巴菲特为什么也玩衍生品投资

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5、选财经经济类资料----------------------------------------------  作为著名的价值、保守投资者，巴菲特以其“永远不要亏钱”的名言及“金融衍生品是大规模杀伤性武器”的惊人论断令人印象深刻，然而在实际投资操作中，巴菲特却绝非与衍生品绝缘，甚至交易规模还不小，这是否说明巴菲特言行不一呢？ 作出判断之前，我们不妨先来看下巴菲特主要持有哪些衍生品。笔者查阅了巴菲特2008年以来的衍生品投资数据，发现主要可分成两大类：一类是卖出信用违约保障产品（类似CDS），相当于也是一种保险业务，而收取的权利金类似于客户的“保费”。涉及大约500宗市政债券，这些债务将于

6、2019年至2054年陆续到期，截止2015年末，这些债券的加权平均到期时间约为17.75年。难怪在2008年伯克希尔年报中，巴菲特乐观地称，伯克希尔“将这些合约视为与保险合同一样富有经济性的产品，纵使存在衍生品合约按照公允价值计价的要求。” 巴菲特投资的第二类衍生品是卖出欧式股指看跌期权。2004到2008年，巴菲特陆续卖出标普500指数、英国的FTSE指数、欧洲斯托克50指数和日经225指数看跌期权，而这些期权签订时基本上是平值状态，也即行权指数和签订时点指数差不多。巴菲特自己已经将投资逻辑解释的非常清楚了：“这些卖出期权的行权期限不是15年就是20年，它们会受到市场的影响。我们（通

7、过卖出这样合约）收到45亿美元的额外收入，也在年底，记录了46亿美元的负债。这些卖出期权合约只能在到期时，才会执行。它们的到期时间在2019年到2027年之间。届时，只有在上述的股票指数水平，低于行权指数时，我们才需要付钱出去。同样的，我相信这些合约，总体上将会是盈利的。我们还将在持有这些合约的15或20年里，通过用卖出这些合约获得的收入去投资，获得丰厚的收益。”显然，这一衍生品的投资逻辑在于巴菲特认为欧美及日本股市指数长期基本是会