基于z值模型的上市公司信用等级转移矩阵实证研究

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1、基于Z值模型的上市公司信用等级转移矩阵实证研究第12卷专辑中同管理科学Vol.12.日pecia.lIssue2004年10月Chine帆JoumalofManagementScienceOdober~2004文章编号，1003白207(2004),k-0242-06基于Z值模塑的上市公司馆用等级转移炬阵实证研究张玲，曾给火(湖南大学工商管理学院，长沙410082)摘要·卒文采用如I别榄坝的Z(且对我国1::市公司迸行信用评级.并通过观察公司评锁在网年巾的变化构建恼用等级转移矩阵，研究在特定的信用环境下我凶上市公词的俗朗等级转移矩阵所我现的些特征，为我国的信用风除管混提供了一些

2、是有惫的错议。关键诩:f商用等级转移植降;依附风险;z值模型;{商用评级申图分!I峰，ι931文献标识码.A以来，随着各类信阴风险Iri量筷型的问俭.1商用等级1引蕾转移矩阵的研究引起了许多学者和信用评级机构的俗Y到许级~动过巨变化的，当~ll国等i!S:tr凶家的例究高度关浊，并取得了一定的成果。Altm酬(1991)和Kao(基于Z值模型的上市公司信用等级转移矩阵实证研究第12卷专辑中同管理科学Vol.12.日pecia.lIssue2004年10月Chine帆JoumalofManagementScienceOdober~2004文章编号，1003白207(2004),

3、k-0242-06基于Z值模塑的上市公司馆用等级转移炬阵实证研究张玲，曾给火(湖南大学工商管理学院，长沙410082)摘要·卒文采用如I别榄坝的Z(且对我国1::市公司迸行信用评级.并通过观察公司评锁在网年巾的变化构建恼用等级转移矩阵，研究在特定的信用环境下我凶上市公词的俗朗等级转移矩阵所我现的些特征，为我国的信用风除管混提供了一些是有惫的错议。关键诩:f商用等级转移植降;依附风险;z值模型;{商用评级申图分!I峰，ι931文献标识码.A以来，随着各类信阴风险Iri量筷型的问俭.1商用等级1引蕾转移矩阵的研究引起了许多学者和信用评级机构的俗Y到许级~动过巨变化的，当~ll国等

4、i!S:tr凶家的例究高度关浊，并取得了一定的成果。Altm酬(1991)和Kao(1992)利用1971-1989年期间标被普尔评级者通过观察公司出某一信用级别转移3在另一级别的概率米描述该公司资{白质量的变化，必将该概率以数变化的数据，构淄了无条件恼网络级转移矩阵。该学烦阵的方式到IJJj飞即得到信用等级转移矩阵。以穆f言ffl等级转移矩阵t前述的是每家债券发行公;可发行涵和标准瞥尔网家评级公司为代表，一些评级公司建债券后几年多~10年期间的f商周转移情况，统';农煮了完糕的信用等级转移矩阵数据库并定期3宣布，推明，70年代{宫附级别上升的比例超过下降的比例，而8

5、0年代以后则是信用级别下降的比例超过上升功了借用等级转移矩阵技术在借用风险管理方面的的比例，除因是70年代整体绞济较80年代景气、平广泛所用:(1)银行等金融机构利用公词的借用等级稳。Lucas和Lonski(1992)、Carly和Fons(1993)等转移状况进行贷款定价、债券等~融I具的投资级合饼究了1970ω1993年修迎的部级变化。~Altmanl3k:策，减持投资组合仁川在用等级向下转移的公问贷款和Kao.不同，Lucas,Lons阳、Carty和F'OllS的研究;是和债券，增加信用等级上升公司的贷款利债券，以优从某个起始时期开始后至多10年僚券公司的借

6、用化技资组合，(2)俗阴风险应釜模型型诸如CreditMet??品质变化，不考虑单个债券发行公词发行债券的敲ncs、KMV、CredilPortfolioView等利用信用等级转移始时间，在这种情况r，某A时点所考察的债券公词炮阵来描述公词信用赞成的米来变化，从而估计其米既包括新发行债券的公词，也包括已发行债券的公来违约概望在分布，对单项和组合贷款信用风除进行动司，从而使之事在债券发行上的年龄被应，因为发行态度犀利管理;(3)金融机构和投资者利用信用等级古董券年龄较长的公词巢具有短期内等级升降的倾转移饭阵伪算贷款和债券投资的收挂在和损失.~江进行向，i草种倾向比新发行债券的公司

7、要明显;另外，他授资行为的功态业缀考核和监管。们还考虑了等级撤消(ratingwithdrawn,RW)效应，傍用等级转移放阵是借用风除度最槟划的核心即某个债券由于某些原网而被阴购或赎阴，就没有组成部分，它直接关系到金融机构或投资者在借用足够的榕J息为债券评宠信用等级而致使其在以后的风险度援和管理方阔的有效性。向ttlt纪905f.庐代评级数据库恩消失，研究表明在一年和五年厉分别收梢目剿:2004-04-05有7.8Q岛和27.4%债券发行公司被戴撤部级，他们矗盘琐由国闯*自然科学基盘资助项