经济周期波动的国际传导与宏观经济政策

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1、经济周期波动的国际传导与宏观经济政策经济周期波动的国际传导与宏观经济政策??伍戈（中国人民银行）摘要：本文从我们为什么要关注经济周期波动谈起，进而对我们为什么要关注国际经济周期波动进行探讨，接着阐述了经济周期波动从发达国家到发展中国家的传导机制，然后分析了国际经济周期波动与中国经济增长的关联性问题。最后文章认为，当前应当密切关注国际经济周期的变动，积极拓宽宏观政策分析的国际视角，并努力推进结构性改革，加快扩大内需的步伐。关键词：经济周期国际传导经济政策一、为什么要关注经济周期波动？众所周知，经济周期

2、就是经济活动沿着经济发展的总体趋势所经历的有规律的扩张和收缩。可以说，经济周期是市场导向型经济体固有的特征。“经济周期的循环从未停息过，它困惑了无数的预测者，并否认了无数次关于‘繁荣的新经济’和‘长期萧条’的预言”（Burns,1947）。虽然每一个经济周期都不尽相同，但是经济周期有着令人们感兴趣的共同特点。其中，如何理解经济的周期波动与经济的增长趋势之间的复杂关系，一直是经济学家们所关注的重要问题。在20世纪80年代，大家还普遍认为经济周期的波动对经济增长和社会福利的影响并不大。但90年代以来的研

3、究却得出完全相反的结论——产出及经济周期的波动将减少经济的长期增长率并导致社会福利的损失（见表1）。另外，过去二十年发生在新兴市场和发展中国家的一系列金融危机也告诉我们，经济周期的过度波动将对一国的收入分配和贫困问题产生十分严重的负面影响。这些说明，波动性是人们所不希望看到的。值得一提的是，与发达国家相比，发展中国??原文载于《经济与管理研究》，2006年第8期。作者简介：伍戈：博士，副研究员，供职于中国人民银行。笔者要感谢美联储经济学家Dr.NeilR.Ericsson以及国际货币基金组织经济学家

4、Dr.NiamhSheridan,Dr.GarbrielaInchauste和Dr.MikeSaito的帮助，本文仅代表个人观点，不反映任何机构的意见。1家的经济波动程度及其后果都更为严重。因此，致力于熨平经济周期波动的宏观经济政策是十分有意义的，尤其是对于新兴市场和发展中国家。这些宏观经济政策将有效地促进一国经济的长期发展，减少贫困，增加社会的总体福利水平。表1产出波动对宏观经济的影响波动的影响作者主要结论对经济增长Aghion(2004)产出波动对长期经济增长的影响主要是通过投资渠道。产出波率的

5、影响动带来未来收益的不确定，使投资减少，导致经济增长减速。Kose,Prasad,Te对于发展中国家而言，产出的波动幅度每增加1个百分点，长rrones(2005)期经济增长率将下降0.16个百分点。对社会福利Wolf(2005)产出的波动会引起消费的大幅波动，从而影响社会总体的福利水平的影响水平。Pallage,Robe由于发展中国家消费的波动性一般是发达国家的2－3倍，产(2003)出波动对发展中国家的福利水平影响更大。对社会贫富Laursen,由于穷人更加依赖于政府的转移支付，而大部分发展中国

6、家都差距的影响Mahajan(2005)采取顺周期的财政政策，产出的波动对穷人的影响更大。二、为什么要关注国际经济周期波动？在过去的三十年中，以贸易全球化、生产投资全球化和企业重组全球化为特征的经济一体化趋势日益明显。一般而言，对于经济一体化的度量，我们往往可以采用贸易开放度和金融开放度两个指标（Edison,2002）。贸易开放度是指商品和服务进出口之和与GDP的比值。而金融开放度则定义为外国直接投资、证券投1资的国外资产及负债之和与GDP的比例。我们可以从下图1明显地看到，上世纪七十年代以来，发

7、达的工业国家和发展中国家的贸易开放度和金融开放度都有较大幅度的提高。相比而言，发展中国家的贸易开放度增长得更快。1根据国际经验，金融开放度不包括银行债务等金融存量，因为这些存量波动性太大。22图1贸易与金融的开放度（%）工业国家发展中国家601.2601.2551551500.8500.8450.6450.6400.4400.4350.2350.2300300贸易开放度金融开放度贸易开放度金融开放度资料来源：IMF,WorldEconomicOutlook,Sep.,2002.值得注意的是，在全球经

8、济不断融合的大背景下，各国经济周期同步化的趋势(Synchronization)日益加强。国际货币基金组织和欧洲中央银行相继通过对七国集团成员国的五年移动平均经济增长率的分析发现，2000年以后七国经济的相关性比上个世纪九十年代大大增强，金融市场的联动性也越来越显著（IMF，2005）。随着研究的不断深入，经济学家们逐步将“世界”概念放大，将原来锁定的发达国家逐步转移到发展中国家和不发达国家。“世界经济周期”问题引起了越来越多的关注。2001年12月在美联邦公开市场委