医药行业：行业具有长期配置价值，建议逐步加强配置

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1、医药行业：行业具有长期配置价值，建议逐步加强配置证券研究报告

2、行业策略报告日用消费

3、医药推荐（维持）行业具有长期配置价值，建议逐步加强配置2011年6月8日医药行业2011年中期投资策略上证指数2744行业规模占比%股票家数（只）1457.6总市值（亿元）103564.2流通市值（亿元）80324.2行业指数%1m6m12m绝对表现-5.7-10.113.1相对表现1.3-4.64.0-30-20-10010203040Jun-10Sep-10Jan-11May-11(%)医药沪深300相关报告1、股权激励行为及医药股股权激励分析―拨开云雾见月明2011/6/12、医药

4、行业2011年度投资策略—行业增长确定，沿集中化、差异化方向精选个股2010/12/33、招商基药终端数据第二期——基药制度实施前后基层用药结构分析2010/10/11医药板块1季度收入、净利润同比分别增长了21%、20%，维持较快增长，预计行业2011年增速前低后高。我们判断行业成本端与价格端的压力将逐步减弱，当前板块估值对应2011年预测PE26倍，具有长期配置价值，维持“推荐”评级，建议逐步加强配置，推荐业绩确定性较高的行业龙头。??板块维持较快增长：医药板块全部上市公司2011年1季度收入、净利润同比分别增长了21%和19.9%，化学制剂、中药及医疗器械子行业增

5、速较快。由于人工成本上升、原材料涨价以及部分产品价格下降，毛利率同比有所下降，但净利率基本维持稳定。由于2010年行业增速“前高后低”基数影响、影响行业成本端以及价格端的压力正在逐步缓解，我们判断2011年行业增速“前低后高”，全年有望实现25%左右增长。??医改为行业营造整体宽松环境，尽管存在部分扰动因素，但我们认为行业长期增长趋势未改：09年1月21日国务院发布《关于深化医药卫生体制改革的意见》以来，国家通过加强医保覆盖、提高筹资水平、强化公共卫生服务以及基层医疗网络建设等，加上老龄化带来的用药现实需求，行业连续多年保持了快速增长。尽管存在政府调控药品价格的不利因素

6、，但我们认为老龄化带动患病率提升、全民医保释放看病需求的趋势未改，加之产品创新带来的高价值替代效应，我们判断医药行业未来5年复合增速有望超过20%。??板块估值具有长期配置价值，维持“推荐”评级，建议加强配置：当前板块2011年预测PE26倍，绝对估值水平处在01年以来的低位。我们判断行业增速“前低后高”，目前行业成本端和价格端的压力正在逐步降低，我们维持行业“推荐”评级，建议逐步加强配置。??投资建议：1、具有业绩增长确定性高、估值具有优势的行业龙头东阿阿胶、贵州百灵、东富龙、康美医药、天士力、云南白药；2、研发实力雄厚，储备产品丰富，近期将有新产品获批的信立泰、恒瑞

7、医药、恩华药业；3、建议关注弹性较大的制剂出口企业海正药业、华海药业，大股东股改承诺解决后估值有望提升的华东医药；4、股权激励组合双鹭药业、华海药业、爱尔眼科和人福医药。??主要风险是药品价格调控幅度超预期、2季度板块增速低于预期。李珊珊，CPA0755-83734347lishsh@cmschina4>>.cnS1090511040046研究助理：徐列海0755-83271609xuliehai@cmschina>.cn廖星昊，CIIA0755-83271617liaoxh@cmschina>.cn重点公司主要财务指标股价10EPS11EPS12EPS10PE11PE

8、PB评级东阿阿胶42.80.891.602.1726.719.79.3强烈推荐-A东富龙40.90.891.401.8529.222.13.5强烈推荐-A贵州百灵38.30.671.371.9427.919.74.7强烈推荐-A信立泰35.10.981.361.7925.819.67.0强烈推荐-A康美药业12.70.330.470.6727.119.03.3强烈推荐-A天士力40.70.871.271.5732.025.96.1审慎推荐-A恒瑞医药31.50.640.851.0937.028.99.9审慎推荐-A云南白药58.81.331.792.3432.925.1

9、8.8审慎推荐-A资料来源：招商证券研究（EPS为摊薄后数据，截至6月6日）行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、预计2011年行业增长前低后高...........................................................................4医药行业2010年及2011年1季度保持较快增长.......................................................4毛利率有所下滑，净利率基本维持稳定....................