美国经济放缓,欧债危机无解

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1、2012年8月QDII基金投资策略报告国金证券2012年8月QDII基金投资策略报告2012年08月01日基金投资策略报告中国概念搭配美股，提高农产品关注度长期竞争力评级：高于行业均值市场数据(人民币)行业优化平均市盈率36.84市场优化平均市盈率29.70国金能源指数6340.03沪深300指数3203.97上证指数2992.84深证成指11948.76中小板指数5748.72基本结论：n美国经济第二季度增长1.5%，市场预期为1.4%，略高于市场预期。二季度数据显示美国经济增长环比继续放缓。导致美国经济增长放缓的

2、因素包括：消费增长缓慢、政府开支持续缩水等。美国蓝筹股盈利增长预期正面临华尔街分析师的大幅下调，预示着这个全球最大经济体年内走入衰退的风险增加。n在西班牙地方政府总额高达1400亿欧元的债务中，其中的360亿欧元债务于今年到期。近日，西班牙十年期国债收益率一度突破7.6%，创下新高。西班牙国债利率高企，不是纯粹对流动性或者经济的反映，而且更多反映欧洲有竞争力和缺乏竞争力国家之间的尖锐矛盾。n大宗商品表现分化：近期，我们预计基本金属仍受强势美元的抑制，以及以中国为代表的新兴市场经济降速影响；黄金等贵金属价格，则需要等待

3、美国明确的量化宽松政策信号，才能有趋势性行情；农业方面，其长期供需格局稳定，价格受通胀推动，一般缓慢提高。其短期的促发因素包括气候条件等对于产出的重大影响，以及通胀预期对于农业股的推升。在通胀形势仍有反复的风险时，农产品类投资也可适当趋势投资；此外，农产品类作为一个与周期性板块表现相关度较低的品种，可以与风险资产配置，降低组合波动率。 n近期建议：投资者在美国市场和以中国为代表的新兴市场之间均衡配置。在人民币升值趋势可能发生转向、“欧债问题”爆发强化美股作为避险资产的意义的情况下，美国市场的配置价值依然存在。新兴市场

4、目前具备估值优势。以香港恒生指数为例，7月底的市盈率率仅为9倍多，从历史看，仅仅高于2008年。本期重点推荐QDII：广发全球农业n推荐理由：在目前市场投资风险偏好降低、周期性品种波动较大的环境下，农产品类相关公司具有一定反周期的防御性。建议关注。2012年8月国金QDII组合权重国泰纳斯达克100指数★20%大成标普500指数20%广发农业全球★20%国投瑞银新兴市场★20%华安香港精选20%市场数据(人民币)市价(元)10.81已上市流通A股(百万股)8,499.03流通港股(百万股)224,689.10总市值(

5、百万元)1,319,611.12年内股价最高最低(元)28.49/8.82沪深300指数4441.18上证指数4165.882005年股息率0.00%张宇　　张剑辉-6-敬请参阅最后一页特别声明2012年8月QDII基金投资策略报告美国经济放缓，“欧债”危机无解n美国经济第二季度增长1.5%，市场预期为1.4%，略高于市场预期。一季度增长从1.9%修正至2.0%，二季度数据显示美国经济增长环比继续放缓。导致美国经济增长放缓的因素包括：消费增长缓慢、政府开支持续缩水等；分析认为，1.5%的增长，不足以压低持续较高的美国

6、失业率。近日，美国10年期国债收益率跌至1.43%，近日创历史最低。n美国蓝筹股盈利增长预期正面临华尔街分析师的大幅下调，预示着这个全球最大经济体年内走入衰退的风险增加。过去几年来，投资者因为“欧债危机”的深化以及疲软的美元前景，避险需求上升，纷纷涌向稳定分红的大蓝筹公司。这些公司在过去3年间也一直为投资者在惨淡的大环境下带来些许安慰。但现在这种情况正面临终结，分析师纷纷将领先蓝筹股的盈利增长预期，下调至08年末至09年初以来的最低水平。n“欧债危机”继续蔓延。在西班牙地方政府总额高达1400亿欧元的债务中，其中的3

7、60亿欧元债务于今年到期。这意味着西班牙地方政府今年共需为360亿欧元的俩债务进行再融资展期，但是，目前紧急救助基金只有180亿欧元。近日，西班牙十年期国债收益率一度突破7.6%，创下新高。n结合国金证券海外研究员的观点，西班牙国债利率高企，不是纯粹对流动性或者经济的反映，而且更多反映欧洲有竞争力和缺乏竞争力国家之间的尖锐矛盾。衡量欧洲风险的核心指标就是西班牙和意大利的国债利率。德国认为，财政紧缩是解决“欧债”危机的唯一正确方法。尽管会引起重债国的经济衰退、国内反对，但目前只有紧缩财政、控制债务、调整收支平衡和经济结

8、构，才能真正实现持续良性增长。欧洲控制赤字无法回避。n而从西班牙和意大利的角度看，自己国家本身已经付出了巨大的财政整固的努力，这时候就需要有一个央行扮演最终贷款人的角色，为自己国家提供流动性，把过高的利率水平降下来，为经济复苏提供一个宽松的货币环境。图表1：10年期国债：美国图表2：10年期国债：西班牙来源：国金证券研究所;windn撇除西班牙