后危机时代的大国金融博弈

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后危机时代的大国金融博弈　　后金融危机时代，随着美国财政悬崖的到来，美元转强，日元强劲贬值，人民币连续快速升值创下历史新高，港府干预汇市保护联系汇率制度，说明奥巴马更适合强势美元回归，是美元上升的最佳执行者，这将会与欧元区震荡、黄金大宗商品原油等价格大跌、金砖国家动荡乃至中日在钓鱼岛问题的冲突相配合，这一切表明后金融危机时代的大国金融博弈已经开始。　　一、强势美元回归与美国全面进攻　　1.美国财政悬崖。2008年后，量化宽松政策推动美股不断推升创出新高。美国大选决定其全球战略走向，选后马上面临财政悬崖，即税收增加的同时财政支出又大幅削减，内容有四：①小布什减税计划到期；②2%个人所得税“假期”结束；③已延长的失业救济金停止发放；④如国会未达成超级委员会定下的赤字削减目标，根据预算控制法，美国在2013年启动自动削减赤字机制，即在十年内削减国防等开支共约1.2万亿美元。　　2.美国税收转变和强势美元回归。奥巴马积极推动对富人加税政策和停止小布什政府的减税方案，包括①家庭总收入高于25万美元和个人总收入高于20万美元的部分，最高边际税率从33-35%上升到36%-39.6%；②普通收入的长期资本利得和合规股息税率（超20万），从2013年起税率由15%提高到20%；③ 小布什总统减税计划到期，海外投资收益的免税结束。形势已不允许美国资本缓慢回流，只有奥巴马上台与停止布什政府减税措施，才是符合当今局势的最佳方案，也是美国资本回流最安全、最有效的方案。　　3.“再工业化”政策和战略减持海外资产是美国全面进攻的开始。日本借由安倍经济学成功复苏，意味着美国可能以自身和日本为中心，建立一个对于中国制造的替代体系，这种趋势美日TPP谈判中体现得淋漓尽致。面对更高的资本利得税与股息税率，美国投资人和海外公司将尽快把海外投资收益和利润转回美国，这是美元套利资本回流美国的冲刺阶段，这股力量对全球市场非常可怕。如高盛已抛空中国工商银行股票盈利260%赚取62亿美元。超级敏锐的国际资本市场已经快速领悟，全球资本市场的秃鹰对冲基金这样的杀人军队蜂拥而至，要获取进攻人民币汇率的全面胜利，就必须先消灭所有看空人民币汇率贬值的人。　　二、财政悬崖影响与美国通货膨胀及巴塞尔III协议　　1.财政悬崖影响与影子货币港币。2012年11月全球资产市场奇怪的下跌反应，说明市场意识到财政悬崖的影响：①香港金管局几十度干预汇市；②日元汇率贬值加速；③日本政府非常感谢中国人民理性游行示威活动；④日本多次QE干预汇率市场未有显著成效；⑤人民币汇率多次刷新历史新高。香港联系汇率制度即固定汇率制，对全球资本购入港元等同于购入美元。港元在联系汇率下成了美元的影子，买入港元对于全球投机资本是极度安全的事情。保持联系汇率就要买入美元抛售港币，等于港元兑全球非美元汇率出现大幅升值，对港元本土经济是非常可悲的事情。这样港币与人民币都挂在同一根绳子上，港币联系汇率与美元站在同一阵线上，美元影子货币的港币成为对冲基金的猎物。 　　2.美国应对次贷危机和通货膨胀的方略。美联储量化宽松与OT扭转操作，让美国资产价格打破了债务型通货紧缩的恶性循环魔咒。美国资产价格已经扭转了通货紧缩的恶性循环，美国已经迎来了通货膨胀。印刷的美元回美国后，将不会流入实体经济，美国将出现强烈的通货膨胀，严重挫败美国制造业，更会让数以百万亿计的全球资本逃离美国低廉收益率的国债市场。美国将会出现高额的融资成本和利息支付，这是帝国衰落的标志。只有通货膨胀来临才会让美国核心力量国会去面对美债问题，参众两院博弈核心是压制通货膨胀的猛烈上升。如果在美元快速回流前能达成更有利的减赤方案，回流的美元将能流入美国实体经济。　　3.美国实施其战略的步骤。格林斯潘断言：“金融市场已是风雨飘摇，如果美国政府不能顺利解决财政悬崖问题，金融市场将遭到毁灭性打击。如果我们能以陷入轻度衰退为代价来摆脱困境，这已是很低的代价了。”为了让美元资本回流更具可控性，美国分两步实施财政紧缩：第一步大幅增加富人税收并控制逃税与避税漏洞。第二步大幅削减国防开支并加速推行医保方案。 　　4.金融博弈与巴塞尔III协议的影响。财政悬崖意味着美联储新一轮量化宽松，但这是最后一次且规模也很小，不足以改变全世界的格局，此后逐步实施退出，引发非美资本市场和黄金大宗商品原油等价格大跌，说明一场金融博弈战已拉开序幕。2012年11月10日美监管机构无限期推迟巴塞尔III协议生效日。据此认为全球风险资产将走强是近视的。据巴塞尔银行监管委员会研究：若2011年6月开始实施《巴塞尔III协议》，则全球最大型银行将需额外筹集4856亿欧元核心准备金即多发行4856亿欧元股票来筹集资本金，还需出售积累总额1.76万亿欧元资产，以满足巴塞尔III协议所设定的最低流动性规定。这种影响对金融机构是巨大的，会导致一批银行倒闭。　　5.巴塞尔III协议正在紧锣密鼓地加速推行。美国银行体系要满足巴塞尔III协议的要求，需要筹集大量资本，就需发行大量股票。全球资金回流美国被低估的资产市场，正好弥补了美国银行体系的资本需求。当全球非美股市暴跌后，美联储通过全新的监管法案：让美国银行体系满足巴塞尔III协议要求的所有事项。巴塞尔III协议并不是无限期推迟，而是密锣紧鼓地加速推行，只是未到合适时机。当更有利于增加富人税务的法案被美国国会通过，全球资产市场暴跌，美国银行体系抛售国外的资产（股票、商品等），满足“巴塞尔III协议中关于流动性的规定”，同时发行大量的股票筹集资本满足“巴塞尔III协议中关于资本金的规定”。　　三、日元贬值与人民币升值背后的原因　　1.日本金融体系是非常敏锐的猎手。中日钓鱼岛争端，引发了套利资本恐惧，加速全球投机资本抛售日元，在接盘不足时日元将会出现疯狂暴跌。这意味着日元套利资本再次启动和全球资本市场大量抛售日元，非常符合日本企业生存与发展需要，是日本企业和美国最希望看到的情况。日本本土企业痛苦不堪但日本金融体系是非常敏锐的猎手。2007年6月以前，日元套利资金纷纷从日本银行以极低利率借出，大量兑换成美元，投资于美国次级债与美国国债市场，这让美国基础货币泛滥，为次级债疯狂发售奠定了物质基础。 　　2.人民币汇率强劲升值和背后的原因。2012年10月后，人民币对美元中间价连刷新高，凸显强劲升值步伐。而2012年上半年，人民币对美元一直处于贬值状态，甚至几度冲击跌停。2012年7月底以来人民币开始强势逆转连续升值，主要推动力量是中国的银行体系大量抛售美元购买人民币交易。因素有：①国内银行超级缺乏人民币；②国内市场的资本外流严重，正加速撤离中国；③保护香港金融体系的联系汇率，让人民币被彻底锁定，无法自由贬值；④国内企业的美元已被中国愚蠢的银行体系变成人民币。中国20%超高存款准备金率使银行间货币变得更加紧张。国内各银行不惜代价希望获取人民币基础货币，以充实自己的银行体系资本，同时鼓动中国进出口企业大量抛售手中美元换取人民币，只有这样才能更快、更直接获得中国央行对货币的释放（外汇占款）。　　四、中国的问题和可能的应对　　1.中国的角色难题和社会投资。中国是第一个仍然很穷但不得不在世界舞台上扮演领导者角色的国家。这个事实使得中国在国际舞台上感觉到力不从心。这些因素都在促成近年来中国力图从外向型经济转型为内需型社会，但中国经济在结构层面的调整需要很长时间。中国未来的投资主要在社会领域，目前社会投资远远不足，仍需大量对社会基础设施包括学校和医院的投资。　　2.中国经济体制改革的五件大事。①政府退出经济，有助于提高经济效率和从根本上反腐，从而实现社会公正；②全面减税，大幅削减政府支出特别是投资支出和冗员工，建立人大刚性预决算制；③改革监管为规范治理，遵照凡是市场能做的都交给市场的原则，实行最小监管法，依法监管提高监管透明度，大力发展行业协会和行业组织，用行业自律代替行业监管；④ 消除国资民资区别，一视同仁不搞资本血统出身歧视，政府和国企退出竞争性行业，开放石油、天然气、电讯、航空、金融、医疗、卫生、教育等国有垄断行业；⑤改革土地制度，确定农民拥有土地的收益权，允许流通，打破政府对土地一级市场的垄断，实现保护农民利益，降低地价，释放民间需求。　　3.中国将发行大量国债去解决所有问题并推动城市化战略。中国社科院2012年底经济蓝皮书称，中国应尽快推出中国版资产购买计划。核心是由中央政府发行特别国债或其他债券，对地方政府在城市化过程中积累的长期限基础设施投资的资产进行购买，调整地方政府负债的财务状况。中国房地产市场将走上股市的道路，中国将经历最残酷的通货紧缩，中国国债市场将是最火热的投资产品。结构层面唯一有希望继续支撑中国经济增长的是城市化。经济发展的一个关键是生产要素（包括人力、技术和资本）在市场中的合理流动。城市化未来可通过加强城乡之间劳动力、土地和资本的流动，进而提高生产率。　　4.中国科技战略和政策趋向。中国实现从数量经济到质量经济的转型，科技是关键，对科研要作大量的投入，问题在于国家主导的科技创新的可持续性问题。技术创新需要很长时间，今后很长的历史时间里，中国经济增长大多还是会继续依赖技术的应用而非创新。中国的技术发展模式更多的会像日韩那样，应用技术并在一些方面加以改进或者创新式改进，但不会是像欧美的创新模式即原创。中国民营企业的创新能力并不比国有企业低，科技投资的分配必须把民营企业考量在内。从长远看，民营企业发展不起来，国家的经济结构会处于长期的失衡状态。　　（作者单位：陕西学前师范学院）