当前中国寿险业短期影响因素评析

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2、：健康产业化；技术进步带来的精算进步；政策红利；有效需求潜力大；消费者保护的长期效果以及互联网带来的新机会。　　关键词：寿险；金融；产业经济　　中图分类号：F842文献标识码：A文章编号：1009-5381（2016）04-0060-04　　目前，国际上对中国的保险业，特别是对中国的寿险业频频发声，有一种唱空的调调。当然，其中也有一些真知灼见，给中国的寿险业提出了警醒，但没有看到这个行业的大方向，没有看到市场中积蓄的推动整个行业蓬勃发展的新动力。本文先对国外相关机构流行的8个观点进行分析，再讨论了我们认为的中国寿险行业真正的大趋势。　　国外相关机构的第一观点

3、认为，银行的风险会通过不良贷款证券化转移至保险。这样认为主要基于以下几个原因。第一，保监会2013年进一步放开了险资投资非标资产（包括ABS）的比例限制；第二，中国保监会2015年2月发布的“风险导向的偿付能力监管体系”减少了保险公司投资ABS的最低资本要求；第三，政府在2016年1月宣布开展银行NPS10ABS试点。这些监管举措表明中国政府有意鼓励保险公司购买不良贷款证券化产品，将银行坏账风险转移至保险公司，从而保护存款人的利益，维护金融市场稳定。　　其实这是多余的担忧。第一，保监会在2012年规范保险公司投资金融产品的文件中已经表明：保险公司投资信贷资产

4、支持证券，入池基础资产限于银行五级分类为正常类和关注类的贷款。而次级、可疑、损失类贷款的证券化产品是不允许保险资金进入的。第二，从历史经验和中国的实际情况来看，债转股的方式可能是有序推进银行不良资产处理的一个最终选项。　　国外相关机构的第二个观点认为：未来的12个月，投资者可能会忽视中国寿险公司内含价值（EV）计算，而会选择PB的估值方法。由P/EV转向P/B会使得寿险公司的估值下滑40%。在市场利率大幅下行、投资收益率下降的环境中，现在5.5%的内含报酬率假设已经不适用中国的保险企业。这个观点很有参考价值，因为在任何一个利率下行时段，寿险首先都会面临挑战。

5、　　保险股上市公司已经重视这个问题。现在上市保险公司已经开始着手调整收益率假设，调整幅度不大，在25-50bp的区间。尽管这样，寿险公司也需要为此补提大量准备金，这导致一季度中国寿险行业净利润大幅下降。保监会披露，2016年第一季度寿险行业净利润降幅达72%。有相关市场研究指出，收益率假设下降1bp，国寿、平安、太保、新华大约需要补提准备金104亿、67亿、40亿、26亿，这会造成寿险行业净利率全面下滑。　　国外相关机构的第三个观点认为：寿险代理人高速增长会带来难以预计的不良后果。一是保险人为提高代理人留存率，会增加高预定利率产品销售。二是个人代理人增长会导

6、致销售误导增加，这可能使得监管反向趋严。三是销售误导的提升会损害寿险行业声誉。　　我们认为，这个观点不免有些矫枉过正，夸大了风险而忽视收益。事实上，寿险代理人的管理一直困扰着中国保险业。监管部门和保险机构都在加强队伍管理。这是一个长期现象，在可预见的期间难以对整个寿险行业产生预期的不良影响。与汇丰的观点相反，我们认为短期来说，留存保单主要依靠投资收益创造利润。但长期来看，保险公司新业务的核心竞争力还是在于长期低成本的保费收入。特别是在低利率环境下，加强产品设计，增加新单的死差益，发展保障型业务才是寿险公司的转型方向，才能弥补投资收入下滑的损失。发展个人代理人

7、、对接投保人的个性化需求是加强保障型业务的必然要求。无论是过去还是现在，个人代理人对寿险行业的贡献都要大于其负面影响，相信未来这一趋势仍可延续。　　国外相关机构的第四个观点认为：新的税优型健康险产品利润低风险大。原因在于虽然政府给予投保人税收优惠，但也通过对保险公司承保和理赔条款的多重限制来压缩公司利润，而且政府不对保险公司的超额赔付兜底。　　我们认为这个观点过于短视，应从更长远和深入的角度探究。一方面，健康险新政对保险人来说确实吸引力有限。2016年5月，国务院提出开展健康保险个人所得税优惠试点，个人额度为2400元/年，税优政策可能形成强大的市场需求。但

8、随后保险会发布的实施细节要求税优医疗保险的保险金额不