期货交易的基差原理及应用

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1、套期保值与基差理论的发展3三、组合投资型套期保值——20世纪60年代，约翰逊Johnson、斯坦因Stein、艾德林顿Ederington套保是对现货市场和期货市场的资产进行组合投资（马克维茨Markowitz），根据预期收益率和预期收益的方差，确定现货和期货市场的交易头寸。最佳套保比率取决于套保的交易目的以及现货和期货市场价格的相关性。套保头寸根据参数不同时期的变化而变——动态套保现货价格变动的标准差最佳套保比率=——————————×二者相关系数期货价格变动的标准差套期保值收益比较无保值收益曲线传统套期保值收益曲线组合套期保值收益曲线基于基差的套期保值理解基本理解：

2、将期货价格视为未来采购或销售的现货价格，对照现货采购的成本或者销售价格，参考平均基差水平，计算是否存在锁定成本或利润的基差投机机会，如果存在，则发起套保行为。套保效果的实现如果期现价格最终趋合，则事先锁定的利润即为最终套保的效果；实际中期现不一定趋合或者时间持仓不允许趋合，则套保效果=理论利润+-基差风险；动态套期保值的效果取决于敞口风险与套保比例锁定利润与基差投机理念1：套保是锁定利润；理念2：套保行为本质是基差投机；形式统一：套保利润=期货和现货价差=基差变动量ΔB=B2-B1=（C2-F2）-（C1-F1）=（C2-C1）-（F2-F1）=ΔC-ΔF锁定利润与基差

3、投机实质统一：锁定利润的套保是最具有安全边际的基差投机的入场模式。锁定利润的基差投机即便被套也可交割实现锁定的利润。锁定亏损的基差投机方向必须正确，否则被套至交割实现的是亏损；(过剩的行业，负利润常态,基差投机方向更重要)区别：锁定利润的套保是确定性的基差投机，不考虑利润的套保是不确定性的基差投机（或曰：趋势套保）；商品套期保值过程套保的过程：套期保值需要行情研究和基差分析！套保模式选择：利润锁定套保的市场选择套保品种的选择套保合约月份的选择套期保值比例的控制套保头寸出场：平仓时机也要看基差（后述）基差分析趋势分析+投机的艺术期货交易中的基差应用一、判断套期保值的机会：

4、基差变化与保值效果基差决定套不套保，趋势决定套多套少二、库存管理基差低于持有成本时，用买入期货的方式代替实物库存，节约资金和仓储成本（保证金制度）；基差高于持有成本时用卖出期货的方法转移库存及仓储费用（实物交割制度）。三、基差交易：利用期货市场主动定价权保证生产经营的风险可控性、持续性，解决资金资源不足的问题。基差与套保时机好的套保盘入场和出场，常常是市场极度恐慌和贪婪，追涨杀跌的时候，容易出现期现的背离，给出较好的锁定机会；应用期市信息实物交割、套保、投机适度投机套期保值实物交割适度交割、适度套保、适度投机三种期市运作方式与现货贸易协调一致、相互兼容的经营运作方式，实

5、现1+1+1＞3的协同效应。现货现货+期货企业经营效益与期现货组合虚拟资本度收益水平现货中的期货意识：——用期货市场发现价格以期货理念指导现货1、随时随地的保值意识、保密意识2、毫不迟疑的止损意识3、价格分析的技术意识支撑压力黄金率相反意见套期保值理论的经典运用——基差交易（实务篇）全球大豆市场概述.中国进口大豆示意期货点价机制在大豆国际贸易中的历程1997－98国企“豆粕事件”2001－02期货点价机制的引入2003－04中国油厂“完美风暴”2004－期货、期权操作2005－油脂、饲料行业的期货观念期货点价延期定价机制的引入，对国际贸易具有划时代的意义供应商：从农场

6、到装港T0：从农场收购大豆5.5万吨，价格520美分/bu。担心价格下跌，决定卖期保值，卖出11月份期货SX合约404手，成交560美分/bu大洋运费F：62美元/吨/0.367433约169美分/bu（1吨大豆＝36.7433bushel）储存、内运、装港等费用＋预期利润：110美分/bu供应商：套期保值环节T1：卖出11月份期货SX合约404手，成交价560美分/bu套保基差B1：520－560＝－40储存、内运、装港等费用＋预期利润：110美分/bu大洋运费F：62美元/吨/0.367433约169美分/bu贸易综合基差（贴水）:－40＋169＋110＝239美分

7、/bu供应商：贸易环节T2：与中国油厂洽商现货销售合同A、B、C、D报价：1、11月1－10日船期，239＋SX2、11月1－10日船期，CIF281.1$/T(239+526)×0.367433=281.1中国油厂选择期货点价签订现货贴水交易合同点价环节T3：11月初，租船进港，通知中方船名，办理保险；提单日后5－10天结价。T4:中方点价买进，CBOT成交价510美分/bu实质上平仓卖期保值空头最终合同价（510＋239）×0.367433＝275.2$/T国外大豆供应商的卖期保值T0：从农场收购大豆5.5万吨，价格520美分/bu。