2018年电力行业中报前瞻：量价齐升火电确立回升趋势，水情各异水电表现分化渐显

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1、目录前言：业绩改善之势能否延续？4量价双擎驱动，上半年业绩增长无虞5一季度量价齐升助力火电业绩提升5“淡季不淡”，二季度火电延续高出力6电价调升影响犹在，平均电价保持提升趋势7环比下降的煤价进一步改善经营环境9流域水情各异，上半年水电业绩或出现分化11一季度水情尚可，水电业绩基本持平11二季度水情各异，水电出力渐显分化12财务费用趋降，增值税优惠渐消14部分跨省跨区域送电价格调升16旺盛用电需求主导电网板块业绩改善17一季度受益需求回暖板块业绩提升17二季度需求旺盛角力电价下调，业绩增速或将收窄18投资建议：推荐关注板块优质龙头20图表目录图1：2017年电力板块营收同比

2、增加12.99%4图2：2017年电力板块归母净利润同比减少31.10%4图3：2018年一季度电力板块营收同比增加16.11%4图4：2018年一季度电力板块归母净利润同比增加19.05%4图5：2018年一季度火电发电量同比增长6.9%5图6：2018年一季度火电平均利用小时同比提升52小时（单位：小时）5图7：2018年一季度火电板块营收同比增加16.68%5图8：2018年一季度火电板块归母净利润同比增加33.18%5图9：2018年1-5月全社会用电量同比增长9.8%6图10：2018年1-5月火电发电量累计同比增长8.1%6图11：2018年1-5月全国发电设

3、备平均利用小时累计同比增长61小时6图12：2018年1-5月火力发电设备平均利用小时累计同比增长99小时6图13：火电当月发电量情况（单位：亿千瓦时）7图14：2017年7月1日起各省份火电标杆电价上调幅度（单位：元/千瓦时，含环保电价）8图15：秦皇岛港山西优混（Q5500K）平仓价情况（单位：元/吨）9图16：2018年市场煤价从2月起先降后升（单位：元/吨）10若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本图17：2018年2月以来电煤价格指数持续下降10图18：2018年国家能源集团年度长协煤价（单位：元/吨）10图19：2018年国家能源集团月度长

4、协煤价（单位：元/吨）10若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本图20：2018年一季度水电发电量同比增长2.6%11图21：2018年一季度水电平均利用小时同比下降6小时（单位：小时）11图22：2018年一季度水电板块营收同比增长1.78%11图23：2018年一季度水电板块归母净利润同比下降0.61%11图24：2018年1-5月水电发电量同比增长2.7%12图25：2018年1-5月水电新增装机容量同比减少66.8%12图26：2018年1-5月水电利用小时同比减少6小时12图27：2018年1-5月水情略有波动12图28：水电当月发电量情况（

5、单位：亿千瓦时）13图29：全国水电新增装机容量累计同比14图30：全国水电建设投资完成额累计同比14图31：水电行业单季度财务费用情况（追溯华能水电保证前后口径统一，单位：亿元）14图32：2018年1-3月全社会累计用电量同比增长9.8%17图33：2018年一季度电网板块营收同比增长37.95%17图34：2018年一季度电网板块归母净利润同比增长39.17%17图35：2018年1-5月全社会用电量同比增长9.8%18图36：2018年5月全社会用电量同比增长11.4%18表1：2017年7月1日起各省份火电标杆电价上调情况（单位：元/千瓦时，含环保电价）7表2：

6、税率调整在不同情景下的影响（为方便理解和计算，假设含税电价为1元/千瓦时）8表3：秦皇岛港动力煤平仓价情况（单位：元/吨）9表4：水电上市公司上半年发电量表现情况（单位：亿千瓦时）13表5：各水电公司2018年一季度财务费用情况（单位：亿元）15表6：水电公司中享受增值税退税优惠的水电站15表7：水电公司2016-2017年增值税退税情况16表8：向家坝及溪洛渡电站历史调价情况（单位：元/千瓦时）16表9：推荐上市公司盈利预测及估值（基于2018年7月6日收盘价）20若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本前言：业绩改善之势能否延续？2017年以来，动力

7、煤价持续高位运行，在煤价持续高企的背景下，火电板块业绩在燃料成本大幅提升的情况下显著下滑。虽然2017年用电需求旺盛，以及汛期优质水情助力2017年水电板块业绩同比增长，但仍难以弥补火电业绩的大幅下降，电力板块处于营收增长而业绩下滑的尴尬境地。图1：2017年电力板块营收同比增加12.99%图2：2017年电力板块归母净利润同比减少31.10%若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本8,5008,0007,5007,0006,5006,000201220132014201520162017电力板块营收（亿元