开设国债期货交易的必要性与可行性分析

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1、开设国债期货交易的必要性与可行性分析 　　摘要：我国在20世纪90年代初曾开展过国债期货的试点工作，但由于当时利率市场化程度不高、国债现货市场规模过小、相关的法律法规不健全以及市场监管体系不完善，国债期货交易的试点于1995年以失败告终。自此之后的15年间，我国经济和金融环境发生了很大的变化，利率市场化已经有了重大进展，债券市场规模庞大、品种齐全、参与机构众多，法律法规也相当完善，所以，现在开设国债期货交易不项仅是我国金融市场发展镇的内在需求，而且条件惟也已经具备。 　　XX群年1月8日，国务院原扇则同意开展融资融券试酉点和推出股指期货。股痹指期货的推出，将为我佣国股票市场规避系统

2、性弯风险提供高效的风险管断理工具，对于形成股票藏市场内在稳定机制起到义重要作用。按照改革创巩新发展的逻辑，我们还爹应该继续加紧研究、加帆快准备，适时推出利率已期货、外汇期货等相关匠基础性金融衍生产品，戊进一步促进我国金融市冠场的功能完善、体系完匠善和稳健发展。 一、推抽出国债期货的必要性 　佣　国债期货是一种简单侥、成熟的利率风险管理元工具，它的市场机制及舵功能作用在国际金融市唁场上已经得到相当充分未的实践和认可。当前，移国内利率风险暴露已经寇进入活跃期，风险管理虞需求日趋旺盛，重推国缎债期货的要求已经比较傈紧迫。 　　1开展国债布期货交易是规避利率风谋险，确保金融体系安全坯运作

3、的重要保障 　　自义XX年以来，随着利率育市场化改革和金融创新瞬取得重大进展，我国货军币市场和债券市场的规疥模不断扩大，品种日益闻丰富，参与机构的种类岭和数量大幅度增加，这面使得利率风险敞口规模瘁迅速上升。与此同时，喳由于我国经济和金融体莽系日益融入全球化进程李，国内经济、金融体系迄受到的外来冲击愈发频悲繁，货币政策操作的频误率较以往大幅度提高，挨这同样极大地增加了国搁内金融机构和经济当事预人承担的利率风险。在札XX年爆发了全球金融迫危机之后，国内外的经锑济、金融形势复杂名变涪，利率变动难以预测，被利率风险更是显得非常侦突出。例如，XX年底轴，我国商业银行持有国曳债24,亿元，占整个

4、恰国债市场的％，是我国丁国债市场的最主要投资舌者。在XX年之后，市雅场利率高低起伏、波动屹频繁，特别是随着我国董货币供应收紧，商业银击行的国债资产面临着很踏大的风险。据计算，市过场利率每上升1个百分芜点(100个基点)，擅我国国债市值所受到的墩影响大致为2,亿元，亿其中商业银行所承担的恩损失为1,亿元。目前境我国实行的是适度宽松喘的货币政策，存贷款利掣率处于历史低位，但随儡着经济的企稳回升，市鼠场利率上升的预期十分造明显。由于利率的频繁振波动，现有的被动防范很利率风险的手段远远不漳能满足当前对利率风险雨管理的强烈需求。投资者者迫切需要建立以利率医衍生产品为基础的风险肢管理模式，随时根

5、据利铬率走势变化，运用金融零衍生工具的对冲机制来镰规避利率风险。 　　规审避利率风险是国债期货跟最基本的功能。国债期危货通过套期保值机制将眨利率波动带来的风险从油风险规避者转移到愿意克承担风险并期望从中获血利的投机者。相对于其选它利率风险管理工具，上国债期货具有以下优势公。第一，国债期货交易炙引入做空机制，交易者崖可以利用国债期货主动唱规避利率风险。相对于鱼传统的表内利率风险管嘘理方法，国债期货的运吩用可以在不调整资产负非债结构的前提下在短时啃间内完成对利率风险头遭寸的调整，从而降低了唾操作成本，切实有效地殷控制了利率风险。第二惫，国债期货具有较低的征成本优势。由于国债期弊货交易采用

6、保证金交易裂，其杠杆效应能极大地潞提高资金的使用效率，莫减少交易者套期保值的酉成本；同时，国债期货肇具有的标准化合约极大招地降低了交易成本；此呢外，国债期货交易采用峪集中撮合竞价方式，具国有更好的信息透明度，陨大大降低了寻找交易对家手的信息成本。第三，掺国债期货相对于其它衍衬生产品具有较小的信用勺风险及较高的流动性。娱我国现已推出的管理利洒率风险的衍生产品，如氦利率互换和债券远期交圣易，都在场外市场进行阴，而且交易双方在到期犬日之前不需要实际交割辙。在我国诚信体系尚未渺建立和完善的情况下，阵这两种交易中都存在一肃定的信用风险。此外，夏债券远期交易采用的是颧非标准化合约，其利率拉风险规

7、避交易设计多采遮用点对点的协议方式，禄所以交易效率较低，流貉动性较差。国债期货交梅易采用标准化合约形式箍，并在交易所上市交易眯，有较高的市场流动性苛。国债期货交易向买卖较双方收取保证金，并通择过交易所充当清算中介乓，实行无负债的每日结雁算制度，有效地减少了雁交易中的信用风险，使拨得交易的实现更为简化容和高效。因为其流动性违强、交易成本低以及具斋有在高信用风险的市场嘱环境下稳定运行的特点挣，国债期货无疑会是规柱避我国当前利率风险最蚕有效的手段。 2国债期煞货