祸兮福之所倚 牛市格局的重要障碍基本清除

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1、-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------祸兮福之所倚牛市格局的重要障碍基本清除 【各位读友，本文仅供参考，望各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文，可点击下载下载本文，谢谢！】　　⊙西南证券研究所　　一、祸兮福之所倚　　祸兮福之所倚，福兮祸之所伏。福祸往往相伴相生：2008-2009年世界经济陷入大调整，但同时有大收获，也即一个更加平衡的中国

2、经济和出乎意料的大牛市。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~8~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　回顾改革开放30年的经验，屡次外部大冲击令中国

3、清醒——促进改革深化、培育新增长点，进而帮助中国迈上更高台阶。这次百年难遇的危机重创了过分依赖出口的中国制造业，却加速了我国深化改革，启动脚踏实地的经济转型。　　观察中国物流协会和里昂证券中国采购经理人指数，中国制造业在2008年4月之后经历逐步回落，在三季度降至趋势水平以下，10月、11月连创指数编制以来新低，大幅降至38.8，制造业陷入20年最大衰退。　　针对经济大变局，宏观经济政策从去年7月开始调整，力度越来越大。去年12月以来PMI连续2月回升，从生产角度看，2008年11月是本轮周期拐点。　　同时，去年1

4、1月初以来，上证指数已累计上涨近四成，在全球股市中一路领先。　　二、中国不是日本-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~8~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料-------------------------------------------

5、---　　通胀后期和通缩初期不利于股市。发生通货膨胀时，预期利率会上升，大宗商品价格上升，交通油电等出现产业瓶颈，预期官方采取从紧政策控制通胀。后期出现PPI与CPI倒挂挤压企业利润等等；反过来，当发生通货紧缩时，名义GDP下降，由于工资、折旧、税收刚性导致利润下降，可能出现流动性陷阱等等，不利于股市。　　1985-1987年间，日元大幅升值，通胀走低，同时美国处于降息状态，大量资金涌入日本，日本利率同时走低，导致地产与股市泡沫；1989年美国开始加息，日本地产与股市泡沫同时破灭。资产价格崩溃大幅提高了银行不良贷款

6、率，日本政府没有及时救助，造成信用紧缩，货币、信贷、投资在通缩冲击下低增长。自此，日本陷入“失去的10年”。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~8~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料-----------------------------

7、-----------------　　1992-2003年，日本CPI和GDP平减指数年均变动0.1％和-0.8％；90年代中后期更是持续下降，不过通缩程度总体较缓和。包括衰退最严重的1998年和2001年，CPI和GDP平减指数分别处于（-0.8，0.2）和（-1.5，-0.6）区间。通缩期间货物价格降幅超过服务价格降幅，其中发生了明显解除管制的服务部门价格降幅更大。2003年后，日本经济逐步走出通缩，连续五年以平均2％的高增速运行，直至2008年金融危机爆发。　　在日本经济走出通缩之前，1999年三季度到200

8、2年初再次发生了股市单边暴跌。一方面由于日本官方对通缩反应不够，真实利率一直居高不下。另一方面日元套利交易导致货币外流，造成了所谓估值和盈利双杀现象。日本经济长时间陷入通缩，导致企业坏账率高企。市场上交通运输、通讯、消费类表现较为稳定，而银行、地产、能源、保险等表现低迷，支付了迟迟不能走出通缩的代价。-----------------------------