从日元浮动汇率制的变迁看人民币汇率制度改革

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3、动汇率制的变迁看人民币汇率制度改革从日元浮动汇率制的变迁看人民币汇率制度改革●国际金融●一一’r’’从日元浮动汇率制的变迁看人民币汇率制度改革[日]四宫隆文中国从2005年7月21日开始实施了人民币汇率制度改革.鉴于中国经济的增长率和中国的国际收支结构,多数看法认为:这是人民币长期升值的第一步.日本的货币升值历史早在34年前的1971年就开始了,到了1973年就过渡到完全浮动汇率制度,此后的3O年,日元一直处于升值状态.日本企业与日本经济不得不应对日元的升值,因而,经济和各种产业都受到了很大的影响.我认为:长达3O多年的日元升值经验一定会为中国

4、提供很好的借鉴.因此,我首先回顾一下日元升值的历史,其次谈谈日元升值对经济和产业的影响,最后通过日本与中国的比较,看看日本的经验能够给中国怎样的启示.一,日元升值的历史首先,在回顾,日元升值,汇率变动的历史之前,有必要说明一下当时日本的经济动态.图1是”日本经济实际增长率的变迁”,图2是”日本的贸易收支占GDP的比率”变化过程.上世纪5O年代末.7O年代初,日本与现在的中国一样实现了GDP年均10%左右的高速增长.当时,日本在推动重化工工业化的同时,还促进了社会资本的积累,成功地把工业化与高速增长的成果推向了全国.6O年代,日本的失业率降到1%

5、的水平,从而实现了全民就六系日本瑞穗综合研究所经济调查部部长.业,经济增长解决了社会就业问题和收入差距问题.虽然高速增长前半期为贸易赤字,但是,随着重化工工业产品出口竞争力的提高,6O年代后半期贸易顺差态势在日本基本稳定下来.然而,由于1971年后的日元升值以及1973年与1979年发生的两次石油危机,日本无法继续保持高速增长的速度,从而进入了稳定增长期.当时,日本的贸易收支因石油危机的冲击而暂时陷入赤字,不过,石油:危机过后,贸易盈余出现了大幅度的增长.以1985年签署的”广场协议”为契机,8O年代后半期在日元升值,金融形势好转的情况下,因流

6、动资产过剩使股价与地价急剧上涨,从而导致了泡沫经济.此后,从1990年开始的过激的金融紧缩政策,使泡沫经济很快崩溃,其结果是金融机构出现了严重的不良资产问题.1998年以后日本物价持续下跌,经济陷入通货紧缩并一直处于低迷状态.到目前,日本经济终于开始摆脱长期低迷,逐渐走向复苏.基于上述经济动向,我想用图3来回顾日元升值的历史.1949年以后,日元的汇率固定在1美元兑360日元的水平.当时的国际货币制度为布雷顿森林体系,即:采用了美元直接同其他国家货币挂钩的固定汇率制,美元与黄金保持同等价格,也就是说,随时可以把美元兑换成黄金的”金本位制”.然而

7、60年代,因越南战争爆发美国财政收支恶化,从而导致贸易收支恶化,巨额的美元开始外流,美元的供给逐渐超过了美国当时拥有的黄金储备量,对黄金而言美元开始过剩.在这样的情况下,美元与黄金之间的兑换率也自然产生了美元贬值压力.因此,国际金融市场上出现了大量抛售美元,抢购黄金的局面,美国拥有的黄金量也随之不断减少.1971年8月,美国宣布对外停止美元与黄金的兑换,结果美元一黄金本位制彻底瓦解,世界的汇率因失去了参照标准而暂时转变为浮动汇率制.1971年12月,在此混乱之中多国间进行了货币调整,试图在美元贬值后再维持固定汇率制,日元汇率也随之被调整到1美元

8、兑308日元.然而,在美元贬值趋势一发不可收拾的情况下,各国相继由固定汇率制过渡到了浮动汇率制.1973年3月日本也开始实行完全的浮动汇率制.日本实行