学年论文评阅表及封面

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1、湖南师范大学学年论文指导教师评阅意见学生姓名黄烨专业班级金融学学号200707042007（论文）题目基于股指期货即将推出背景下投资者套利和套期保值方案的研究指导教师蔡令兵教师职称副教授学年论文评语评定成绩：指导教师签名：年月日湖南师范大学商学院学年论文论文题目：基于股指期货即将推出背景下投资者套利与套期保值方案的研究学生姓名：黄烨学号：2007070420年级专业：07金融学指导老师：蔡令兵完成时间：2009-12-10基于股指期货即将推出背景下投资者套利和套期保值方案的研究摘要：我国股指期货酝酿多年，目前，推出条件

2、已基本具备，预计明年上半年正式推出，这对广大投资者而言无疑是一个巨大的机会。本文将依据我国实际情况针对投资者如何在现时制定合理有效的股指期货套利和套期保值方案进行阐述，并分析实例效果。关键词：股指期货套利套期保值TheResearchOfArbitrageAndHedgingPlansToInvestorsWithTheBackgroundOfProducingOfStockIndexFuturesAbstract:Wehavethoughtaboutdevelopingthestockindexfuturesmark

3、etformanyyears,andnowwehaveafinaldecisiontoputitintoactiononthefirsthalfofnextyear.Itisnodoubtthatitmaybringgreatopportunitytolargenumbersofinvestors.Andinthispassage,Iwillintroduceaseriesofapporchesabouthowtomakeasensibleplantohedgingandarbitrageandgivesomeexam

4、ples。Keywords:stockindexfutures;arbitrage;hedge一．股票价格指数现货—期货套利原理套利也叫价差交易，指买入或者卖出某种期货合约的同时，卖出或者买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将年终合约平仓的交易方式。套利分为跨期套利，跨市套利，跨商品套利和期现套利。对股指期货的套利是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期现，不同类别（但相近）股票指数合约交易，以赚取差价的行为。股指期货套利同样分为期现套利，跨期套利，跨市套利和跨品种

5、套利。在对投资者套利方案进行阐述前，依据股票价格现指与股票价格指数期货之间应该存在固有的平价关系需要进行股票市场的理想假设：1.市场是完全的；市场的完全性可以描述为，对市场可能出现的各种情况，是否具备足够数量的“独立的”金融工具来进行完全的套利和套期保值，从而转移风险。如果具备足够的此类金融工具，则市场是完全的，否则是不完全的。2.市场不存在交易成本。3.没有税收。4.准许卖空买空。5.无风险利率r为常数。6.可以按无风险利率无限制地借贷，且自由借贷的利率相等。7.定时操作只有在第T期（到期日）进行。8.采用盯市制度，

6、按照市均价格的变动随时结算盈亏的交易方式。9.股票指数合约的各要素规定没有变化。在此假设下，理论上的股票价格现指与指数期货应存在如下关系：Ft,T=St+St×（r-d）×Tˊ其中，Ft,T为到期日为T的股指期货合约在t期的价格，rf为无风险利率,d为标的指数年分红率Tˊ为从时间t到交割日的时间跨度，在时间t，期货和现货价格关系符合理论模型，St为在时间t的现货指数。如果股票价格现指与股票价格指数期货合约的报价违背了上述关系，就会产生股指现货—期货之间的套利机会。情形1：若Ft,T>St+St×（r-d）×Tˊ，则股指

7、期货相对于目前的股票现货价格被高估，我们可以根据股指期货标的指数的编制方法买入一揽子股票，并在期货市场上以Ft,T的报价等比例开空仓，以完全覆盖现货多头头寸风险。开仓完成后，若期货合约报价和现指向均衡价格收敛，则我们可以提前出售一揽子股票，并买入股指期货合约，平掉先前的股指期货空头头寸，了结交易。开仓完成后，股指期货合约报价和现指并未向均衡价格收敛，我们继续持有头寸，直到期货合约到期清算，此时期货合约空头头寸与交易所结清差额，同时在股票现货市场上出售相应的一揽子股票，获利了结。这种套利交易的期间现金流情况如下：期初期末

8、期货卖空-C0平仓[F0-St-St×（r-d）×Tˊ]-C0ˊ借贷借入S0-C1还贷[-S0-S0×r×（T-Tˊ）-C1ˊ  现指买入-S0-C2卖出（St+S0×d×（T-Tˊ）-C2ˊ净现金流-C0-C1-C2F0-[S0+S0×（r-d）×（T-Tˊ）]-St×（r-d）×Tˊ-（C0ˊ+C1ˊ+C2ˊ）  其中：C0、