青岛啤酒估值报告(终稿附目录版)

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1、青岛啤酒估值报告（600600）小组成员：14211270初晨14211271黎卓然14211272刘宇14211274朱烈姝14211275蓝玉14211283贺瑶14211284肖怡欣目录一、青岛啤酒股份有限公司简介3二、行业分析4（一）全球啤酒行业综述4（二）啤酒行业特性分析6（三）我国啤酒行业状况分析71.国内啤酒行业发展历程72.国内啤酒业的发展现状73.行业竞争状况13三、公司分析14（一）经营状况14（二）青岛啤酒财务分析181.偿债能力分析182.营运能力分析203.盈利能力分析234.成长能力分析24（三）青岛啤酒投资亮点261.自

2、身优势262．未来发展机遇283.可能的风险29四、估值分析30（一）预测假设30（二）模型估值331.剩余收益模型332.相对估值模型34（三）估值结果分析35（四）投资风险36五、附：【分析报告投资评级说明】36一、青岛啤酒股份有限公司简介青岛啤酒股份有限公司于1993年6月成立，前身是1903年8月由德国商人和英国商人合资在青岛创建的日耳曼啤酒公司青岛股份公司。它是中国历史悠久的啤酒制造厂商，2008年北京奥运会官方赞助商。目前品牌价值805亿元，居中国啤酒行业首位，跻身世界品牌500强。青岛啤酒股份有限公司现为国内第二大、世界第六大啤酒生产商

3、。公司全资拥有青岛啤酒一厂、二厂、三厂、四厂、扬州啤酒厂、麦芽厂和青岛啤酒实业开发公司、青岛啤酒广发实业公司。公司1993年7月在香港联合交易所主板发行H股上市，是中国第一家在海外上市的企业。同年8月在上海证交所发行A股上市。2011年12月20日公司股改限售流通股41739.4505万股上市流通，自此总股本135098.2795万股均为流通股，其中H股占48%，A股占52%。公司的经营范围是啤酒制造、销售以及与之相关的业务。上世纪90年代后期运用兼并重组、破产收购、合资建厂等多种资本运作方式基本完成了全国性的战略布局。青岛啤酒在中国18个省、市、

4、自治区拥有53家啤酒生产基地。规模和市场份额居国内啤酒行业领先地位。股权结构资料来源：公司年报一、行业分析（一）全球啤酒行业综述根据麒麟控股株式会2013年发布的统计数据，2012年全球啤酒消费量为19,464万千升。按照71亿人口进行估算，全球人居啤酒销量为27升/年。据英国Canadean发布的研究报告预计，从2009-2015年，全球啤酒行业将保持2.8%的年均增幅。虽然经济衰退人们的啤酒消费造成影响，但从全球来看，啤酒消费量仍然保持了相对稳定的增长。全球啤酒市场地区间发展不平衡。虽然全球啤酒消费总体保持了平稳增长，单个地区发展并不平衡。（1）

5、亚洲啤酒消费量从2008年起取代欧洲成为世界最大啤酒消费地区，亚洲啤酒消费量占世界总消费量的比例也不断上升，由1998年的25%分别提高到2000年的26%，2012年的32.99%；（2）欧洲是世界传统的啤酒消费大洲，啤酒消费量占世界总消费量的比例，过去多年均在3成以上，2003年层达到34%从后逐渐下降，2009年后降到30%一下，2012年为28.59%（3）2009年后，拉丁美洲啤酒消费量超过北美洲，是继亚洲和欧洲之后的世界第三大啤酒消费地区，2012年消费量超过300亿升占世界总消费量的16.97%。（4）北美洲啤酒销量近年来增幅很小。20

6、08年为273亿升，2009年后连续3年下降，2012年北美占世界啤酒总消费量的13.06%。（5）非洲啤酒消费量2011年超过了100亿升，2012年占世界总消费量的6.56%。（6）大洋洲2012年消费量为23以升，占世界总消费量的1.13%。总的来说，中东以及亚洲啤酒市场增长强劲，欧洲啤酒市场则出现略微下滑，地区间皮具消费量对比更加明显（二）啤酒行业特性分析1.从产业结构来看，产业整合优势凸显。啤酒行业是中国酿酒业中集中化程度最高的行业之一，通过集约化产业整合，行业资源向优势企业和品牌集中。资本整合的直接效应，是集约化经营的规模效益呈现出继续放

7、大的特征。2.从利润结构来看，企业利润率较低。啤酒行业多年来一直处于微利阶段，来自于市场竞争的压力无法通过市场议价能力完全转化。首先，原材料成本难以降低。啤酒生产成本中原材料部分占到了总成本的20-30%，包括麦芽、大米、酒花等，原材料价格的变动直接影响了行业盈利水平。由于国际市场价格波动较大，啤酒企业对成本难以完全掌控，成本波动大给企业的利润率带来压力。以长期原料对外依存度和原料定价权来看，啤酒行业对自身生产成本的控制能力并不强，因此，降低成本的空间有限，同时降低成本也不是行业利润的主要来源。未来行业利润的长期增长点来自于行业整体利润的增加和高端啤

8、酒市场份额的扩大。其次，分销成本和品牌建设成本较高。啤酒行业很少出现“结构性”增长的机会，因此为市场进入制造