宏观专题中度研究报告

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1、宏观专题中度研究报告2010年7月5日欧美退出政策推后主要内容:分析师l欧美两地就业改善有限。尽管美国6月的失业率继续下降，但非农就业增幅下降，弱于预期，总体就业改善有限。欧元区失业率居高不下，连续三个月维持在10%的高失业率水平。l领先指标下降，经济面临下滑压力。欧元区6月制造业增速放缓，PMI指数终值为55.6，低于5月份的55.8，为4个月来最低增幅。美国的PMI指数也在回落中；6月指数由前月的59.7下滑至56.2。低于市场预期的59.0。从指示未来的OECD领先指数看，尽管全球主要国家的领先指标均处于高位，但12个月的变化率已经回落。未来经济的增速可能下

2、降l通胀压力有限，刺激政策退出将会推迟。在失业率居高不下与主权债务危机的影响下，欧美的通胀压力下降，两地的CPI与PPI均低于预期，并且环比也连续下降。综合经济增长前景、失业率与通胀压力看，欧美两地刺激政策的退出，可能会推迟到年底甚至明年。周世一宏观分析师*：zhoushiyi@chinastock.com.cn(：(8610)66568471执业编号：S0130107093308www.chinastock.com.cn请务必阅读正文后的免责声明部分宏观研究目录一、欧美就业改善有限11、美国就业增加，但改善有限12、欧元区失业率居高不下2二、领先指标表明经济面临

3、压力31、PMI指数下滑32、OECD领先指标回落4三、通胀压力缓和政策退出步伐放慢51、通胀压力下降52、刺激政策退出将会推迟7插图目录9请务必阅读正文后的免责声明部分宏观研究一、欧美就业改善有限1、美国就业增加，但改善有限尽管美国6月的失业率继续下降，就业人数有所增加，但非农就业增幅下降，弱于预期，总体就业改善有限。图1：美国失业率与非农就业人数资料来源：美国劳工部美国劳工部7月2日公布的数据显示，美国6月非农就业人数为今年来首次下降，虽然失业率也有所下降，但仍处于高位。美国6月非农就业人数减少12.5万人，预期减少11.0万人。美国政府因人口普查工作而临时招

4、聘的22.5万个工作岗位在近期关闭，所以导致了6月就业人数的下降。5月因为受到上述临时工作岗位的提振，非农就业人数激增43.3万人。就业结构上，专业和商业服务行业的就业人口持续上升，增加2.1万人。制造业就业人数也持续上升，增幅为9,000人，但增长速度较5月份有所放缓。而建筑业部门仍然遭受冲击，6月份就业人数减少2,2万人。政府部门总就业人数下降20.8万人，主要因政府人口普查所招聘的22.5万人遭解聘，而且中央和地方政府采取财政紧缩措施。但是，私营部门就业增加，显示经济活力仍在增强。备受关注的私营部门就业6月增加了8.3万人，低于预期为增加11.2万人。5月份

5、为增加4.1万人。根据美国劳工部的计算，今年上半年美国就业人口每月平均增加约15万人，这一增幅仍不足以带领失业率显著下滑。数据显示，美国6月份失业率为9.5%，略微低于经济学家预期的9.8%，也低于5月份的9.7%。同时，该水平也是2009年7月最低。目前看来，就业的改善十分有限，短期内，失业率很难显著下降。7月1日公布的一系列数据也显示，从制造业增长率到初请失业金数据，再到成屋销售，所有的数据表现都不乐观。9请务必阅读正文后的免责声明部分宏观研究从私营就业数据看，美国6月私营就业小幅增长，远不如预期。根据自动数据处理公司和宏观经济咨询公司6月30日发布的数据显示

6、，美国6月私营就业小幅增长，但小企业削减就业。美国6月私营部门就业增加1.3万人，预期增加6万人。5月就业人数修正后增加5.7万人。ADP调查仅包括私营部门，美国劳工部的数据是非农就业数据，还包括政府就业。从企业的裁员情况看，美国企业6月计划裁员人数较5月增加1.4%。就业谘询公司Challenger,Gray&Christmas7月1日公布的数据显示，美国企业6月计划裁员人数稍稍上升，但仍接近四年低点，暗示雇主并不担心出现双底衰退。数据显示，美国企业6月计划裁员人数较5月增加1.4%，至39,538人，5月为38,810人。而4月已宣布裁员人数则触及四年低点38

7、,326人。数据同时显示，美国企业上半年计划裁员人数较去年同期下降67%，至297,677人，为2000年以来最低裁员水平。2009年上半年为896,675人。6月份企业裁员人数较去年同期下降47%，至74,393人。图2：美初次与连续申请失业人数资料来源：美国劳工部从申请失业的数据看，上周美国初次申请失业金的人数意外上升，至47.2万人。美国劳工部7月1日公布的数据显示，上周美国初次申请失业金人数增加1.3万，至47.2万人。同时，此前一周初次申请失业金人数从45.7万上修至45.9万。这一数据高于市场预期的上周初次申请失业金人数45.2万人。同时，6月26日当

8、周初次申请