容提要经济周期变化将影响股票价值，这已是理论界和实际部门的共识，但现有研究却少见从理论上揭示经济周期变化对股票价值变动的影响机制。本文从经典的收入－支出模型出发，通过研究有效需求变动对模型均衡的影响，对经济周期变化的内在机制给以了新的理论解释；然后我们通过建立二元股权估值模型，明确了决定股票价值的核心因素。在上述研究基础上，我

2、们证明了经济周期变化对股票价值的影响机制，即经济周期通过影响预期的分红所得和资本利得以及贴现率等因素，而影响股票价值的决定。这一研究一方面从理论上揭示了健康的宏观经济运行对股票价值、进而对股票市场稳定运行的重要性；另一方面对实际投资决策也有重要指导意义。Abstract:Althoughitistheoreticallyandpracticallyacceptedthattheeconomiccyclicfluctuationistoaffectthevalueofstock,itisseldomdiscoveredintheorythatthei

3、nfluencingmechanismoftheeconomiccyclicfluctuationistoaffectthevalueofstock.Thispaper,firstly,basedontheclassicalinput-outputmodel,givesanewlytheoreticalexplanationabouttheinternalmechanismoftheeconomiccyclicfluctuationbymeansofresearchingontheeffectoftheeffectivedemandalterati

4、onontheequilibriumofthemodel.Then,itisclearthatthekernelfactorsdeterminethevalueofstockbydualshareholdingvaluationmodel.Basedontheresearchmentionedabove,wehaveprovedthattheinfluencingmechanismoftheeconomiccyclicfluctuationonthevalueofstocks---economiccycle---influencesthedeter

5、minationofthevalueofstock,byaffectingthefactorssuchasexpecteddividendincome,capitalgain,anddiscountrate.Theresearch,ontheonehand,theoreticallypresentstheessentialityofhealthymacroeconomicfunctiontothevalueofstockandthestabilizationofthestockmarket.Ontheotherhand,ithasimportant

6、lyguidingsignificancetoinvestmentdecision-makinginpractice.Keywords:EconomicCycle;StockValue;InfluencingMechanism9经济周期与股票价值变动：传导机制研究宏观经济运行影响股票价值，这已是理论界和证券实际部门的共识。然而，对这一共识的理论研究却存在着如下不足：其一，宏观经济运行的重要特点是其呈现周期性变化，而对经济周期的研究一般是将其归结为一种货币现象（M.弗里德曼，1986），并据此对经济周期的两个主要阶段——通货膨胀和通货紧缩——分别给以

7、了研究和解释（R.DornbushandJ.A.Frenkel，1973；P.Krugman，1999），但这些研究对经济周期总体的内在变化机制还缺乏全面和细致的揭示；（也正因此）其二，导致了对股票价值决定因素的研究一般是从微观或技术的角度进行的，如W.Sharpe（1995）等人从资产定价模型角度的研究，以及Fulle和Hsia（1984）从股权估值模型角度的研究，而少见从宏观角度揭示经济周期对股票价值的影响机制。从宏观角度而言，研究并揭示经济周期对股票价值的影响机制，有利于我们更为深入地理解经济运行的态势及其后果，并制定出更为全面的宏观经济政策

8、；从微观角度看，这一研究则对我们深刻把握股票市场的运行趋势、制定科学的投资决策具有重要指导意义。本文首先从经典的收入－支出