贺宛男-再论银行股为何涨势如虹

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5、-------精选财经经济类资料---------------------------------------------- 　　上周拙文发表后，有朋友在本人公号中留言，不同意将内银股同境外银行股比市盈率（PE）。我们工行的毛利率高达50%，建行40%，而花旗、汇丰等不过20%上下。内银股毛利率高，系政策红利所致，并非公允的经营环境使然，要比就比市净率（PB）。　　笔者觉得，这位朋友说得很有道理。　　确实，对银行来说最重要的是资产质量，其次才是盈利能力。而自从2017年中央加大降杠杆的力度以来，上市银行（尤其是大行）的资产质量确实有了较大提高。其中一个重要措施便是市场化债转股。　　去年

6、7-8月间，银监会发布“商业银行新设债转股实施机构管理办法（试行）”，明确提及，“实施机构”应当由一家境内注册成立的商业银行作为主出资人，其出资比例不低于50%。紧接着，除了原来的四大资产管理公司（AMC）之外，债转股实施机构也加速落地。　　7月，建行旗下“建信资产”、农行旗下“农银资产”相继成立；9月，工行旗下“工银资产”开业；11月，中行设立的“中银资产”，以及交行设立的“交银投资”均获批开业。五大行旗下的债转股实施机构注册资本均在100—120亿元之间。　　今年1月19日。国家发改委、央行、财政部、国资委，以及银监会、证监会、保监会七部委，又联合发布“关于市场化银行债权转股权实施中

7、有关具体政策问题的通知”。除了重申市场化债转股的原则外，还允许实施机构设立私募股权投资基金，支持民营、外资等各类所有制企业开展市场化债转股。　　笔者不由回想起十八年前的那次债转股。　　1999年，为处理国有银行居高不下的不良贷款，我国相继成立信达、东方、长城、华融四家AMC，分别对口建行、中行、农行和工行四大行。当时实行的是政策性债转股，先由财政部向四家AMC注资，然后再通过发行特别国债，将四大行1.4万亿坏账剥离，使之脱胎换骨，并