脆弱复苏前路仍艰 a股市场预支期待

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1、-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------脆弱复苏前路仍艰A股市场预支期待 【各位读友，本文仅供参考，望各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文，可点击下载下载本文，谢谢！】　　■特约联讯证券汪婉婷　　本周四，国家统计局公布一季度宏观经济数据，直言国民经济运行出现积极变化。上周末，海关总署、中国人民银行先后披露一季度外贸和金融运行数据，随

2、之而来的“亮点”分析吊起人们的憧憬。A股市场则先于数据而动，先抑后扬，一度走出“相当宏观”的小高潮。近几日留下了两个向上跳空缺口。　　面对“宏观”股市，我们应时而动，探究之下，却难免怅惘：经济脆弱复苏，股市前路仍艰。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~5~-----------------------------------

3、--------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　货币乘数升至4倍持续能力有待观察　　笔者三个月前曾陈述过以下观点：过去10年的历史数据显示，货币乘数拐点领先于GDP增速拐点约12个月。2008年12月，货币乘数创下3.68倍阶段性新低。随着宽松货币政策落实，今年以来月度新增信贷规模大幅跃升，货币乘数强劲反弹。根据央行数据计算，1、2月份货币乘数分别达到3.83倍、4.04倍，我们测算3月货币乘数约为3.

4、96倍，货币乘数的阶段性低点初步探明。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~5~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　但是，货币乘数反弹的持续

5、能力仍有待观察——无论是3月广义货币供应量（M2）增速高达25％,远超17％的计划目标，还是一季度新增贷款4.58万亿元,完成政府工作报告5万亿元目标的90％以上，都在引起各方关切。货币管理当局能否如市场预期，将2009年新增信贷规模扩张至9万亿元水平，是个未知数；若剩余9个月的信贷增速难以为继，则货币乘数的反弹动力将被削弱。　　流动性收紧预期=“狼来了”　　观察最近几个月的A股市场，一个不容忽视的迹象就是：股指上涨、流通市值回升与货币政策放松、新增贷款骤增同步性甚高。　　今年以来，A股市场几次深幅回调，多

6、与货币政策预期的微妙变化紧密相关：稍早如2月17日，上证综指冲高2400点后急剧调整，除技术性因素外，与当日中证报报道隔周发行的三月期央行票据恢复为每周发行、货币净投放变为净回笼脱不了干系，显然该消息被A股市场解读为流动性收缩的征兆。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~5~--------------------------

7、-----------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　较近的4月8日如出一辙，当日主流证券媒体详细报道央行加大正回购力度的情况，再加上次日即将发行的第12期央票规模为950亿元，创年内新高，立刻引起A股市场对货币政策转向的担忧。　　上述两次“狼来了”，A股市场都是虚惊一场，然后以更高点位平抚惊扰。但股指的剧烈波动，表明投资者对货币政策蛛丝马迹的变动敏感性甚强、承受力甚低，这些可能已经超出政策

8、制定者的预期。　　笔者认为，“狼”一定会真的来——因为即使按照市场预期，今年新增信贷规模至9万亿元之巨，则意味未来9个月月均新增贷款5000亿元，与一季度月均1.5万亿元不可同日而语——根据图2所示，新增贷款规模回落，约等于股指下跌。因此，对A股市场波动的理解脉络，由“宏观”聚焦到“货币”，或许更容易掌握真实情况。-----------------------------------------------最新财