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1、重庆富源化工首发未过会案例分析公司名称：重庆富源化工股份有限公司公司地址：重庆市垫江县保荐人：东方证券被否时间：2007年9月28日一、基本情况公司主营硝酸铵、硝酸钠、亚硝酸钠、碳酸氢铵、吗啉等化工产品的生产销售，是渝、鄂、湘、川东等地区的工业硝铵龙头企业，西南地区最重要的“两钠”供应商，也是西部地区唯一的吗啉生产企业。目前已经形成了以无机化工产品为主、有机精细化工产品为辅的产业格局，是西南地区最重要的硝盐生产基地之一，正逐步从能耗较高的传统无机化工领域向能耗较低、产品附加值较高的有机精细化工产业过渡转型。重庆富源化工股份有限公司拟发行前股本为7000万股，本次拟公开发行的股票数量
2、2,400万股，占发行后总股本的25.53%。公司近三年及一期的主要财务指标如下（单位元）：项目2007/6/302006/12/312005/12/312004/12/31资产总计217,078,783.35223,116,651.91212,741,025.25166,902,338.87负债总计108,543,446.88101,227,876.11129,927,309.20120,327,609.01股东权益108,535,336.47121,888,775.8082,813,716.0546,574,729.86营业收入129,885,006.77274,678,677
3、.58269,417,394.62173,020,842.80营业利润19,594,982.4447,382,833.9673,011,878.2820,689,274.36净利润16,646,560.6740,392,016.3360,859,943.9517,354,726.89非经常性损益61,647.641,565,687.46-37,923.61-156,759.45经营活动产生的现金流量净额7,321,135.5719,694,515.9774,217,177.3853,732,575.80扣除非经常性损益后的每股收益0.240.580.980.78本次募集资金投资项目
4、用途：单位:万元5序号项目名称投资总额项目资金投资计划项目备案情况12万吨/年碳酸二甲酯酯碳酸二甲酯项目碳酸二甲酯项目碳酸二甲酯新建装置12,86410,9001,964307231C2611767221万吨/年碳酸二苯酯7,1355,0642,071307231C2611767131万吨/年聚碳酸酯12,41411,2301,184307231C26117670二、被否原因和存在的问题1、发行人现有产品大多数是高耗能、高污染产品，属国家限制发展产业；主要产品硝酸铵用于受国家管制的民爆行业，公司市场化经营能力差发行人招股说明书中披露：发行人的主营业务硝酸铵、硝酸钠、亚硝酸钠、碳酸氢
5、铵、吗啉等化工产品，所属行业为化工化肥行业。其中：合成氨主要作为生产其他产品的中间产品，仅有少量对外销售，硝酸铵、硝酸钠和亚硝酸钠属于化工中的硝盐系列产品，吗啉属于有机精细化工产品；化肥主要产品为碳铵。公司目前生产的产品仅有吗啉属于有机精细化工产品，但吗啉的生产量很少，其销售收入仅占营业收入的15.27%。其他产品基本上是高耗能、高污染产品，与《国家“十一五”发展规划纲要》中积极发展精细化工，淘汰高污染化工企业的要求不相符合。硝酸铵收入占公司营业收入的53.91%，利润贡献率占公司营业利润的65%以上，但公司生产的硝酸铵大部分供应于民爆行业，而民爆行业属于国家管制行业，公司市场化经
6、营能力受到限制。2、生产规模小，市场区域集中，在行业竞争中处于不利地位发行人在招股说明书中披露：截至2006年末，公司合成氨的生产能力为8万吨/年，硝酸铵生产能力为12万吨/年，而企业的竞争对手的产能如下而企业的竞争对手的产能如下：①川化新天府化工有限责任公司该公司位于四川省成都市，年产50万吨合成氨、62万吨尿素、24万吨硝酸铵、2.58万吨三聚氰胺和1万吨赖氨酸。②泸天化（集团）有限责任公司该公司位于四川省泸州市，年产80万吨合成氨、124万吨尿素、5万吨硝酸、11万吨硝酸铵、3万吨油脂化学品。③四川金象化工股份有限公司5该公司位于四川省眉山市，年产13万吨尿素、25万吨硝铵磷
7、复肥、20万吨硝酸。同比行业公司，发行人的生产规模小，市场区域主要集中在重庆地区，市场开拓能力不强。化工行业属资金密集性行业，只有生产上规模，实现集约化生产，才会有成本优势。发行人旨在向有机精细化工方向转型，但目前生产的有机精细化工产品只有吗啉，而且吗啉在最近三年的盈利状况皆为负数，盈利前景堪忧。3、05、06、07年三年净利润连续下滑，报告期内经营活动现金净流量波动较大，财务报表勾稽关系不匹配且未有合理解释报告期内有关财务指标如下：项目2007/6/302006/1
