宏观经济2018年中期报告：风雨如晦

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1、目录全球经济：蹒跚的复苏5全球复苏依然延续，但势头有所放缓5经济增长与货币政策分化5贸易冲突升温，全球增长面临不确定性9中国经济：纠结中的前行10生产与需求分化，何去何从？10下半年需求端不确定性有所上升11下半年工业生产预计表现依然亮眼14流动性宽松与信用收缩19立体开放：政策的必然选择24结论与大类资产配臵建议28若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版2018年6月29日宏观经济2018年中期报告2若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，

2、凭下载记录获取PDF版图表目录图表1.OECD综合领先指标继续向上5图表2.全球PMI维持高景气区间5图表3.美国GDP表现良好5图表4.美国失业率创近年新低6图表5.美国通胀增长温和6图表6.欧元区PMI虽回落但仍在景气区间6图表7.欧元区通胀温和上扬6图表8.出口在欧元区经济增长中拉动作用明显7图表9.美元兑日元汇率7图表10.日本GDP8图表11.日本PMI维持在景气区间8图表12.日本通胀开始上升8图表13.全球经济增长与全球贸易增长9图表14.工业增加值表现良好10图表15.投资、消费增速下行10图表1

3、6.产能利用率位于高位11图表17.制造业、基建、房地产投资累计同比增速11图表18.土地购臵面积和成交额累计同比12图表19.房地产行业各渠道资金来源增速12图表20.居民收入增速回落12图表21.当期收入感受指数和未来收入信心指数下行12图表22.衣着、居住、生活用品、医疗支出增速上行13图表23.食品烟酒、交通通信、教育文化娱乐增速回落13图表24.成本下降，利润上升15图表25.产成品库存增速回落15图表26.供给侧行业销售利润率回升15图表27.供给侧行业资产负债率平稳下行15图表28.工业企业生产经营

4、状况逻辑图16若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版图表29.钢铁行业2018年底预计产能利用率达79%17图表30.煤炭行业2018年产能利用率达74%17图表31.铝行业产能利用率达到80%以上17图表32.PVC产能利用率达75%17图表33.有色产品价格182018年6月29日宏观经济2018年中期报告3若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版图表34.化工品价格18图表35.玻璃价格指数18图表36.钢铁价格指

5、数18图表37.新兴产业PMI指数19图表38.新兴产业PMI指数：研发活动及经营预期19图表39.2018年上半年影响流动性的主要因素19图表40.逆回购余额与市场利率20图表41.市场利率与政策利率偏离程度21图表42.中小银行资产扩张速度向大行收敛21图表43.下半年MLF到期量22图表44.社融存量增速下行明显22图表45.2018年以来非金融部门持有M2增速低于M2整体增速23图表46.工业企业财务费用明显上升23图表47.工业企业资金周转和货款回笼指数有所回落23图表48.2017年人口增长数量排名前

6、十城市25图表49.民间投资增速逐渐回升26图表50.2018年下半年主要宏观经济指标预测28若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版2018年6月29日宏观经济2018年中期报告4若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版全球经济：蹒跚的复苏全球复苏依然延续，但势头有所放缓2018年以来，全球复苏势头能否延续仍是市场关心的主题，我们认为，从目前的情况看，全球复苏依然延续，只是势头有所放缓。从数据看，2018年以来，包含OE

7、CD成员国及六个主要非成员国的OECD综合领先指标依然继续向上，显示全球主要经济体景气程度继续向上。从月度数据看，2018年全球制造业PMI整体呈回落趋势，但考虑到PMI本身具有环比性质，PMI数据的回落只表明制造业扩张速度有所放缓，并不能说明复苏趋势变化。从数据本身看，1—5月全球制造业PMI最低为53.1，仍在较高景气区间，表明全球复苏趋势没有明显变化，只是扩张势头有所放缓。图表1.OECD综合领先指标继续向上图表2.全球PMI维持高景气区间101.505856101.0054100.5052100.0050

8、4899.504612/1106/1212/1206/1312/1306/1412/1406/1512/1506/1612/1606/1712/1706/1899.0044全球:摩根大通全球综合PMI全球:摩根大通全球服务业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI02/1105/1108/1111/1102/1205/1208/1211/1202/1305/1308/1311