化妆品专题-雅诗兰黛：深耕高端，严控渠道

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1、化妆品专题-雅诗兰黛：深耕高端，严控渠道[Table_MainInfo]??研究报告??零售业行业2015-10-5行业研究(深度报告)化妆品专题之三：雅诗兰黛：深耕高端，严控渠道，成长常青评级看好维持[Table_Author]分析师李锦(8627)68799539lijin3@cjsc4>#ff66ff'>.cn执业证书编号：S09><#990099'>49051<#990099'>408000<#990099'>4联系人陈亮02765799539chenliang5@cjsc#ff66ff'>.cn联系人杨靖凤（8621）68751636yangjf@cj

2、sc#ff66ff'>.cn分析师[Table_Company]行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级00209<#990099'>4青岛金王买入[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）-38%0%38%76%11<#990099'>4%152%190%228%201<#990099'>4/102015/12015/<#990099'>42015/7零售业上证综指沪深300资料来源：Wind[Table_#ffff66'>Doc]相关研究《前海人寿频繁举牌商贸股，板块中长期投资价值凸显》2015-9-27《反弹看小市值国改标的，中长期关注

3、商超渠道重塑》2015-9-20《8月消费数据偏弱，重点关注国改主题》2015-9-13报告要点??雅诗兰黛：高端化妆品市场领导者本篇报告是化妆品系列专题第三篇，我们选取大型化妆品集团雅诗兰黛作为案例进行深度研究，旨在探寻化妆品企业持续成长的核心要素，全文重点从品牌扩张、渠道布局以及新兴市场开拓等三方面进行分析。我们认为，雅诗兰黛占据全美高端化妆品市场50%、占据全球高端化妆品市场25%的份额的关键在于以自有品牌为主和收购/代理为辅的方式深耕高端细分市场、强化渠道管控实现营销与服务高度契合品牌发展、以适应性的产品和服务引领新兴消费市场。??品牌扩张：深耕高端市场

4、提升市场份额雅诗兰黛领跑全球高端化妆品市场，核心在于着力打造自有品牌以占据主要市场，收购各细分领域高端品牌以补充其他细分需求市场。在雅诗兰黛近70年的发展历史上，公司专注自有品牌研发并投入主要营销资源，持续保持最初创立的6个自有品牌的市场竞争力，时至今日公司自有品牌销售占比依然过半；在其他细分领域拓展上，雅诗兰黛通过收购和代理的方式进入功能和渠道更细分的领域，以更精细化的产品契合更个性化的需求。综合来看，公司自创、收购和代理的共计30多个品牌，广泛覆盖护肤、彩妆、香水、护发四大领域。??渠道布局：严控主流渠道强化品牌形象雅诗兰黛渠道分布两大特点：第一，以百货店和

5、专业连锁为主流渠道，超过50%的销售来自百货店，Macy、Nordstorm、Sephora销售占比达25%；第二、公司目前线上销售额占比达6%，高端化妆品线上市场以零售商网站为主，公司线上布局以百货及专营店线上平台为主。我们认为，渠道严控以及选取线上线下深度合作的方式，可保证公司营销和服务的高质量落实，向消费者精准表达品牌理念。在此基础上，中国线上业务选取与天猫合作，全球渠道加大自建独立品牌店，均为公司近年渠道布局新举措，旨在实现营销、服务与品牌的融合。??估值分析：新成长与优盈利获估值溢价雅思兰黛自1995年上市以来股价上涨超过10倍，1995-1999年以

6、及2009年至今两阶段股价大幅跑赢大盘，尤其是第二阶段，公司PE自最低点9倍提升至中枢约25倍，相对行业估值溢价超过15%。2009-201<#990099'>4年，公司收入和净利润复合增速为8%和13%，净利润率提升约<#990099'>4个百分点至10%左右，在此期间公司通过布局亚太等新兴市场，且相对市场定价权突出实施差异化定价策略，获得全球高端化妆品市场份额和产品盈利能力双提升，由此获得较高估值溢价。行业研究(深度报告)目录雅诗兰黛：高端化妆品市场领导者....................................................

7、...........................................5高端化妆品超行业增长，雅诗兰黛领跑全球市场....................................................................................................5定位高端深耕细分市场，主流渠道实现高度管控.................................................................................................

8、...5品牌扩张：深耕高