hulu公司出售底价分析

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1、Hulu公司出售底价分析　　摘要：本文运用传统的收购分析方法，剖析了Hulu公司的优劣势及收购公司的收购动机，最后使用了NPV法对该公司的三家控股公司进行底价估算，从而得到Hulu公司潜在的收购成本。我国目前正是经济转型，市场的自由竞争会使得企业的合并及收购变得越发频繁。在这个背景下研究公司的收购成本估算对公司合理定价来说具有重大意义。　　关键词：竞价收购；投资回报率；净现值法　　中图分类号：F830.9文献标识码：A文章编号：1001-828X（2013）10-0-01　　一、公司简介　　Hulu是一

2、家美国的视频网站。该网站由美国国家广播环球公司（NBCUniversal）和新闻集团（NewsCorp）在2007年3月共同注册成立。其于2007年十月获得了私人股权投资公司普罗维登斯股本（ProvidenceEquityPartners）合伙人一亿美元的风险投资基金，获得Hulu10%的股权。此公司在2012年10月14日行使了撤资的选择权，其一亿美元的投资为Hulu公司以两亿元回购。Hulu目前的投资方就只剩下美国国家广播公司（NBC）、福克斯（Fox）和迪士尼了，后两家投资方将占据Hulu董事会的

3、多数席位。康卡斯特于2011年收购了NBC环球，作为附加条件，该公司无法参与Hulu运营。（但该公司参与出售Hulu）　　二、优劣势分析　　实际上，视频网站市场竞争已经很激烈。无论是YouTube等视频网站还是雅虎等门户都希望从这个价值十几亿美元并迅速增长的行业分羹，而传统的内容制造商也不希望在新时代失去曾经的优势和地位，Hulu正是美国国家广播环球公司（NBCUniversal）和福克斯广播公司（Fox）在2007年3月共同投资建立的。除了NBC与Fox的内容，Hulu还与索尼、米高梅、华纳兄弟、狮门

4、影业及NBA等80多家内容制作商合作，而美国在线、雅虎、MSN和MySpace等大小网站都是它在渠道上的合作伙伴。传统的电视网络公司欲通过Hulu来应对网络视频网站的竞争。　　（一）优势：截止2012年市场份额增长迅速；创收能力强　　在2012年时Hulu总营收达到6.95亿美元，同比增长65%；广告主数量逾1000家，同比增长28%。其中付费订阅用户数突破300万，目前苹果TV、Win8平板电脑以及大量的Android平板电脑和手机等多个终端均可访问Hulu，仅在美国就已有3.2亿移动终端能收看Hul

5、u。6月2日消息，据国外媒体报道，市场研究公司最新视频数据出炉，4月份Google旗下YouTube网站视频浏览量居首位，Hulu以9.6亿次浏览量排第二。　　（二）劣势：竞争力严重依赖股东内容公司的原创节目　　Hulu公司2012年的营业总收入为6.95亿美元，其收入主要分为两部分：定制用户的会费及广告收入。其中付费用户业务创收3.835亿，占总收入的55%。正所谓“成也萧何败萧何”，Hulu最大的竞争力就来自于其用户可以观赏到很多股东内容公司提供的独家视频。用户可以在手机、ipod和电脑上收看很多电

6、视上的付费节目。Hulu的营业增长太依赖新独家节目的推出了，这实际上很耗费资本。目前Hulu的用户数量增长就较缓慢，而且每月点击受当月热播电视剧等节目影响太大。　　三、出售动机分析　　自创立以来，Hulu便从美国四大广播电视网中的三家获得了独家内容。但目前看来，对于福克斯、ABC、NBC来说，这种独家授权模式并不符合他们的最佳利益。与电视广告相比，Hulu为这三大电视网带来的额外收入实在不值一提。向Hulu提供独家授权甚至可能导致这些有线电视网承担过多的机会成本，因为他们原本可以对外公开竞标，吸引Net

7、flix、亚马逊InstantVideo和YouTube等服务竞购版权。现在的股东不能通过这种依赖原创节目的盈利模式来实现自己节目的效益最大化。因此他们纷纷都想将Hulu出售。　　四、出售底价分析　　本部分在假设条件下，对三家控股公司做投资回报分析：先求出每家公司的投资回报率；再根据投资的数量计算出回收投资的成本价；最后便得到出售底价。　　（一）假设条件　　1.总投资为10亿美元，福克斯、迪士尼和康卡斯特分别持有35%，35%及30%Hulu的股份。　　2.三家公司在项目结束来考虑应当的投资回收成本时，

8、采用该公司每年的加权平均资本成本作为当年的贴现率计算。　　3.三家公司从2007年1月1日开始投资，2012年12月31日分析投资底价　　4.三家公司基于协商的投资回报率出让Hulu。　　（二）投资回报率计算　　加权平均资本成本法（RWACC）综合考虑了杠杆企业为投资Hulu项目而因股权融资及债务融资承担的成本。因为这是关于项目运作成功且分析其出售底价的分析，所以笔者认为这和网上视频行业的平均资本收益率相关不大，却不得不考虑三家股东公司的加