我国中小企业资本结构实证研究

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1、VII内容提要资本结构问题是企业财务管理方面的一个重要的课题，其本身既是一个理论问题，又是一个实际问题。在理论上许多模型都寻求资本结构与企业价值最大化之间的关系，在实践当中每个企业也都必然会面对如何搭配资本结构的决策思考。而当前中小企业已经日益成为我国经济生活中一个重要的不可忽视的部分，许多企业正处在由成长期向成熟期迈进的阶段，资本结构的优化就显得更加重要。本文在总结归纳了国内外资本结构理论研究成果和发展趋势的基础上，实证研究了我国中小企业上市公司上市前后资本结构影响因素的变化情况。分析了变化产生的原因，特别是直接融资所带来的效果，提出了优化我国中小企业资本结构对策和建议。本文对

2、改善我国中小企业的资本结构具有重要的理论意义和现实意义。关键词：资本结构；中小企业；股权融资；债务融资VII目录第一章绪论11.1研究意义及方法11.1.1研究意义11.1.2研究方法11.2本文框架2第二章资本结构理论综述32.1早期资本结构理论32.1.1净收益理论32.1.2净经营收益理论42.1.3传统理论52.2现代资本结构理论62.2.1MM定理62.2.2MM修正定理72.2.3Miller模型82.2.4权衡理论92.3新资本结构理论102.3.1代理成本说102.3.2财务契约理论112.3.3新优序融资理论112.3.4信号模型122.4国内实证研究综述14第

3、三章我国中小企业概况163.1中小企业的界定163.1.1国外中小企业的界定163.1.2我国中小企业的界定163.2中小企业的性质、特点及地位193.2.1中小企业的性质193.2.2中小企业的特点20IX3.2.3我国中小企业在国民经济中的地位203.3我国中小企业资本结构现状233.4制约我国中小企业发展的首要问题及其成因分析253.4.1资本结构与融资的关系263.4.2制约我国中小企业发展的首要问题及其成因273.5我国中小企业融资优序理论悖论30第四章我国中小企业资本结构实证研究334.1模型的建立334.2样本与数据364.3实证分析结果384.3.1模麵可解读性3

4、84.3.2影响企业资本结构因素的总体情况454.3.3各因素变量分析464.3.4实证研究结论49第五章我国中小企业资本结构优化——从企业融资角度分析..515.1构建股权融资体系515.1.1建立多层次股票融资市场515.1.2建立国家和地方中小企业发展基金555.2构建债务融资体系575.2.1改善大型金融机构的融资功能575.2.2组建我国政策性中小金融机构585.2.3建立和健全对中小企业融资的信用担保体系595.2.4建立有效的中小企业信用评价体系60结论62参考文献64附录67摘要IAbstractIII致谢VIIX第一章绪论1.1研究意义及方法1.1.1研究意义资

5、本结构有狭义与广义之分。狭义的资本结构是指企业长期资金来源的构成及其比例；广义的资本结构是指企业的各种资金来源的构成及其比例关系①。资本结构是企业过去融资方式选择的一个累积性结果，是企业与资本市场联系的一个纽带。资本结构的好坏直接或间接影响着一个企业的绩效、公司治理、抵御风险方面的效果或能力。因此具有相当重要的理论意义。同时，资本结构问题作为企业财务管理方面的一个重要的课题，其本身不仅是一个理论问题，又是一个实际问题。在理论上许多模型都寻求资本结构与企业价值最大化之间的关系，实践当中每个企业也都必然会面对如何搭配资本结构的决策思考。当前中小企业已经日益成为我国经济生活中一个重要的

6、不可忽视的部分，许多企业正处在由成长期向成熟期迈进的阶段，资本结构的优化显得更加具有现实意义。本文通过运用资本结构相关理论及相关的研究方法，对我国中小企业上市前后的资本结构进行了实证研究，探索如何优化我国中小企业资本结构。1.1.2研究方法自从Modigliani和Miller1958年开创性的发表了论文《资本成本、公司理财和投资决策》后，许多经济学家对资本结构进行了大量的研究。研究方法大致分为两类：一类是理论研究，另一类是实证研究。理论研究侧重于公司为什么要采用债务融资，并建立相应的理论模型予以阐述。实证研究则侧重于用经验数据来验证理论模型所揭示的资本结构的影响因素并检验理论的

7、适用性，以及研究资本结构的经济效果即资本结构与企业绩效、资本成本、公司治理结构的关系。①陈维云，张宗益.对资本结构财务影响因素的实证研究.财经理论与实践，2002本文则主要采用多元线性回归等实证研究方法，来探讨我国中小企业资本结构的影响因素从而进一步论证理论模型。图2-1净收益理论资本成本关系图图2-2净收益理论企业价值图31.2本文框架本文写作安排如下：第一部分为绪论；第二部分是资本结构经典理论综述和目前国内的实证研究情况；第三部分主要讲我国中小企业概况，中小企业资本结构现状以