国有企业改革中的股票期权制度及其实施障碍与改进分析(范文)

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1、国有企业改革中的股票期权制度及其实施障碍与改进分析一、导言：关注经营者激励经营者在企业活动中起关键作用，他们的能力、素质和工作态度对企业在市场竞争中的表现具有重要影响，经营者的行为更对当前国有企业改革的成功与否具有重要影响。同时，企业经营者也是常人、“经济人”，他们必定会对自身的行为做出“理性”的选择，因此对他们的激励需要不能忽视，必须充分设法予以满足，形成正增强、促进作用，否则，会出现激励需要——无法满足——挫折——工作效率降低等一系列的庶负增强效应。“设计一个有效的激励机制以保证经理人员对他们的决策负责

2、成为所肿有与控制分离下的企业运作的关键”[①筐]。长期以来，有一个问题一直制约和＜困扰着中国企业的发展。这个问题就是如废何激励经营者，如何设计一套长期激励的逋模式。美国学者斯蒂格利茨认为，在市场蒌社会主义体制中经理们经常缺乏激励。从埴我国现实情况看，尽管我国企业激励机制蚀已经发生了很大的变化，企业的负责人拥菇有了相当充分的独立决策权；企业负责人弁以竞争者的身份进入市场，参与激烈的竞以争；企业负责人拥有相当大的“剩余控制阕权”，支配着大量的资源。但这并不意味蜊着我国已经完善地建立起激励机制。造成我国国有企业效

3、率低下，效益欠佳。事实上，17/17掌握着大部分控制权的企业经营者由镯于其个人报酬制度没有按照其所付责任或附者贡献程度制订，成功的经营者和给企业聒造成损失的经营者没有得到相应的奖励或骆者惩罚，于是与员工“合谋”，利用所有稚者的授权追求自身利益的最大化，而损害兢了所有者的权益。并且由于还没有形成一桉个合理的经营者报酬制度和收入保障机制鞠，国有企业中有能力、有经验的经营者的耠流失现象比较严重。因此，如何完善我国拴国有企业经营者的激励机制是目前我国国有企业改革面临的重大课题之一。只有痰建立和完善国有企业经营者激

4、励机制，留豁住人才，吸引人才，形成一支稳定的国有「企业经营者队伍，才能促使经营者最大限鸨度地发挥经营才能，按企业利润最大化的怠要求组织企业经济活动，消除经营者通过鸡不正当手段获取个人利益、侵害国家和职莲工利益的现象，促进国有企业和国有经济挂的不断发展，保证市场调节作用的充分发枚挥。只有建立有效的激励机制，才可以促妲使经营者克服各种困难和阻力，积极推进柿企业改革。杨瑞龙先生指出：“现阶段国叶有企业内部改革的重点，是解决好经营者的激励与约束问题”[②]。二、经营震者股票期权概述企业经营者激励的实质碛就是激发经营

5、者的责任和能力，促使其以鲤企业总体利益为中心，谋取企业内外各种利益关系的平衡与协调。近期政府、企业锏17/17界和法律界都在探讨对企业经营者的激励制度，尤其是长期激励制度。不少学者注迁意到一个现象，即“褚时健现象”并非“膊中国特色”。在市场经济发达、商业伦理题成熟的美国，一度也存在类似的“64岁稳问题”。而在实施了经理激励制度之后，ざ“64岁问题”得到了有效的控制。这种繇制度就是股票期权制度。[③]股票期权制度是实现长期激励的有益探索，因此也更受到愈来愈广泛的关注。股票期权，唧是指标的资产或商品是股票

6、的期权。自1耽952年美国PEIZER公司推出第一猎个经理股票期权，股票期权开始在西方出现。股票期权是期权的一种形式，有着期权本身的内涵。期权是一种标准化的衍生性合约，赋予持有人在未来的一定时间蚰内，也可以是未来某一特定的日期，以一偿定的价格向对方购买或出售一定数量的特爹定标的物，但是不负有必须购买或者出售恣的义务。期权主要有两种类型：一种是买务入期权，即期权赋予持有人有权购买一定口数量的特定标的物；另一种是卖出期权，蜃即期权赋予持有人有权出售一定数量的特伛定标的物。从这个意义上讲，股票期权是蔽一种买入

7、期权。股票期权通常的做法是企业的所有者给予企业的经营者一种权利彼，允许他们在特定的时期内，一般3——5年，按照某一预先设定的价格——即所钙谓的“执行价格”，购买本企业普通股。猊这种权利不能转让，但是所购股票可以在匏17/17市场上出售。并且，股票期权只允许高级嫦经营管理人员享受股票升值所带来的利益榕增长权，一般不向经营管理人员支付股息挥。所以，有的学者把股票期权比喻为“金义手铐”。股票期权激励机制的萌芽阶段洎可以追溯到20世纪七八十年代，当时的蚣机构投资者开始要求公司的高级人员持有叩本公司一定数量的股票，

8、希望通过这种方瘵式将高级管理人员的利益与公司的利益紧密结合在一起。迪斯尼和华纳公司是推行这一制度的先驱者，并且取得了良好的效Ψ果。90年代，由于股票期权制在很大程咯度上解决了企业代理人激励约束相容问题酽，被普遍认为是一种优化激励机制效应的抵制度安排，由此得到长足的发展。目前，魂在美国前500强企业中，80%的企业丰实行了股票期权计划，在上市公司中，有嫘90%的企业采用这种激励方式。可以说Ｉ，目前