流动失衡：经济危机大幕开启

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1、流动失衡：经济危机大幕开启2011年的夏季注定是个多事的季节。8月2日，全球瞩目的美债违约警报虽然解除，但是解决方案并无实质内容。8月4日，欧洲央行月度会议做出的决策依然让人看不到欧债危机缓解的希望。8月5日，就在人们对当天公布的美国经济数据尚未反应过来的时候，著名的评级公司标准普尔突然将将美国主权信用评级从AAA级下调到AA＋，评级展望负面。这一举动立即引发全球性的股灾。而标准普尔这家百年老店，也在瞬间成为众矢之的。但是，如果把这次全球股市的下跌归咎于标普显然有失偏颇。因为无论从哪个方面看，3A和2A＋的区别实在是不足以引发如此规模的股市动荡。从

2、全球主要股市的走势来看，道琼斯指数在7月22日前后就走出明显的顶部形态，并且一路大幅下挫至8月8日。日经指数、伦敦金融时报指数的走势和道琼斯指数也并无二致。因此标普下调美债评级的举动只是一个短期的解发点而已，并且这一触发点还为巴菲特这样的高手提供了难得的抄底机会。那么，问题到底出在哪里？美债危机又是如何产生的呢？　　一、美元失衡历史重演　　（一）“庞氏骗局”遇到“天花板”　　顾名思义，美债危机就是美国财政部发行的国债到期还不上了。可能有人会说，反正美元是美国的货币，直接印钞还钱就是了，怎么会到期还不上呢？首先，美国国债是美国财政部发行的，美元的发行

3、权却是由美联储掌握的，美国财政部没有印刷美钞的权利。其次，美联储是完全独立的，自主决定美国所有的货币政策，就算是美国总统也拿它没辙。再次，就算美联储肯印钞替财政部还债，14万亿美元（美国国债余额）的巨额基础货币一旦出笼，会演变成126万亿流通货币（美国的货币流通速度正常情况下是9），而美国2010年底的广义货币M2不过9.1万亿。这就意味着印钞还债将会引发无法想象的通货膨胀。关键你还了之后别人还会买你的国债，总不成天天印钞还钱？所以，美国财政部只能用自己的财政收入来还债。但是，既然美国财政部在不停地发行国债，说明其财政收入长期入不敷出的状态，也就是

4、说，美国国债是个公开的“庞氏骗局”－美国财政部一直在发新债还旧债。而“庞氏骗局”总会有玩不转的时候。8月2日，美国国会根据《自由债券法》所赋予的权利，想为国债余额设置“天花板”以停止“以债养债”的游戏，美国国债立刻面临违约风险。欠债还钱才是正道。可是多年来美国是世界上经济最为发达的国家，为什么财政收入会长期入不敷出呢？　　（二）“冰火两重天”　　美元是国际货币，绝大多数大宗商品也是用美元来标价的，美国的企业和P民在在享受着国际收支便利性的同时，也天然面临着一个“致命缺陷”：特里芬难题（TriffinDilemma）。什么意思呢？因为美元是主要的国际

5、货币，那么在流通中总会有一部分沉淀在国外。如果只是沉淀在国外也不要紧，早晚也会流回来，只要它处在流动当中，比如各位读者手中的美元和企业手中的美元。个人手中的钱早晚要花掉，企业的钱更要花了，要么投资要么采购。但是美元只能在国外花（除非你兑换成人民币），因此企业和个人手中的美元始终处在流动当中。问题就出在一部分美元会被外国政府“储备收藏”起来，而一旦美元成为外汇储备，就意味美元储备中的大部分美元不再流动了，或者说“飘浮”在金融领域脱离了商品流动。也就是说，美国经济天然面临着通货紧缩的风险。一旦美元被储备的数量太大的话，美国经济就会出现严重下滑：企业经营

6、困难，失业率上升，财政收入当然也会减少。　　我们来看一下美国的货币数据。美国的货币统计分两个层次：M1和M2。M1的内容包括现金、旅行支票和活期储蓄，英文叫做Currency、travelerschecks和demanddeposits。因此美国的M1的流动性极强，几乎是完全意义上的货币。M2的内容是在M1加上货币市场存款帐户、货币市场共同基金、定期存款、隔夜回购协议和隔夜存于欧洲非美国银行的美金等。从美国M2的构成内容大家不难发现，美国的M2可以理解为M1＋非实体经济循环中的存款。于是我们可以用M1占M2的比重来衡量美元的失衡程度（用M1占GDP

7、的比重亦可，但是不如这一指标直观）。　　关注楼主收藏转发至天涯微博作者:木棉小树 提交日期:2011-08-2523:51　　　　通过对1970-2010这40年的M2/GDP、M1/M2、美联储基准利率和CPI这四个指标的观察，我们首先发现美联储“全球央行之典范”的美誉绝非浪得虚名：M2/GDP的比值40年如一日稳定！即便是在危机爆发后的三年内，这一比值也未超过0.6。高度的信用才是美元购买力长期稳定的根本原因。　　但是，与M2/GDP比值长期高度稳定形成鲜明对比的是，M1占M2的比重从1995年开始持续下降到2007年。2000年后，M1/M2

8、的比值开始迭创新低，同时还伴随着M2/GDP比值的上升，这说明美元的失衡程度越来越严重。也就是说，在美国实体经济的通缩越来