利益相关者价值最大化成为理财目标的探讨.doc

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1、利益相关者价值最大化成为理财目标的探讨田力天津社会科学院现代企业研究所财务管理的目标又称理财目标，是指企业进行理财活动所要达到的根本目的，它决定着企业财务管理的基本方向。从根本上说，财务目标取决于企业目标，是企业目标在财务方面的具体化。明确企业财务管理目标不但是企业进行财务管理工作的前提和基础，同时，财务管理目标又是财务管理理论结构中的基本要素。因此说，研究财务管理目标，不但是实际财务活动的需要，而且对构建财务理论结构也有重要意义。中外关于企业财务管理的目标问题一直争议很大，比较有代表性的观点有以下几种：（一）产值最大化：代写论文产值最大化是指企业将总产值作为其生

2、产经营的主要任务，其主要目标是完成国家下达的总产值指标。产值最大化主要是在计划经济体制下，企业的财产所有权和经营权高度集中，企业领导人职位的升迁，职工个人利益的多少，均由其完成产值计划的程度决定，这就决定了企业必然把总产值作为其生产经营的主要目标。随着我国经济体制的不断深入，企业自主权的扩大，产值最大化的缺点越来越明显：（1）只讲产值，不讲效益。在产值目标的支配下，有些投入的新增产值小于新增成本，造成亏损，减少利润，但因为能增加产值，企业仍愿意增加投入。（2）只讲数量，不讲质量。追求产值最大化决定了企业生产经营过程中只重视数量而轻视产品质量和种类，因为提高产品质量

3、、试制新产品都会妨碍产值的增加。（3）只抓生产，不抓销售。在总产值目标的驱动下，企业只重视增加产值，而不管产品能否销售出去，因此，往往出现“工业报喜，商业报忧”的情况。（4）只重投入，不讲挖潜。总产值最大化目标还决定了企业只重视投入，进行外延扩大再生产，而不重视挖掘潜力，更新改造旧设备，进行内涵扩大再生产。利润最大化：利润最大化目标是指再假定企业投资收益确定的情况下，使企业的财务管理行为朝着有利于企业利润最大化的方向发展。以追逐利润最大化做为财务管理的目标，其优点在于：（1）人类从事生产经营活动的目的是为了创造更多的剩余产品，剩余产品的多少可以用利润指标来衡量。（

4、2）利润是企业在一定时期全部收入和全部费用的差额，是按照收入和费用配比原则加以计算的，再一定程度上反映出企业经济效益的高低。（3）利润是增加投资者收益、提高职工劳动报酬的源泉，也是企业资本积累、扩大经营规模的来源。可见，利润最大化目标再一定程度上克服了产值最大化目标的缺陷。但是它再实际中仍存在着难以解决的问题：（1）没有反映出利润与投入资本的关系，不利于不同资本规模的企业或同一企业不同时期间的比较，会误导企业为追求利润最大化而进行资本额较高而效益较低的项目，不利于资金的有效使用。（2）利润指标是一定时期的利润总额，没有考虑资金的时间价值。（3）利润最大化没有考虑风

5、险因素，高额的利润往往伴随着过大的风险。（4）片面追求利润最大化会使企业的财务决策带有短期行为的倾向，忽视产品开发、人才开发、生产安全、生活福利设施、履行社会责任等方面的作用，不利于企业长期健康发展。（二）股东财富最大化：股东财富最大4化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。这种观点认为，企业的所有者即股东和经营者是一种委托代理关系，经营者应最大限度地谋求股东的利益，而股东的目标就是追求其价值最大化。在自由资本市场上，拥有一定数量股票股东的财富由股票的价格决定，当股票价格达到最高时，股东的财富也就达到最大，所以，股东财富最大化也可以理解为最大限度的提高股

6、票价格。与利润最大化目标相比，股东财富最大化目标有以下优点：（1）股东财富最大化目标考虑了时间和风险因素，因为股票价格是企业现在和未来价值的体现。（2）股东财富最大化在某种程度上能够克服企业追求短期利润的行为，因为股票价格的高低不仅受目前利润的影响，更重要的是企业未来的发展潜力。（3）股东财富最大化目标容易量化，因为股票价格很容易从股票市场上取得，便于进行考核和评价。但是，股东财富最大化也存在着一定的弊端：（1）它只适用于上市公司，而对于大多数非上市公司则很难采用，限制了起使用的范围。（2）它只强调股东利益，而忽视其它利害关系人（如债权人、管理者、职工等）的利益，

7、从而影响到企业的生产经营活动，不利于企业的长远发展。（3）股票价格中有一些管理当局不可控制的因素，如外部环境的限制、经济活动的一般水平以及股票市场状况等。将不可控因素导入财务管理目标是不合理的。（4）对于法人股东来讲，其持股的目的并不一定是追求其价格的最高，如为了控制被投资公司的生产活动等，因而其对股价的敏感程度不及个人股东，对股票价格最大化没有足够的兴趣。（三）企业价值最大化：企业价值最大化是指通过财务上的合理经营，在考虑资金的时间价值和风险的基础上，使企业的总价值达到最大。所谓企业价值是指企业全部资产的市场价值，它可以通过资产评估来确定其大小，也可以采用折现现

8、金流来表示