国有股减持七类方案评析(范文)

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1、国有股减持七类方案评析国有股减持七类方案评析自党的十五届四中全会提出国有股减持政策措施以来，这一问题一直受到中国证券市场极大关注，屡屡成为引发股市大起大落的缘由，而设计切实可行的减持方法已成为管理层思虑、理论界研讨的重点和热点问题。对此，有关部门先后两次出台试点方案，进行了积极探索；社会各界更提出了大量政策建议和方案设想。如，自2001年11月中国证监会公开征集国有股减持方案以来，在短短20天时间内就征集到建星议和提案四千余件，公众关切之心由此可づ见一斑。广泛的社会参与一方面表明国有犸股减持是关系国家、公

2、司和投资者各方利蟠益的大事，其稳妥解决将影响甚至决定了屏中国证券市场的长期稳定发展；同时也说罾明由于历史和现实的原因，设计能够兼顾各方利益的、为各方认同的减持操作办法害具有相当难度。为此，有必要先行明确国有股减持操作应当遵循的原则，取得公认挽的分析评价不同减持方案优劣的依据和标琅准，以便在此基础上形成为各方广泛认同漪的减持办法。一、公平与效率：国有诉股减持操作的基本原则从近年来讨论的繇情况看，人们谈论较多的减持操作原则包仕括维护我国证券市场稳定发展、实现国有摇资产保值增值、保护投资者利益以及减持廓方式

3、多样化、减持定价市场化，等等。这笾些原则当然都是不错的，但问题在于，强缈调的减持原10/10则过多反倒会顾此失彼，失去龙对实践的指导意义。笔者以为，从可操作蜇性上考虑，可将上述原则简化为公平与效壳率这一基本原则。国有股减持涉及当事各晃方切身利益，公平原则是必须遵循的首要原则。“公平”在经济学中虽然颇有争议∞，但它终究是一个利益分配问题。在国有股减持中，公平原则体现在市场各参与主萼体经济利益的损益上，它的最低要求是，む国有股减持不应当仅使其中某一方受益而拎使另一方受损，其较高要求则是实现各方操多赢。“效

4、率”是经济学中广泛使用的概蚤念，一般而言，效率指对经济资源的充分古利用与合理配置。效率原则体现在国有股┩减持操作上，就是要求所选择的减持办法砣应简便易行，能够在相对短的时期内完成岚预定的减持目标。因为很显然，国有股减徨持目标完成的程度与时间长短，同中国资拙本市场的效率乃至国民经济整体效率是密蒂切相关的，因而，尽早完成预定减持目标ひ便是效率原则的第一要求。因此，如果一种减持办法是公平而有效率的，那么它一定是保护了国有资产所有者和投资者双方Т权益的，因而它也必定有利于中国证券市鲮场当前和长远发展，并能够极

5、大提升中国翔证券市场的功能与效率；而强调多样化减持方式和市场化定价的原则，也旨在通过鸢多种减持方式结合和市场机制在定价中的旗作用，实现国有股减持操作的公平和效率瘟，可见公平与效率原则是可以涵盖上述各霄项原则的。从深层次上讲，效率与公平是强市场经济产生、发展与完善之本，是人类逃10/10社会追求的永恒价值，因而是公认的经济樊学规范分析的基本准则，它完全可以也应育当作为评价和判定不同减持办法优劣的基棰本原则。依据公平与效率原则，本文对谊不同国有股减持方案进行了分析评价。其瘸所用资料来源于2001年12月中国

6、证盥监会对社会各界提出的国有股减持方案的涟汇总整理结果，并基本上依照证监会对这ぺ些方案所进行的七个类别的划分。二.悃从公平与效率视角看有关减持方案的缺陷1.股权调整类方案。股权调整类方案即猁在对国有股内在价值进行评估的基础上，僵通过对国有股缩股或对流通股扩股的方法モ，使得国有股成本与流通股价格相接近，从而在保障各方利益的条件下实现国有股胙上市流通。由于缩股或扩股改变了公司股跗权结构，故称此种方案为股权调整类方案。股权调整类方案力图先行解决国有股与流通股的“同股同价”问题，以便实现两茈者的“同股同权”

7、，使国有股具备上市流蔻通资格；同时股权调整有利于改变上市公请司“一股独大”的不合理股权结构。“缩豉股流通”是该类方案中最有代表性的建议椭。所谓缩股流通，即按照某一比例合并国钱有股份，使合并后的国有股在二级市场流告通。缩股流通首先遇到的问题是操作上难符度大——上市公司大多进行过增资配股，酝这给计算两种价格的比例造成了困难；如轱果公司进行过分红派息或送股，则上述计鞔算将更加繁难。缩股流通的第二个问题是车10/10缩股以后上市操作的问题，可以预料的是膦，缩股以后的国有股成本依然会与股票市价存在较大差异，于是我

8、们不得不重新回到问题的起点——寻求适宜的国有股上市操作办法。可见，“缩股流通”在效率和涤公平方面存在明显缺憾。扩股方案即按照嗦国有股评估值与流通股市价的比例，对流ｑ通股东实施送股，送股后国有股可在二级市场流通。显然，扩股同样面临缩股时所旧遇到的计算上的难题，因而在效率方面同蛑样不具有可行性。2.开辟第二市场类方案。开辟第二市场类方案指国有股先在烯A股以外的市场如专门建立的法人股市场帕、原有的NET和STAQ市场以及场外