eva 投资组合绩效考察——基于价值创造的股票选择

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1、EVA投资组合绩效考察——基于价值创造的股票选择2007><9/07/28估值方法策略研究EVA投资组合绩效考察——基于价值创造的股票选择EVA估值方法简介宋曦??经济附加价值改善了传统绩效指针忽略股权资金成本及扭曲盈利的缺失，(0755)824<9200<9经有权益准备项目的调整，反映真实的绩效表现。songxi@lhzq4>>??EVA注重资本费用这一明显特征源于亚当斯密的基本观念。戴爽??EVA估价法优于FCFF估价法之处在于，FCFF只能作为未来贴现，而EVA(0755)824<92172对于了解公司在任何单一年份的经营情况来说，都

2、可以当成是一个有效的daishuang@lhzq>衡量。EVA组合的绩效考察??EVA对于投资者指导意义，国内外研究存在着一些争议，从我们对EVA的实证研究看，剔除股改等异常因素影响，EVA组合能够选出长期来看具有明显财富创造能力的公司，能够取得相应较高的回报。同时，EVA组合选出的股票具有较强的稳定性，个股之间业绩差异较小。??价值创造能力最为稳定上市公司的集中在交通运输（高速公路和港口），黑色金属，有色金属，化工，医药生物，机械设备，商业贸易，房地产，公用事业，金融服务，采掘，交运设备。投资建议??我们从沪深300成份股和中小板公司中分

3、别筛选出了30家当前EVA/MV比例最高的股票，他们代表单位市值上的价值创造能力较强。从当前阶段来看，这些公司按照历史数据都能用单位市值创造出较高的经济价值，而这些公司也是具有较高投资价值的标的。1谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。/13策略报告-定量策略0<90728：EVA投资组合的绩效考察.#ffff66'>docJul-200<9目录一．EVA估值方法简介................................................................................31

4、.EVA定义与企业价值评估..................................................................32.EVA的优点........................................................................................4二．EVA与股票收益率的关系.....................................................................4三．国内EVA组合绩效考

5、察........................................................................5四．基于EVA的行业分析...........................................................................<9五．当前推荐的高EVA/MV组合...............................................................10谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。2/13

6、策略报告-定量策略0<90728：EVA投资组合的绩效考察.#ffff66'>docJul-200<9从本报告开始我们将陆续介绍一些国际上比较成熟的估值方法和估值体系，为机构投资者进行公司和行业投资决策时提供更多可供参考的视野。我们从比较普及但实际投资中运用不多的经济附加值方法开始介绍并考察基于EVA的股票选择策略。一.EVA估值方法简介经济附加价值(EconomicValueAdded，EVA)近年来广受各国大型企业的重视，不少人士将其视为传统会计盈余外的重要补充，同时这种评估方法也受到国际投行的广泛关注。因此，EVA逐渐成为公司内部评估

7、绩效或从事其它管理会计决策，乃至于投资者制定投资决策的重要指标。经济附加价值在实务上的应用相当广泛，尤其是在长短期绩效的评估及奖酬制度上，例如，AT&T、CocaCola、Polaroid、Wal-Mart等公司都采用或曾经将经济附加价值应用于绩效评估或激励制度中。经济附加值也帮助这些公司的职业经理人为股东创造出数千亿美元的财富。经济附加价值改善了传统绩效指针忽略股权资金成本及扭曲盈余的缺失，由当权益准备项目的调整，反映真实的绩效表现。EVA注重资本费用这一显著特征源于亚当斯密的基本观念，企业必须能够为其所投资的资本创造出具有竞争力

8、的收益，由于考虑到权益资本在内的所有资金成本，EVA表现了企业在一个阶段内的价值创造能力。《财富》杂志(Fortune)称EVA为“当前最热门的财务观念”，把经济附加价值当成是“