从分业到混业有多远？——利益博弈下的金融制度调整

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1、从分业到混业有多远？——利益博弈下的金融制度调整学术探讨‘《金融与．~}2005年第7期从分业到混业有多远利益博弈下的金融制度调整吴青(对外经济贸易大学国际经济贸易学院，北京100000)●摘要：分业与混业是金融制度选择的重要内容。根据新制度经济学的观点，制度是内生的，制度的选择与变迁实际是各主要利益主体博弈的结果。只要各利益主体在制度变迁中获得实际利益的满足，这一制度才具有稳定性与持续性。本文用博弈论的方法分析美国金融制度和中国金融制度的演进过程，为把握未来金融制度的发展方向提供一种新的思路。关键词：金融制度；分业；混业；银45-；非银45-

2、金融机构中图分类号：F830．1文献标识码：A文章编号：l006一l69x(2005)07-00l2一l5实行分业经营还是混业经营制度，址在特定的史平1J经济背景下各方利益博l弈的结果。博弈论和新制度经济学的内博弈规则分析力‘法为我们研究金触：IiIJ度选择和变迁的机制，提供_r一种新的视。一、美国实行分业制的博弈分析在1933年以前，美国并未立法限制银行的经营范围，此，彼时的金融制度可以说足混业制。1929年，荚国证券市场崩溃引发金融危机和世界性经济危机。在l929—1933年间，仅美同就有l1000多家银行倒闭或被迫合并，银行总数从2500

3、0多家减少到l4000多，家，个银行体系一入填状念，信川体系巡受毁火于】‘tit、刈‘也fJLJ互心似j!lJ『l，J个沦址，“』衍、I{刈资小IIr场的过参‘j．J人r!、I的波动，削弱j-????经济的稳定”将I『l，i、I纡l-j投资银{i、I纡分离成为，IlJ‘利皇力‘的山仕选择。(一)商业银行埘商业银行吉．实行分业制剁夺TJC从m投资银行业务的权利，银行4仅自身能参与投资银行业务，不能投资银行(证券公·J)建昶1维持稳定的关联关系。但商业银行在大危机中大壁倒闭．已成为千夫所指，作为信用中介的根甚已摇摇欲，接受分业制的安排，i叮以取新建

4、律rI币¨公众时'd4行的安仑感，绯系川、I纾的J芝，Jf迹免政府为满址公众_婴水IfIflJj白为，J，的悠训f收稿日期：2005-06作者简介：昊青．供职于对外经济贸易大学12施，使银行业的损失降到最小。并且，在危机期间，投资银行业务急剧萎缩，此时开展投资银行业务无利可图，此，商业银行对分业制导致的限制反应并强烈。(二)投资银行对于以投资银行为代表的非银行机构，分业制的实施为其排除了一个强有力的竞争对手，使其可以独享投资银行业务带来的丰厚利润，因此，投资银行是分业制的最大赞成者和推动者。之后的事实也证明，在分业制实施后，美国投资银

5、行业获得了前所未有的发展，成为分业制的最大受益者。(-2)礼会公众刈。】：Jh人的礼会公众．’--．??于银行的倒闭使众多仃款人蒙受J惨最的坝火．他们迎上=￡埘n,l-危fJL朴．．(J“脱垮察，认定商、I行经证券l、I务会甘敛利冲突．这利益tq,炎他他们在接受锹服务I时深受j丛于自身利的考虑，公众支持分l、l制自勺实施。(四)政府混业经营背景下大批银行的倒闭对政府构成j-li大的财政和社会压力，实行分业制后，可以大大降低银行业的经营风险，降低金融监管的难度，减轻政府的压力，利于金融体系的安全运行。毫尤疑问，政时址分、I制的受益者，t!z足分业

6、制的积￡5乏移U栉羽J9匝，i1I此·，r、l人危饥的背景下，分业制是各利《金融与经济》20()5年第7期益主体博弈的必然选择，通过《格托斯——斯蒂格尔法》的颁布与实施，英啁的金融制度从混,lk止分业。二、美国从分业转向混业的博弈分析上世纪7O年代后，经济与金融环境的变化J1：始对分业制构成冲击，混业制成为各利益主体的博弈均衡选择。(一)商业银行t-世纪70年代荚困绐济出现滞Jj长，rti场利率JI高下，fni商、I银行受利率符制的约爪，仃款实际利率为负值，大暗银行存款被高利牢的商业、政府债券和公司侦券挖走，企业融资心也逐步从间接融资渠道转向了

7、直接融资市场，银行业l『I『临“脱媒危机”，银行信刚下降，盈利减少，传统商_、l银行市场萎缩。与此对应的是，伴随着资本市场的繁荣，非银行机构在美国金融业中所占的份额逐年上升。为了寻求和扩大生存空间，商业银行不得不用各种手段突破分业制的限制，开拓资，管理、汪券经纪、保险代理等中间业务或新兴业务，银行向证券业突破的冲动越来越强烈。(二)投资银行上世纪7O年代，在证券市场日渐繁荣的刚时，为维系美国证券市场的国际竞力，川lJ寸u三迫于机构投资者的压力，荚嘲启动丫ilE,li场的lJ1化改，投资银行之I1_lJ的竞争日益激烈稳定的手续费收入的减少，迫使投

8、资银行／f得州发腮战略，寻找新的利润来源，I商业银行业务领域渗透。l977年，荚林d券率先开办现金竹账，，¨徉提供信用卡、即时贷款、签发支票、将出售证