人力资本为中心的股票期权制度.doc

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1、人力资本为中心的股票期权制度——基于公司理论视角下的分析摘要：知识经济时代，激励性股票期权作为当前人力资本参与企业收益分配的新型分配方式，可谓是一把“双刃剑”。本文基于公司理论视角，阐述了以人力资本为中心的股票期权制度的诞生及其激励机理，在分析其内在的固有缺陷的基础上，就如何完善股票期权制度提出了几点建议，并由此得到启迪，探讨了我国实施股票期权制度需完善的几个方面。关键词：人力资本、股票期权、激励Thestockoptionsystemwiththecentralofhumancapital——AnalysisbasedontheCom

2、panytheoryPeng-LinYe-wei（SchoolofManagement,AnHuiUniversityofTechnology,Ma’anshan243002,AnHui,China）Abstract:Intheknowledgeeconomictime,IncentiveStockOptionasthenewassignmentwaywhichtookthecurrenthumancapitaltoparticipateintheincomeearningofanenterpriseassignment,itmaybe

3、saidas“thedouble-edgedsword”.ThisarticlewilldiscusstheStockOptionsystem′birthanditsincentivemechanismbasedontheCompanytheory;theauthorwillanalyzehowtohaveexperiencesandperfecttheStockOptionbyanalyzingthehumancapitalowner'sdrivequestion,andatlastinquireintosomeaspectsthat

4、ourcountryneedtoperfectincarryingouttheStockOptionsystem.keywords:Humancapital,theStockOption,Stimulation20世纪50年代，美国菲泽尔(PFIZER)制药公司（还有一个说法认为是美国辉瑞公司）为避免高额累进所得税对高级管理人员的不利影响，决定面向所有雇员以股票期权的方式支付薪酬，从而开创了企业员工薪酬分配的新方式。自此，股票期权几经沉浮，已经成为知识经济时代人力资本参与企业收益分配所使用的最为广泛的一种新型分配方式，为实现企业对人力资

5、本所有者的激励做出了巨大贡献。但万事万物不存在绝对的好与坏，股票期权制度也是一把“双刃剑”，美国安然、世通、百时美施贵宝，韩国SK集团等一系列财务丑闻事件从另一个方面也暴露出了股票期权制度的内在缺陷。笔者将从制度变迁对分配制度提出的要求入手，立足于公司理论，通过分析人力资本为中心的股票期权制度的内在缺陷，就如何完善美国股票期权制度提出了几点建议，并由此得到启迪，探讨了我国实施股票期权制度需完善的几个方面。一、企业制度变迁与股票期权的凸显（一）企业制度变迁与人力资本参与企业收益分配的必然性近年来，“制度”一词已经成为政治和科学领域使用最广

6、泛的词语之一。以道格拉斯·诺思和马克思为代表的制度变迁理论对我们理解人力资本参与企业收益分配的必然性有着重要意义。笔者认为，人力资本为中心的企业收益分配制度从某种程度上说就是产权制度与分配制度的设计。“历史证据表明，制度变迁对于一个经济体制来讲既是内生的也是外生的。”①[南]斯韦托扎尔·平乔维奇著，蒋琳琦译，产权经济学——一种关于比较体制的理论[M]，北京：经济科学出版社，2000年11月第三版，第4页在现代，由于市场扩展和技术进步，产品的大规模生产变得更便宜——更有利可图。但无限责任的存在使得吸引私人资源的契约性协议的成本过大，因此对

7、所有者利用新机会产生了威胁。于是制度内生变迁——有限责任应运而生，从而促进了现代公司的产生。随着古典企业制度向现代企业制度演进，由古典企业制度决定的分配制度也同生产力的进一步发展产生了不可协调的矛盾。企业所有者、经营者为了追求自身利益的最大化，不得不变更与企业蓬勃发展不相适应的原有分配制度。完全由物力资本独享企业剩余控制权和剩余索取权已经不能适应时代的发展要求了。随着人力资本在企业中谈判力的逐步提高，公司制企业中资本结构的分散、有限责任制度、所有权和经营权的分离等特征也为人力资本参与企业收益分配提供了种种条件，而且经营权和控制权的获得也

8、赋予了企业家人力资本所有者获得企业剩余的权力。在这种情况下，企业如何确保人力资本（特别是高级人力资本②此处依据的是方竹兰的分类方法，她将人力资本的划分为三种类型：一是低级人力资本；二是中级人力资本，即专业化