基于螺纹钢期货大back结构的交易策略

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1、09年永安研究专刊第20期2009年12月6日第20期永安研究永安大宗商品月刊3Thismemorandumisbasedoninformationavailabletothepublic.Norepresentationismadethatitisaccurateorcomplete.Thismemorandumisnotanoffertobuyorsellorasolicitationofanoffertobuyorsellthesecuritiesmentioned.ChinaIntern

2、ationalCapitalCorporationLimitedandothersassociatedwithit(CICC)mayhavepositionsin,andmayeffecttransactionsinsecuritiesofcompaniesmentionedhereinandmayalsoperformorseektoperforminvestmentbankingservicesforthosecompanies.Thisreportmayalsobemadeavailabl

3、einHongKongbyChinaInternationalCapitalCorporation(HongKong)Limitedand/orChinaInternationalCapitalCorporationHongKongSecuritiesLimited.CopyrightofthismemorandumbelongstoCICC.Anyformofunauthorizeddistribution,reproduction,publication,releaseorquotation

4、byanyinstitutionorindividualisprohibitedwithoutCICC’swrittenpermission.09年永安研究专刊第20期永安期货研究中心分析员：徐加顺电话：0571-88398217邮箱：xjs@yafco.com基于螺纹钢期货大BACK结构的交易策略要点：◆螺纹钢我们认为目前是没有向上驱动力（详见《螺纹钢的基本面分析》），同时又存在较大高估行情，因此我们的交易策略均是围绕空螺纹钢展开。◆第一种策略，囤现货抛螺纹钢期货，这些均是有现货背景的企业可以

5、操作的策略◆第二种策略，单抛螺纹钢期货◆第三种策略，买油脂、金属类、线材抛螺纹钢期货跨商品套利。◆第四种策略，月间套利，做1和5正套，即买1001卖出1005；做6和10反套，即买入1010，卖出1006。◆总结：目前最为稳妥的方式是第一种交易策略，其收益率高，安全性最高。第四种交易策略，虽然也较为稳定，但是收益率远没有第一种交易策略高，第三种交易策略主要是收益率较难评估，第二种交易策略，亏损可能性小，但是向下驱动力空间和强度均不够。7永安研究•打开您的资产增值空间09年永安研究专刊第20期谈到

6、螺纹钢的交易策略，我们首先需要从两个角度去搭建我们的投资组合，第一是行情的驱动分析，第二是行情的错估分析。一般来说，但行情的驱动力是向上，又是低估，这个是我们买入的最高评级，当行情驱动是向下，又是高估，这个是我们卖出的最高评级，而当驱动和错估两者方向不一致的时候，我们就需要判断哪个方向更大。螺纹钢我们认为短期是没有向上驱动力，同时又是出现较大高估，因此我们需要采取空螺纹钢的操作策略，螺纹钢的未来驱动力我们在上文《螺纹钢的基本面分析》中已经讲到目前处于季节性需求淡季，库存压力较大，短期行情难以看好

7、。目前螺纹钢的主要问题为错估行情，即严重高估。在10月23日，螺纹钢的期现价差月间收益率一度达到-3.46％，换成年率高达-41.5％。在当时进行螺纹钢的抛空收益率更高，虽然目前空头持有收益率有所下降，但是高估成分仍旧非常大。截至2009年12月3日，螺纹钢主力1005合约与上海现货价差达到600元，我们换算成月率，主力期货比现货高估2.5％。亦为较大高估的现象，持有收益率换成年率接近30％，因此高估的收益率我们已经确定，只要找到对冲头寸，我们就可以享受年化30％的收益率。一、囤现货抛螺纹钢期货

8、图1：螺纹钢期货与现货价差数据来源：文华财经，Mysteel7永安研究•打开您的资产增值空间09年永安研究专刊第20期我们更倾向于抛螺纹钢近月1002合约，目前1001和1002价差为167，可以让我们持有2月空头的收益率达到4.4％，囤现货螺纹钢的成本主要是仓储费用和资金成本费用，计算下来，目前1吨螺纹钢囤积的成本为30元左右，换成月率为0.8％，那么在不放大杠杠的情况下，月间螺纹钢囤现货抛期货的收益率为4.4％－0.8％，即3.6％，换成年率达到43.2％该方案优点：收益率明确，安全性高，收