皮海洲：h股“全流通”难现“全流通牛市”

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4、---------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~5~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料---------------------------------------------- 　　经证监会批准，中国结算和深交所4月20日联合发布《H股“全流通”试点业务实施细则（试行）

5、》并施行。这意味着H股“全流通”试点正式启幕。　　自去年末证监会宣布开展H股“全流通”试点决定之后，何时开启试点、首家试点公司花落谁家成为悬念。如今，一切水落石出。　　推动H股“全流通”，一方面，有利于解决H股上市公司“同股不同权”问题，让其原始股东拥有股份流通权利；另一方面，有利于增加香港市场对内地企业的吸引力，在原始股东持股不能上市流通的背景下，他们对企业赴港上市积极性不高。　　因此，如果H股“全流通”顺利推行，将利于增加内地企业赴港上市热情,也将利于增加H股公司流动性，可以为市场化的资本运作（如上市公司

6、收购）创造条件。因此，H股“全流通”对香港市场是较大利好。　　尽管如此，H股“全流通”的意义与A股全流通的意义并不能相提并论。虽然面对H股“全流通”试点出台，有业内人士将其与2005年的A股全流通改革相类比。但实际上，二者之间没有可比性。　　首先，A股全流通是全局性的，而H股“全流通”则是局部的。A股全流通针对的是每一家上市公司，因为这些公司在2005年以前都存在着股权分置问题，一部分股份可以流通，一部分股份则不能。所以，当时A股进行股权分置改革适用于每一家上市公司，是全局性的。　　而H股“全流通”则是局部的

7、。一方面，试点企业不超过3家；另一方面，即便是试点结束推广开来，H股“全流通”也主要限于纯H股公司，而H+A公司的全流通问题，基本通过A股全流通来解决。也就是说，A股全流通改革解决了H+A公司的全流通问题。此外，相对于整个港股来说，H股只是局部。而且，绝大多数港股的股份本身就是全流通的。　　其次，A股全流通有着明显的“中国特色”，即“流通对价”，非流通股股东通过向流通股股东支付对价获得非流通股的流通权利。这一对价比例总体上为10：3，即流通股股东每10股获得3股对价。而H股“全流通”，未必有“流通对价”。至少

8、从目前的相关规定来看，尚无“对价”支付-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~5~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料-----