大降息说明经济放缓可能十分严重.doc

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1、大降息说明经济放缓可能十分严重央行的再次大幅降息，可能说明中国经济放缓已经到了十分严重的地步周子勋安邦集团研究总部分析师中国人民银行２６日决定下调人民币存贷款基准利率和金融机构存款准备金率：从２００８年１１月２７日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各１．０８个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现等利率。从２００８年１２月５日起，下调工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率１个百分点，下调中小型存款类

2、金融机构人民币存款准备金率２个百分点。这是央行近三个月以来的第四次降息，同时，这次大幅降息幅度超过前三次降息的总和，创１１年以来的最大降幅，可谓力度之大，显然这将对银行业的赢利能力造成威胁、应对不良资产的能力降低。从某种意义上来说，中国这样的货币政策似乎已经不是什么“适度宽松”，而是一种极富刺激性的货币政策。在中央推出４万亿元投资计划等积极财政措施之后，中国再度出台激进的货币政策，可能反映了中国经济放缓已经到了十分严重的地步。笔者最新监测到的信息发现，１０月国内经济数据频透“寒意”。据统计局数据显示，今年１

3、０月，我国宏观经济预警指数为９４．７。尽管仍处于表示稳定的绿灯区，但和９月的１０５．３相比，下降了１０．６，是２００２年１０月以来预警指数最低的一个月。另外，该项预警指数从２００７年１２月开始就一直往下走，今年１０月更是２００２年１０月以来的最低点。经济预警指数把经济运行的状态分为５个级别，“红灯”表示经济过热，“黄灯”表示经济偏热，“绿灯”表示经济运行正常，“浅蓝灯”表示经济偏冷，“蓝灯”表示经济过冷。此外，今年１０月，我国消费者信心指数为９２．４，和９月相比下降了一个百分点。消费者预期指数和满意指数分别

4、为９４．２和８９．８，也都呈下滑趋势。不仅如此，我国国有企业经济数据也持续恶化。财政部日前公布的１－１０月国有及国有控股企业经济运行情况数据显示，今年１－１０月，国有及国有控股企业（不包括国有金融企业）营业收入增幅持续回落，实现利润连续三个月出现负增长，电力、石化等行业利润降幅进一步加大。以上数据说明我国经济受华尔街金融危机的影响是比较大的。而中国再次大幅度降息可能暴露出中国经济放缓已经到了十分严重的地步。可见，中央必须“不顾一切”地来“保增长”，这样才能缓解当前面临的国内外众多问题。从这点来看，央行的降息

5、举措并不单纯，这应该也是一种讲政治的做法吧。 深度分析：央行重拳维稳市场信心大幅“双降”是对经济非正常调整下的一剂猛药，一年期贷款利率距亚洲金融危机之后的低点仅27个基点之遥。也表明，目前面临的经济放慢，不亚于亚洲金融危机后中国经济面临的调整【《财经》首席经济学家沈明高】距出台“4万亿”救经济政策不到三周，央行超预期的大幅度“双降”，旨在稳定市场信心。目前，外需的急剧收缩，国内投资者和消费者对未来经济不确定的担心，也加剧了国内需求的下降，这次罕见的利率政策调整是对经济非正常调整下的一剂猛药。这次108个基点

6、的减息是1997年亚洲金融危机以来幅度最大的一次。1997年10月央行曾一次减息144个基点。央行减息的幅度在一定程度上也表明，目前面临的经济放慢，不亚于亚洲金融危机后中国经济面临的调整。贷款利率的大幅度下调，有助于降低企业财务成本，也会鼓励投资，对资产价格有一定的支持作用。但效果有多大，是否可持续，完全取决于市场对未来经济走向的判断和信心。宽松的货币政策，加上“4万亿”刺激投资的计划，如果能稳定一部分企业的需求，缓解工业生产的压力，将对减少银行“惜贷”、增加中小银行可贷资金、稳定市场和经济产生积极的影响。

7、由于存款利率同幅下调，一年期存款利率调整后仅为2.52%，这或许会抑制目前20%以上的居民存款增长，提高消费者的消费意愿。但政府应当意识到，通过降低存款利率的方式刺激短期消费，并不利于未来消费的增长。因此，在下调存款利率的同时，政府应出台切实可行的政策措施，增加居民的财产性收入，包括发展公司债市场等固定收益类产品。当然，这么大幅度的减息也会引起市场的担心，即经济基本面已经出现了根本性的变化，甚至基本面的变化比市场预期还要差。目前，由于未来经济的不确定性，一些企业只考虑未来三个月的投资和生产安排。这对年底很多

8、企业在计划明年的投资和生产时带来了更大的不确定性，企业的观望情绪浓厚。消费者也同样持币待购。从恢复市场信心的角度来看，仅仅依靠大幅度的减息仍然不够，政府还需加强对市场预期的引导和宣示。目前一年期的贷款利率，距亚洲金融危机之后5.31%的低点仅27个基点之遥，继续下调贷款利率的空间已经不大。通常情况下，货币政策对防止经济过热和通货膨胀的效果，要大于其防止经济下滑或通缩的效果。在目前经济走向非常不明确的情况下，除了实