货币流动性影响资产价格的理论探讨

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1、货币流动性影响资产价格的理论探讨摘要：货币流动性的变化趋势反映了宽松或者紧缩的货币环境。货币流动性如何作用于资产价格不仅是货币政策执行者关心的问题，也是投资者关注的焦点。我国A股市场于2017年触底反弹，到2017年11月21日，上证综指已经突破2000点并屡创新高。业内人士普遍认为货币流动性过剩是促成我国股市高企的原因之一。本文侧重在理论上解释货币流动性的经济涵义，探索流动性变化趋势对股票等资产价格的作用机制，为机构投昭资者资产配置决策中的资产选择提供理论奋参考。关键词：货币流动性;流动性蹒过剩;资产价格;资产配置货币流动性的变化趋势反映了宽松或者紧缩的

2、货币环境，资产价格在不同货币政策环境中的颢变化特征是每一个机构投资者关心的问题萌，具有重要实践意义。一、货币流动讷性的经济涵义?货币流动性(Mon恭etaryLiquidity)反映了浊货币供应的一种基本状况。在宏观经济层殚14/14面上，我们常把流动性直接理解为不同统计口径的货币信贷总量。居民和企业在商酯业银行的存款，乃至银行承兑汇票、短期ㄗ国债、政策性金融债、货币市场基金等其ぽ他一些高流动性资产，都可以根据分析的奥需要而纳入不同的宏观流动性范畴。衡量鼹货币总量的指标包括M0、M1、M2、茧M3等M0指流通中现金。“狭义的货币虞”—M1，通常是由流通于

3、银行体系之外虔的、为货币公众所持有的现金及商业银行斑的活期存款所组成。“广义的货币”—Mえ2在M1的基础上加入了商业银行的定期鸥存款和储蓄存款。M3则在M2的基础上琼又加入了非银行金融中介机构的负债。广磔义货币涵盖了不同金融机构持有的各种货肽币形式，较好适应现代经济的需要，已成为发达国家货币当局关注的重要指标。。骆我国央行定期公布狭义货币供应量M0和押M1，以及广义供应量M3的统计数值。犰货币数量理论(QuantityT胶heoryofMoney)指出了货币质供应量同经济活动及物价水平的相互关系栎，具体可由费雪方程式(FisherEquation)表示:

4、MV=PT。其痢中，M指货币供应量;V指货币流通速度鬈;P指平均价格水平;T指商品和服务的毯交易量。理论假设货币流通速度(V)和交易量(T)在短期内不发生改变，这样‘，货币供应量(M)的增加会引起价格水寅平(P)的增加，导致通货膨胀。流动性喜的具体形式深受金融机构及其实际活动方枉式变化的影响，其复杂多变性可能使传统髑14/14货币数量理论所理解的货币与经济的关系嗽变得不稳定。近年来，资本市场及其错衍生品市场迅速发展，许多经济学家提出荡货币是用来满足所有经济活动的需要，其中不仅包括流通中的商品，也应该包括资编产，因此应将费雪等式修正为MV=PT掷+S,这里

5、S代表资本市场对货币的需求淠。另一个关于传统货币数量理论的批评在臆于，很多学者认为货币流通速度(V)根缕据经济和商业活动的环境发生改变，不应谧假设其保持完全不变。这些对货币数量理豕论的改进建议体现了经济活动的发展变化牮，货币数量理论所揭示的基本规律值得我们学习和继续探索。货币流动性的变ㄉ化趋势反映了宽松或者紧缩的货币环境。倘流动性过剩的经济学定义是：流通的实际途货币量同经济均衡状态下所需货币量之间┦的正偏差。流动性过剩可以理解成货币供给超出了保持物价长期稳定的需要。根据菥流动性过剩定义，在衡量货币流动性过剩赂时，首先估算出经济均衡状态下的理论货舳币流通总

6、量，然后计算与实际货币总量的分差额，取得过剩或短缺的具体数值。在实栌际应用中，什么水平的货币供应量最为合哧理很难确定，并且在经济学理论中的争论也很多。因此，我们在实际中观察的货币悃流动性过剩并不是绝对层面的过剩，而是钡相对的过剩，也就是货币流动性宽松或收14/14紧的发展趋势。我们可以用货币增长率同名义GDP增长率的比值衡量货币流已动性的变化趋势。假设货币流通速度不变餮，若货币供应与流通速度的增长率超过实耶物和价格的增长率，流动性有宽松的变化找趋势，反之则有紧缩的变化趋势。另外，︵我们也可以用代表货币流动价格的真实利芡率水平衡量流动性。当利率下降时，流

7、动疣性有宽松的变化趋势，反之则有紧缩的变铜化趋势。二、货币流动性影响资产价夸格的理论解释?保持平稳的价格水平框一直是货币政策当局关注的焦点和货币政八策最终目标之一。资产价格水平得到货币ㄢ政策当局的关注可以追溯到20世纪20べ年代的美国经济泡沫，在90年代高科技观股票泡沫中得到进一步体现。上面的两个绵阶段(1923—1929年和1994苈—2000年)中，股票市场指数在两个痪六年中保持了平均20%以上的年增长，△而且都伴随着较低和平稳的通货膨胀水平㈨，以及很高的真实GDP增长率。同时，ゴ货币流通量和贷款同样在这两个阶段中高降速增长。这些事实显示资产价格对经济的

8、隽影响巨大，也揭示了货币供应量与资产价浠格水平具有高