鼎盛天工（600335）

《鼎盛天工（600335）》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、机械工业—工程机械上市公司调研速递2021年9月7日鼎盛天工（600335）　重组的故事：打造天津工程机械龙头股我们认为公司主业突出，未来业绩将保持快速增长，具备“天津概念”题材，值得长期关注。主要财务数据及预测2004A2005A2006E2007E2008E净利润增长率（％）-157.1168.3876.7634.5328.23主营业务利润率（％）20.0622.8422.7323.2123.58净资产收益率（％）0.881.482.553.314.07每股经营性现金流（元）1.120.590.750.63

2、0.60每股收益(元)0.020.040.060.090.11资料来源：海通证券研究所l公司主要产品为平地机和摊铺机。公司主要生产路面机械，平地机国内市场份额50%，且出口强劲，2005年出口阿根廷平地机140台，出口收入增长6倍，占主营收入的29%。“十一五”高速公路建设和天津滨海新区建设规模巨大，年增速可保持在15%以上，为公司业务提供发展空间。公司今后将出口和发展路面养护机械作为业务重点，今年8月中旬如能变迁至华苑工业园区，则可着手进行募资变更项目－智能工程机械和筑养路成套机械设备项目的试投产，实际产生效

3、益要到2009年。l大股东--天工院重组公司。天工院为工程机械唯一国家级研究院，承担国家高科技“863”项目4项，科研实力雄厚。2003年10月，天工院无偿受让中外建持有公司的54%股权，成为公司第一大股东，开始了对公司的重组。2004、2005年天工院通过两次收购将其最优质资产－鼎盛工程机械公司注入公司，同时也彻底解决了原母体—天津天工建设机械公司长期占用公司资金的问题，实现轻装上阵。天工院对公司的重组也符合天津市政府整合当地工程机械类资产的战略，因此得到了其大力支持，目前天工院控股的第二维修齿轮厂效益良好，

4、后续不排除被注入公司的可能。l股改进展缓慢。公司最初股改希望采取送股对价，但因二股东－－中外建持有的公司9.4%股权被冻结，且大股东又不愿代其垫付，所以进行不下去；大股东考虑自身在公司重组进程中代价较高，不愿继续大幅让利，因此采取转增对价方式暂时也无进展，我们认为公司短期内股改进程不会有实质性进展。目前保荐机构是东北证券。l2006年业绩难有大幅增长。路面机械行业国内市场较小，公司努力开拓国际市场。根据调研，2006年上半年公司出口情况逊于去年，加之龙工激进销售策略使得工程机械市场价格竞争激烈，公司销售受影响，

5、预计中报业绩为2分钱，全年为6分钱。l1年内融资可能性较大。公司为加快其募集资金变更项目产业化速度，希望在一年时间内再融资，这对公司股改进程提出了时间表，并且我们认为配股的可能性较大。l盈利预测与投资建议。我们预计公司2006－208年的每股收益分别为0.06元、0.09元和0.11元。综合相对估值法和绝对估值法的结果，我们得出公司的合理股价为8.18元，现低估15%，考虑到累计涨幅较高，故给予“增持”的投资评级。l主要不确定因素。股改进程和对价水平、募集资金变更项目进展、钢价变化。增持首次股票价格7月24日收

6、盘价6.93元6个月内目标价8.18元59周内股价波动3.18-8.38元主要估值指标2005A2006E2007E市盈率187.30115.5077.00市净率2.802.732.65PEG2.443.342.73EV/EBITDA4.872.531.52股本结构总股本（万股）11663流通A股（万股）3500B股/H股（万股）0/0.00市场表现资料来源：海通证券研究所机械行业高级分析师叶志刚电话：021-53594566-7506Email：yezg@htsec.com请务必阅读正文之后的免责条款公司研究

7、·鼎盛天工(600335)6P/E、P/B估值我们选取如表1工程机械生产企业和公司进行比较。2006年预测EPS计算的P/E水平为12-222倍，市净率为2.10-3.00倍。表1国内可比上市公司相对估值公司名称代码总股本（万股）非限售流通股（万股）2006.07.20收盘价(元)EPS(2005E)(元)P/E（2006E）（倍）P/B（2006年1季度）（倍）G山推00068057710452475.250.1811.672.06G柳工00052847245262827.600.4412.262.12G三一

8、600031480001729313.340.4514.503.00鼎盛天公6003351166335007.050.04117.502.85平均41154230808.310.2838.982.51资料来源：海通证券研究所因为公司P/E远高于行业平均水平，所以我们采用P/B指标进行估值。根据鼎盛天工2006年1季度2.47元的每股净资产水平，取3.00倍的市净率，鼎盛天工的合理股价应