警惕大小非窗饰效应

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4、----------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　随着股市全流通时代的到来，上市公司的“窗饰效应”也是投资者需要面对的一个深刻变化。我们所谓的“窗饰效应”指的是财务粉饰。也就是说，上市公司或者其它持有上市公司股权的公司，到了年底，其中一些业绩不佳或有亏损的公司会抛售一些有正收益的股票，这些抛售股票获得的收益会体现在当期的损益表中，从而达到粉饰盈余的效果。　　根据我们的统计，从沪深两市A股披露的三季报看，企业业绩整体增速放缓，按照可比公司（1493家）的统计口径看，净利润同比增长率为11.

5、3％。我们预计，2008年四季度，所有行业的盈利增速将进一步放缓。尤其是受到需求的影响，以及上游行业产品价格水平的回调、存货的调整，上、中、下游行业景气度将全面回落，整个利润增速可能将进一步放缓。　　我们认为，从动机上看，部分限售股股东具备减持股票的可能性。因为一些公司的业绩将难如人意，在全流通的背景下，不排除一些公司抛售上市公司股权进行盈余粉饰，尤其是一些成本较低的大小非。　　而12月的限售股解禁量比较大，包括存量解禁股的压力，因此对减持解禁股引起的供求关系不平衡还不能掉以轻心，至少在心理层面上。　　今年12月，一共有125家上市公司有解禁股，但是由于股权分置改革的限售股中主要是大非，因此减

6、持压力相对较小，而以首发原股东限售股份和定向增发为代表的中国太保（601601行情,爱股,主力动向）和海通证券（600837行情,爱股,主力动向）将考验市场。　　在12月限售股中，开始流通的共有222亿股，按照11月28日的收盘价，市值共有1654.2亿元，其中主要是以股权分置限售股份制造的大小非开始流通，占比大概为58.08％，首发原股东限售股份占比为21.08％，定向增发机构配售股份为14.46％，而其他方式制造的大小非比例为6.09％。根据限售股形成的原因，可以将其分为四部分：　　一是股权分置改革形成的，主要包括股权分置限售和股权分置对价股份，这也是我们通常意义上的“大小非”。　　二是由

7、IPO形成的，主要包括首发原股东限售、首发机构配售、首发一般股份等。即按照相关规定，非控股的小股东锁定1年，控股股东或实际控制人以及-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~5~---------------------