焦炭近期套利机会分析

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1、行情评论焦炭近期套利机会分析焦炭自2月初展开一轮下跌行情，从高点2070附近直落千丈，到5月初跌幅已经至30%，5月初达到1456底部区域后，不断尝试反弹，但明显反弹乏力，反弹只有近100点，受阻于1600压力位，未能形成有效趋势。值得注意的是，焦炭反弹过程中缺乏现货的配合，焦炭现货同期继续下探，因此期货的反弹会和现货形成背离，当价差达到一定程度，必会吸引期现套利资金入场套利，笔者尝试从焦炭期现的历史走势分析套利机会的可行性。一、焦炭正向套利的机会分析期限套利分为正向套利和反向套利。当出现正向套利的机会，再配合现货，会成为无风险套利。正向套利的出

2、现，通常出现在牛市以及对通胀的高度预期中，期货的大幅反弹同时焦炭现货反弹幅度有限，因此，期限价差不断扩大，当价差超过一定程度，期货的升水提供了较好的期限套利机会。我们认为，由于焦化企业产能过剩现状仍未有改变，期货的升水结构会增加现货企业套保抛空的动能，如果后期期货价格下滑，可以平仓获取期货收益，如果期货价格继续攀升，可以获得稳定的套利收益。从价格上看，当期现价差超过150以上，才可以取得相应操作机会。而纵观上市以来焦炭走势，出现这样的机会分别有三次，上市初，12年10月，及今年2月。如下图：大连良运期货经纪有限公司电话：0411-84807537

3、行情评论而近日，以5月22日J1309合约收盘价1562计算，具有指标意义的邯郸、日照地区，二级冶金焦价格目前已经达到了1300附近，同期货盘面相比价差超过250元，交割库所在地的天津二级冶金焦1425的现货价格相比，价差也接近150元，即目前的期货价格已经接近了期限套利的窗口。我们认为，只要期限继续背离，套利资金入场是大概率事件，而同时，套利资金也会打压1309合约价格，令窗口的开启不会持续太长。另外一方面，套利窗口的关闭有可能是以期货下跌方式结束，亦有可能是以现货补涨方式结束。如去年9月，焦炭触底反弹，期货先以大幅升水领先现货，然后现货开始攀

4、升逐步消减期货的升水。而从目前的态势看，现货企稳上涨条件并不具备，但要保持前期下跌幅度难度也较大，更多的会暂时稳定在目前的位置。因此，这也是期货多头敢于入场的原因。二、焦炭反向套利的机会分析反过来看反向套利，由于反向套利并不是无风险套利，贴水可以拉的很大。特别对于焦炭而言，我们知道，焦炭的交割标准品是一级冶金焦，二级冶金焦做贴水。虽然国内几大钢厂对一级焦有需求，但他们一般都是自行生产，市场的主流需求仍是二级焦，因此，焦炭期货交割品质量高于实际内贸的质量，买家接到一级品后很难在现货市场卖到相应的价格，只有当二级品销售，这就造成市场悲观的时候，交割结

5、算价重心可以下落到二级品以下。那么贴水程度有多大呢，我们看一下历史走势情况。如图。大连良运期货经纪有限公司电话：0411-84807537行情评论实际上纵观焦炭上市以来，其主力合约对现货二级品贴水时，基本保持在100-150范围内。2012年7月份焦炭活跃具备充分流动性后，我们发现，正好贴水最大到过9月5日的146以及7月25日的129出现价差反转。我们大致认为，贴水到150附近为相对的极值。操作上，可以再极值附近结合宏观选择机会，如2012年11月，当时1305合约开始贴水，不仅对现货一级品，甚至对二级品也开始出现贴水，与以往不同的是，这种贴水

6、并不是发生在期现货同时先跌时候，而是在现货不断上涨的前提下出现的。这种贴水格局后期将逐步回归正常水平。当然，期货的贴水并不一定意味着期货向现货的靠拢，也许可能以现货下跌的方式完成价差的缩小，如焦炭主力合约7月下旬跌破1600后，与港口现货价格价差拉大到150点以上，这时焦炭期货持仓量和成交量同时大增，由于当时悲观的宏观经济走势预期，焦炭现货也随之走低。就目前价位而言，期货仍处于升水阶段，同时远月1401对近月1309也形成100点的升水。不存在反向套利机会。三、焦炭后期走势分析目前焦炭处于一种反弹受阻局面，主要原因是缺乏基本面的配合。目前的焦炭产

7、业链终端市场表现疲弱，下游需求不佳，焦炭行业整体产能过剩，供过于求的局面在近期没有缓解，特别是目前的独立焦化企业生存极为艰难，将面临越来越大的资金压力和环保压力，焦炭总产量增幅将放缓，并呈现结构性的淘汰加速。更重要的，下游钢材需求的大幅回落、也限制了后期价格上行的空间，螺纹的弱势不可能对应焦炭的独自走强。因此，焦炭期货1309合约大连良运期货经纪有限公司电话：0411-84807537行情评论在1600元上方抛空压力较大，较难突破，即使突破，再现货不涨的背景下，也面对套利资金的打压。因此，焦炭更多受到外围资金供给情况影响，呈现区间震荡的特点。而一

8、旦突破1600，呈现给我们的，将是一个稍纵即逝的套利窗口的开启。良运期货