耐火材料-老骥伏枥再骋千里

《耐火材料-老骥伏枥再骋千里》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、耐火材料-老骥伏枥再骋千里46291/52??研究报告??建材行业2015-5-25行业研究(深度报告)耐火材料：老骥伏枥再骋千里评级看好维持分析师：范超(8621)68751757fanchao@cjsc4>>.cn执业证书编号：S0490513080001联系人：李金宝(8621)68751757Ljb2@cjsc>.cn联系人：杨靖凤(8621)68751636yangjf@cjsc>.cn行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级002392北京利尔推荐002225濮耐股份推荐市场表现对比图（近12个月）-31%0%31%62%93%124%155%186

2、%2014/52014/82014/112015/2建材沪深300资料来源：Wind相关研究《看好建筑后端和转型，新增推荐友邦吊顶》2015-5-24《基本面仍在寻底，低估值构筑边际》2015-5-24《浮玻弱势，玻纤纱平稳，工业萘大降》2015-5-18报告要点??并非夕下的晚霞，存量过活充沛依旧耐火材料主要下游是钢厂，因此市场担心在下游需求下滑的大趋势下，行业成长空间面临萎缩可能；我们认为这一影响有限：耐材主要是钢厂生产过程中的耗材，因此企业需求来自于钢厂生产过程中的更新替代，在较大的存量支撑下，需求空间仍然十分巨大。同时，基于此背景下的份额抢夺也成为企业的大

3、思路。??整包+海外+并购+收矿“四剑客”，老骥伏枥迎新春基于目前格局，我们判断未来行业的4大变化线条：1、整体承包：行业正在由传统提供单一产品的直销向提供从产品设计、供货、安装及后续服务一体化的整体承包模式过渡，而当前，随着需求不济带来钢厂盈利周期向下，整包模式凭借较低的供货成本进一步受到下游认可。同时，未来模式还将由目前某一环节的整包向整个钢厂的全流程整包过渡，即全线承包，大订单逻辑有望进一步放大。2、进军海外：目前海外市场空间与国内市场相当，是一片新蓝海，借力当前一带一路战略，我们认为耐材企业走出去也是趋势所向，在这一点，我们看好在东南亚和中亚市场的新突破。

4、3、并购扩张：目前国内市场集中度十分分散，倒逼之下，大企业通过并购扩张抢份额实现强者恒强也是目前一大趋势。4、上游布局：原材料占比耐材行业成本的70%以上，目前国内耐材企业纷纷向上游布局，在完善产业链的同时，也规避了可能的原料价格波动风险。??投资逻辑：携利刃令诸侯，展风骚各竞场简单梳理下4家耐材企业的投资逻辑：北京利尔：1、国内首家做整包的企业（目前占比超过70%），模式成熟，资金充裕，看好模式下持续的大订单增量。2、与马来西亚东钢集团签署供货协议，为海外布局打开一扇门，期待进一步大突破。3、辽宁基地整合完毕，未来打造成原料-镁砂-制品产业链基地，为公司长期发展

5、奠定厚基。濮耐股份：1、整包下的大订单逻辑。2、通过不断并购扩张，进一步拓展海外市场和非钢领域。3、西藏高纯矿可用于协处窑以及其他光电领域，附加值高。瑞泰科技：1、从提供单一玻璃窑耐材到水泥、钢厂等过渡，规避单一业务风险；2、大股东为央企中建材，具备国企改革概念。鲁阳股份：引入外企作为战略投资者，基本面反转可期。综合来看，我们的推荐标的依次为北京利尔、濮耐股份。2/52行业研究(深度报告)目录并非夕下的晚霞，存量过活充沛依旧.......................................................................

6、.....................6?市场的疑虑？..........................................................................................................................................................8?总量增长只是边际的，放缓影响不大....................................................................................

7、..................................8?吃的是存量，消耗性需求旺盛，抢份额基石稳固....................................................................................................9?整包+海外+并购+收矿“四剑客”，老骥伏枥迎新春...................................................................11?整包承包——变革之刃，斩草壮躯.................

8、.....