试论企业负债经营及其风险规避

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1、试论企业负债经营及其风险规避[摘要]资金是企业决策的重要依据,融资是企业永恒的话题,企业负债经营在给企业注入前进动力的同时，它所带来的风险也越来越引起大家的关注，本文从分析负债经营所带来的风险入手，提出了规避风险的措施。　　[关键词]负债经营风险规避　　　　一、负债经营的风险　　1.财务风险　　财务风险是与财务杠杆密切联系的，因为负债的财务杠杆利益是建立投资收益高于资金成本之上的，然而，在实际的生产经营活动中，很有可能会出现收不抵支或发生亏损。因此，在负债数额不变的情况下，亏损越多，企业资产偿还债务的能力就越低，财务风险也就越大。过度的高额负债，不仅需要支付巨

2、额的利息，而且降低了企业的安全性和竞争能力，危及企业的生存与发展，最终将因无力偿还债务而破产倒闭。　　2.股票市价下跌的风险5　　当公司没有负债或负债金额较低时，即使某一时期公司所处的经济环境发生衰退，造成公司息税前利润的减少，公司股票的每股收益也不会有太大的变化，但是，在公司过度负债的情况下，相对而言，公司股票的每股收益下降的幅度会大得多。因为巨额的利息支付之后，留给股东的将所剩无几。在这种情况下，要维持稳定的股利支付就比较困难。　　3.筹资风险　　随着负债经营的进行，企业继续采用负债筹资的困难就会增大，一方面，因为债权人在决定是否借款时，首先考虑的是借款企

3、业的资产负债率。由于负债经营会使企业负债比率增大，对债权人的偿债保证程度降低。在此情况下，要使债权人做出继续借款的决定是很困难的。因而也就限制了企业以后增加负债筹资的能力，使未来筹资的成本增加；另一方面，由于负债经营的不确定性，很有可能到期不能按时还本付息，这样就会影响到企业的信誉，使企业信誉降低，而对于一个信誉不好的企业，金融机构或其他企业就不愿再给它提供资金，再筹资能力也就降低了。　　4.增加融资代理成本的风险　　在现代企业中，采取了负债经营后，股东实际上就作为了债权人的代理人，能够决定企业如何使用借款。在这种代理关系下，债权人作为资金的实际所有人却不能支

4、配这部分资金，可见他承担的风险和获得的收益显然是不对等的，因此，债权人为了保护自己的利益，就会在与借款企业之间的借款协议中加入某些限制条件。债券发行成本和限制条款的控制成本组成了负债融资成本，而负债就会增加这种成本。　　二、规避负债经营风险措施　　1.确定适度的负债规模　　所谓“适度的负债规模”5，就是指既能很好发挥负债经营的作用，又能规避负债经营所带来风险的负债规模。在确定适度负债规模时，注意应考虑以下因素。　　（1)资金成本任何一种经营方式，都是希望能以最低的成本换来最大的收益。负债经营也不例外，而在负债经营的成本中也就包括资金成本。企业的资金成本是资金结

5、构中各类资金的成本的加权平均数，即负债资金成本和权益资金成本的加权平均数。企业的资金成本是由负债资金成本﹑权益资金成本和比率共同决定的。在负债资金成本和权益资金成本确定的情况下，企业资金成本随着负债率比率的变化而变化。当资金成本最低时的资金结构即是最佳的资金结构，此时的负债规模也是适度的。　　(2)每股收益负债经营的目的就是想获得最大限度的收益，获得的收益越大，这样的负债经营越成功，其对应的负债规模也就是合理的。而一般情况下，普通股股东收益大小是以每股税后净收益来衡量的。因此如果总的收益越大，那么普通股股东收益也就会越大。所以，执行每股收益标准就需要分析不同负

6、债规模下的每股收益的大小，找出在一定收益水平下使每股收益最大时的负债规模，此时的负债规模是适度的。　　2.确定合理的负债结构5　　(1)企业的净现金流量在一个企业的负债中，短期负债最终由企业经营中产生的净现金流来偿还，所以可用净现金流为基础来确定企业流动负债水平，进而确定企业的负债结构。在决策过程中，只要能保证企业在一个营业周期内需要归还的负债水平小于或等于该企业的营业净现金流量，这样，即使在该年度内企业发生筹资困难，也能够保证有足够的偿债能力，那么这种负债结构也就是合理的。　　(2)企业的销售状况，企业的销售状况对负债结构的确定主要体现在以下两方面。一方面，

7、如果企业的销售程度稳定，说明企业在未来能够提供的现金流量较为稳定，资金可以顺利回收，可以较多地负担利息。因此，可适当多举借一些短期负债；反之，企业则应维持较低的短期负债比率，多借入一些长期负债，以尽量推迟偿还期的到来；另一方面，如果企业的销售收入增长速度较快，由于财务杠杆的作用，使得普通股每股收益的增长速度远大于销售收入的增长速度，那么外部投资者会对企业的前景看好，愿意继续投资。因此，补偿固定成本和利息支出的把握就大，这时企业可以适当提高短期负债的比率。　　(3)企业的资产结构，由于长期资产的变现能力差，短期资产的变现能力强，而流动负债要求企业能在短期内筹集足

8、够的资金。所以长期资产比重较大的企业应