生物制药企业价值评估方法研究

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1、生物制药企业价值评估方法研究NO.3,2005

2、画圃噩噩、、企业经济SerialNO.295生物制药企业价值评估方法研究方峻(上海财经大学金融学院，上海200083)[摘要]生物制药是我国优先发展的重点高新技术产业，生物制药产业的发展需要有效而客观的价值许估方法，本文论述了生物和l药企业的价值创造来源和过程，对价值评估方法在其中的应用进行了全面分析，提出应当加快实物期权定价法在生物制药企业价值评估中的应用。[关键词]生物制药;价值评估;方法研究[中图分类号]F270[文献标识码]A[文章编号11ω6-5024(2005)03-0168-02生物制药企业价值评估方法研究NO.3,2005

3、画

4、圃噩噩、、企业经济SerialNO.295生物制药企业价值评估方法研究方峻(上海财经大学金融学院，上海200083)[摘要]生物制药是我国优先发展的重点高新技术产业，生物制药产业的发展需要有效而客观的价值许估方法，本文论述了生物和l药企业的价值创造来源和过程，对价值评估方法在其中的应用进行了全面分析，提出应当加快实物期权定价法在生物制药企业价值评估中的应用。[关键词]生物制药;价值评估;方法研究[中图分类号]F270[文献标识码]A[文章编号11ω6-5024(2005)03-0168-02近年来由于理论研究和创新技术的突破，生物科技在全二、传统的价值评估方法的分析球范围内迅速发展，已被多

5、数发达国家列为未来10-20年传统的价值评估方法主要有三类:成本法、市场法和收的优先发展产业。而生物制药又是整个生物科技产业的核益法。心，其发展最为蓬勃，该产业又有自生的鲜明特点，例如:知1成本法。成本法是指首先估测与被评估的资产完全相识和技术密集度高、产品开发周期长、研究创新投入高、附加同或类似的资产的成本，再从中扣除各种贬值因素所引起的值高、风险高等，这些特点使得投资人在进行项目评估时产山A综合贬损，从而得到被评估资产价值的各种方法的总称。我生了很大的难度。据2003年中国创业投资协会调查，目前创国常用的是重置成本法，经常应用在我国国有企业整体价值业投资最大的难题之一就是对高新技术企业

6、包括生物技术的评估方面。但该方法显然不适用于生物制药企业的价值评企业的价值评估，传统的评估方法无法反映生物制药企业所估，因为生物制药企业的固定资产相对较少，而自行研发的蕴含的价值。无形资产又无法形成资产人账，所以成本法的价值评估结果一、生物制药企业的价值创造来源和过程元法反映生物制药企业的未来成长机会价值。2.市场法。市场法也叫市场比较法，主要是指在资本市生物制药是典型的高技术产业，需要相当长的研发时间场或资产市场之中寻找到与被评估企业或资产相同或者类和资本投入，其产品从研发直至上市是?个较为复杂的系统似的企业或资产作为参照物，再从参照物的市场价值中扣除工程。从美国的统计数据来看，药物发明

7、后，其产业化过程共各种贬值因素所引起的综合贬损，从而得到被评估资产或企需约6-10年的时间，大概可分为临床前期测试、临床试验业的价值的各种方法的总称。I、临床试验H、临床试验III、FDA认证五个阶段，其成功率分目前国际上在对企业进行整体价值评估时大量采用了别为5%、109毛、25%、500毛、90%、，其相应的每个阶段投入均相对比较的方法，尤其是在对上市公司的股票估价和发行定在百万美元以上，其中临床试验III需要投入资金千万美元价中得到广泛的应用。该方法的关键步骤有三个:首先是选以上。而一且药品上市后，回报极高，统计数据表明，其成熟择可比公司。其次是选择标准化的衡量尺度(通常是收益、现期

8、年销售收入有80%的可能超过6千万美元，20%的可能超金流、营业收入等)。最后就是用标准化的比率系数对公司进过6亿美元。行相对比较估价。根据比率系数的不同，相对比较法可分为如果将生物制药企业的价值分为当前价值和未来成长机许多不同的模型，主要有市盈率法、价格/帐面值比率估价会价值，从以上情况可以看出，在药品上市之前，生物制药企法、价格/销售收入比率估价法。业需要大量的研发投入却没有相应的销售收入，其当前价值虽然该方法是国际资本市场上公司估价的一种重要方很低，但是一旦药品上市，却可能获得极高的收益，所以生物式，但目前还不适用于我国生物制药公司的价值评估，因为制药企业的未来成长机会价值很高，而且

9、正是前期的研发创我国生物制药产业尚处在起步阶段，公司数量较少，上市公新为企业提供了绝佳的未来成长机会价值。所以，生物制药企司就更少，很难找到可比公司，从而无法进行有效而客观的业的价值创造来源在于知识和技术的积累与创新，其价值的相对比较估价。创造过程则相对较为漫长(从开发到上市约需10-14年)，同3.收益净现值法。收益净现值法是将企业或资产价值定时这个过程由于政府监管而具有相当明显的阶段性特征。义为企业或资产未来各期净收