徐海洋：宏观经济减速周期遭遇通胀困境

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4、---最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~5~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------昨日沪指创出A股历史上首个十连阴，十连阴后市场何去何从，投资者又该如何操作，金融界特邀日信证券首席策略分析师徐海洋先生深入分析当前股市。以下为徐海洋的精彩观点。　　徐海洋：我们知道在宏观经济走势出现问题的时候，股市一般表现就会

5、比较差，历史上我们可以找得到1995年底的时候沪综指有一个八连阴的走势，那时候的宏观背景跟现在有一定的相似之处，也是有两方面的矛盾。一个是物价指数的走势，另一个是一些宏观政策导致的GDP增速，有一定的下滑趋势，这个在目前的整体的市场背景下有很大的相似之处，这种相似之处我们把它概括来讲，叫做宏观的经济减速周期遭遇到了通胀的困境。　　这两个问题其实是目前对投资者，管理层来讲都很难给出一个清楚的预期，或者很难解决的一个矛盾，一方面经济的下滑需要货币政策调控政策给予刺激性的手段，另外更严重的问题，短期问题出现在物价方面，物价水平我们知道去年下半年开始表现为CPI逐步走高，由食品价格引起

6、的通货膨胀走势逐步加强，一直到今年的二月份CPI涨幅达到了8.7，大家更担心的一个问题是去年的四季度开始，CPI已经逐步开始扩散传导，形成了各种商品原材料的价格开始上涨，最新五月份的CPI的指数，PPI的指数已经超过CPI的涨幅，可能会形成一个循环性的上涨的死循环。　　难点是我们如果仅仅看到出现了这个问题，可能这个预期没有那么悲观，现在从物价上涨的机制上来讲，国际上对基本能源和材料价格是给予一定限制的，比如说油价，电价，包括一些基础用的生活用的燃气价格，都是有一定的限制措施，我们从预期来讲作为经济生活最基本的价格没有上涨，未来市场价格上涨的预期或者压力仍然存在，这个途径还没有得

7、到宣泄。同时另外一方面从各种指标上来看，现在从2002年之后的经济的景气周期已经出现了下滑的苗头，包括最明显的出口，在外围经济的衰退和人民币升值的作用下，出口已经有一些回落了，紧缩性的货币政策对国内的投资的约束作用也一直存在。消费数据我们看是比较稳定的，如果我们把消费数据里面剔除价格的因素，它也是在缓慢下降的，在经济预期不景气和楼市，房市走势比较萎靡的时候，居民很难有大规模的消费动作。　　所以宏观上紧缩的苗头和拐点，叠加了通胀的压力，这一对矛盾造成了无论是机构投资者，还是管理层在这里面都是一